五月CBOT行情小結(jié)

　　從4月下旬開(kāi)始，CBOT行情出現(xiàn)了較大幅度的反彈，在這次反彈行情中，反彈的主要?jiǎng)恿?lái)自美國(guó)大豆自身的定價(jià)彈性，因?yàn)槊绹?guó)飼料自身消費(fèi)具備了慣性沖力，加工商不停累積 庫(kù)存，導(dǎo)致CBOT大豆盤面在現(xiàn)貨的拖動(dòng)下走出了近120美分的反彈，時(shí)間延續(xù)了13個(gè)交易日。

　　5月11日，美豆跌停，從而拉開(kāi)了新一輪下跌的序幕，值得注意的是，這是美豆的年內(nèi)第二次跌停，是在美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告利好之后爆發(fā)的，正好順應(yīng)了基金在不穩(wěn)市況下平倉(cāng)的要求，這使基金基本喪失了定價(jià)積極性，其平倉(cāng)行為也成為5月行情的行為主旋律，下行第一目標(biāo)直指860-870支撐區(qū)域。在美豆的這次下跌過(guò)程中，美國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨商相對(duì)過(guò)量的存貨，成為反向壓制力量。美豆本次下行，從基本因素分析，其最直接誘因，來(lái)自于國(guó)際市場(chǎng)貿(mào)易鏈的斷裂，是升貼水的貿(mào)易方式在市場(chǎng)劇烈變動(dòng)下的必然結(jié)果，大量以5月合約執(zhí)行購(gòu)買任務(wù)的中國(guó)買家損失慘重，被迫想法設(shè)法違約，是國(guó)際市場(chǎng)最大的壓力所在；而供給市場(chǎng)也因此變得人心惶惶，5月份，在主要供給國(guó)巴西，其大豆的貼水報(bào)價(jià)如水銀瀉地，加重了下行的慣性能量，此外，國(guó)際市場(chǎng)部分商品基金完成了部分商品的定價(jià)目標(biāo)后退場(chǎng)，美圓的反彈成為另一個(gè)宏觀層面的借口。從理論上說(shuō)，860-870一線應(yīng)成為美中期的主要支撐，事實(shí)證明，CBOT7月合約在此也確實(shí)反彈了50美分左右，但時(shí)間之短促，僅1天時(shí)間，令人瞠目，中國(guó)的連續(xù)下跌，成為反彈時(shí)間不足、盤面再次破位的主要依據(jù)。5月22日，美豆又一次跌停，而導(dǎo)致這次跌停的，又是中國(guó)陰跌不止的豆粕和大豆，5月的第二次下跌，目標(biāo)直指整數(shù)位800。

　　5月連豆行情小結(jié)

　　和CBOT的走勢(shì)有所不同的是，連豆4月末的反彈走勢(shì)相對(duì)更加無(wú)力，僅140點(diǎn)左右，隨后即展開(kāi)了大幅度的下跌行情，可以形容為"屋漏偏逢連陰雨"。中國(guó)壓榨廠商經(jīng)歷了前期的下跌以后，資金鏈條已基本斷裂，信用等級(jí)急劇惡化；恰在此時(shí)，信貸上的緊縮政策和宏觀重點(diǎn)行業(yè)上的調(diào)控政策，使產(chǎn)業(yè)資金緊縮到了極至，市場(chǎng)也因此產(chǎn)生極度恐慌情緒，面對(duì)虧損的逐步擴(kuò)大，壓榨廠商束手無(wú)策，陸續(xù)有中小油廠關(guān)停，甚至連大油廠都無(wú)力支付到期貨款。在此情形下，迅速處理豆粕庫(kù)存，以增加流動(dòng)資金，成為油廠首要任務(wù)。但是，由于中國(guó)上半年遭受禽流感的影響，家禽和家畜的存欄數(shù)量明顯不足，加上豆粕前期價(jià)格高企，飼料廠紛紛采用替代產(chǎn)品，暫時(shí)滿足了需求，因此駐足不前，一路觀望豆粕的下跌。至5月末，再也經(jīng)受不住打擊的中國(guó)壓榨商被迫組織成聯(lián)合定價(jià)的松散型卡特爾，宣布豆粕最低限價(jià)為2900元，從而暫時(shí)止住了大幅下跌的不利態(tài)勢(shì)，當(dāng)日出現(xiàn)漲停，漲停的出現(xiàn)，意味著新的市場(chǎng)條件的出現(xiàn)，盤面從而進(jìn)入了反彈期。

