CBOT大豆自頂部以來，一個月內跌幅262點，近25％，目前處于短期反彈之中。筆者嘗試對后市進行分析預測。

　　通過對CBOT大豆歷史上八次突破900美分的走勢進行分析，發現前七次價格自高位反轉后，無一例外地發生大幅下跌，最終跌幅均達最高價的50％左右。歷史往往重演，所以我們是否可以把此波長期下跌的最終目標看在530美分一帶？

　　一、短期繼續下跌，完成A浪下跌的5浪形態

　　CBOT大豆從1064美盤高點至今，期價走出了三波回調，最低價801美分，根據前面的分析，下跌仍有相當大的空間，意味目前只經歷了回調A浪。

　　據波浪理論，回調浪有兩種型態，一是平臺3－3－5型，二是之字5－3－5型。假設至801美分A浪回調已完成，即整個調整形態將以平臺型完成。平臺型C浪目標與A浪底部基本持平或略低，那么最終下跌目標將在800美分附近，這顯示與我們前面的預測不符。而之字型調整浪的C浪底遠低于A浪底，所以筆者認為A浪將走5浪形態，整個大回調將以之字型完成。目前處于A浪之小4浪反彈，高點將不會超過1浪底部926美分，之后繼續運行下跌第5浪，個人認為目標在740－790美分間。

　　技術上推算出的這一波短期下跌有著基本面的配合，主要利空來自于我國。據海關數據，5月份我國進口僅84萬噸，比上年同期下降46.4％，這直接導致了CBOT大豆期價于該月出現反轉。2003/2004年度至5月底，我國進口大豆1350萬噸，預計未來的3個月的進口量在350萬噸左右，僅為上年同期的一半。我國緊縮銀根的金融政策將長期影響期市并在短期內明顯利空，直到壓榨行業走出資金周轉困境。油菜籽的豐收也提供短期利空。作為美豆最大的進口國，連豆及連粕的價格走勢對美豆的影響越來越大。

　　6月底美國農業部將出臺春播面積的確定數據，今年種植期間氣候非常適宜，截至6月13日已完成播種93％，高于去年同期及5年平均水平。由此看來，3月春播報告中75.4百萬英畝的播種面積實現不難，雖然已是預料之中，但創紀錄播種數據的最終確認仍將會對市場產生短期利空效應。

　　二、B浪反彈，將發生于種植后期

　　美國有關研究數據顯示，肆虐于南美的亞洲大豆銹菌病可能在今年7－8月進入美國，并有大范圍爆發的可能，如果真如此將引起一定程度的豆價反彈。但除此之外，相關研究機構稱種植期美國天氣有利于大豆的生長，尤其后期，單產將比較樂觀。美國農業部6月份報告顯示，美國大豆2004/2005年度產量將達創紀錄的2965百萬蒲式耳，即使按市場保守預測的39蒲式耳/英畝的單產計算，產量也能達到歷史最高的2001年水平，所以銹菌病最多引起反彈，而無法改變向下的大方向。

　　另一個引發反彈的因素仍來自于我國需求，截至6月14日我國質檢總局已禁止了23家海外供應商的巴西大豆，并對已進口大豆進行洗船，供應減少的利好作用將滯后反映。同時8、9、10月是歷年來國內豆粕消費高峰，如果外盤大豆價格跌落至750美分一帶，進口到港價將降至3000元/噸，而粕價處于生產淡季消費旺季的季節性上漲之時，不排除壓榨企業重新大量進口的可能。

　　當然，到時候我們想從美國進口，就只能等待新豆了，美國的陳豆早已是自身難保。據14日NOPA月度壓榨報告，5月份美國大豆壓榨量109.9百萬蒲式耳，該數據還不包括一些沒加入協會的壓榨企業的壓榨量。由此計算，除非本年度剩下的3個月每月壓榨量控在90百萬蒲式耳左右，才可能實現美國農業部1475百萬蒲式耳的年度壓榨目標。前3年6、7、8三個月平均壓榨量將近130百萬蒲式耳，本年度未來3個月是否能夠有效縮減30％強的壓榨量呢？

　　三、C浪下跌，最終目標530美分一帶

　　如前所述，筆者認為此波沖頂之后的反轉將重演歷史，達到50％回撤位。但不得不承認，本年度合約跌到530美分是不可能的，緊張的供求關系將對期價提供有效支持。所以C浪大跌很大程度上將依賴于換月，當11月及之后的新年度合約唱主調時，530美分也就不那么遙遠了。

　　據美國農業部6月份報告，新年度美豆的相對期末庫存將達7.7％，意味國內供求得到很大程度的改善。同時據報告，南美的產量也將創紀錄。如果說，自2002年開始的美豆大牛市，根本原因是連續兩年的減產導致市場供不