　　綜觀5月國(guó)內(nèi)外大豆走勢(shì)，下跌為其波動(dòng)主線，在此過(guò)程中，豆粕成為最主要的下行品種，而貨幣政策和其他宏觀面的變化，是下跌的主要原因，和所有的牛市行情一樣，本輪牛市行情中重演了囤積居奇失敗的傳統(tǒng)，對(duì)市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)行為給予了最嚴(yán)厲的懲罰。

　　同樣在5月份，在外圍市場(chǎng)上，一些變化也正悄悄發(fā)生著，國(guó)際原油價(jià)格上漲至歷史新高水平；CRB指數(shù)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的反彈；CME市場(chǎng)的生豬期貨和活牛期貨都出現(xiàn)了巨幅上漲，活牛期貨甚至創(chuàng)造了歷史新高的水平；美圓則完成了反彈過(guò)程，出現(xiàn)繼續(xù)下跌。所有外圍市場(chǎng)的變化，似乎都解釋著本輪大牛市的一些基本道理：即國(guó)際基本原材料供需體系間存在著總量矛盾和局域矛盾，加上固有的地緣政治及不均衡的國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)格局，對(duì)國(guó)際貨幣體系也提出了巨大挑戰(zhàn)，當(dāng)然，人們?yōu)榇艘沧龀隽朔e極的努力，努力化解這些矛盾問(wèn)題，日后這些矛盾問(wèn)題的演化，將可能成為左右本年度剩余行情的關(guān)鍵。

　　對(duì)6月行情的基本看法：震蕩尋求支撐后上行。

　　5月行情延續(xù)了4月的下跌態(tài)勢(shì)，持續(xù)下跌時(shí)間很長(zhǎng)，殺傷很大，但由于自5月末開(kāi)始，市場(chǎng)狀態(tài)發(fā)生了一些根本改變，從投機(jī)的角度而言，市場(chǎng)中期的思路也應(yīng)有所轉(zhuǎn)變，即盤面可能向多方轉(zhuǎn)化，油廠也可能從行業(yè)整理利益的角度而言，組織成自發(fā)的聯(lián)盟組織，抵抗價(jià)格的下跌。

　　但從現(xiàn)貨商的角度而言，由于目前剛剛開(kāi)始出現(xiàn)豆粕銷售的苗頭，真正處理的現(xiàn)貨豆粕數(shù)量實(shí)際不多，前期生產(chǎn)所蓄積的庫(kù)存，如果不能夠在雨季來(lái)臨的時(shí)候充分消化，則面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能更大，因此，豆粕廠家目前最重要的問(wèn)題是大量銷售豆粕，對(duì)于油廠，從某種意義上說(shuō)，時(shí)間相對(duì)更重要，所以，現(xiàn)貨短期將很難有大的起色，而無(wú)論廠家之間結(jié)成怎樣的聯(lián)盟組織，基本的行業(yè)規(guī)律都是不可違逆的，短期頹弱之勢(shì)終將難免。

　　綜上，我們基本認(rèn)定，當(dāng)前市場(chǎng)的交易狀態(tài)發(fā)生一些變化，前期的連續(xù)漲停，預(yù)示著盤面可能在中期向多方轉(zhuǎn)變；但在短期內(nèi)，因現(xiàn)貨拖累，尤其是豆粕現(xiàn)貨拖累，盤面出現(xiàn)單邊上行的卻概率很小。因此，我們預(yù)期期貨盤面將向下尋求支撐，只有當(dāng)現(xiàn)貨消化達(dá)到一定程度，而后續(xù)到港貨物陸續(xù)減少的時(shí)候，盤面才可能出現(xiàn)大規(guī)模的上行行情。

　　當(dāng)然，時(shí)間進(jìn)入6月以后，對(duì)天氣的炒做可能要占到一定比例，屆時(shí)將可能主要影響到盤面的具體節(jié)奏，在8月以前，除非出現(xiàn)大的災(zāi)害性天氣，天氣將不足以判斷整體大趨勢(shì)，但可能成為中期行情反復(fù)的主要?jiǎng)恿Α?p>　　附圖一：CBOT連續(xù)月收盤價(jià)格圖。（數(shù)據(jù)截止到6月8日）

　　附圖二：連豆持倉(cāng)權(quán)指數(shù)月K線圖。（數(shù)據(jù)截止到6月3日）