德意志銀行首席經濟學家諾伯爾特·沃爾特說：“美聯儲目前仍然是一個標尺，但你也沒必要總是跟著標尺打轉轉?！笨磥砑词故菄乐數膰H銀行家，也有情緒化的一面。全球沒有一個國家愿意公開承認跟隨美國加息，中國這樣的國家可能就更具東方人的含蓄。

　　美聯儲在6月底啟動加息計劃，首次加息25個基點。由于這一加息行動在全球的預計范圍內，金融市場對此反應溫和。但是，由于美國的加息并非一次性完成，而是升息周期的開始，因此全球的金融家們都在仔細觀察，各國央行也在考慮采取適宜的貨幣政策。

　　中國的貨幣政策同樣面臨選擇。相對全球其他國家，中國的情況更有其特殊性，由于人民幣還不能自由兌換，資本項目也沒有開放，這一點使我們的貨幣政策可以較多地考慮國內的經濟情況。

　　事有湊巧，中國投資出現過熱。雖然中國央行前期通過加大公開市場操作力度，發行大量央行票據，同時兩次提高銀行存款準備金率，特別是在動用行政措施情況下，才使投資增速減緩，但是CPI指數仍居高不下，在六七月份則可能沖過5%的警戒線水平。在此情況下，中國央行升息似乎成為一種十分必要的選擇。

　　由于此前中國本外幣存款之間有一定利差存在，大量外幣以各種方式涌入中國套利，造成人民幣巨大的升值壓力，因此如果那時中國央行升息，則會進一步加大本外幣利差，加大外幣套利空間。此次美聯儲升息以及以后進一步的升息，則可以為降低中國本外幣的利差奠定基礎，為中國升息提供了空間，這應是中國央行希望看到的局面。

　　國際國內的專家學者對中國的加息設想頗有爭議，反對者多數認為，中國的投資過熱從根本上講是地方政府拼政績的結果，非市場化的起因可以用非市場化的行政手段來解決，這在前一階段的宏觀調控中可以看出端倪。香港投資研究機構DSG的總裁西蒙·奧格斯就認為，“中國用不著提高利率，用行政手段就可以達到冷卻經濟的目的?！?

　　但中國央行已經表示，一旦CPI超過5%的水平，央行將動用利率杠桿加息。央行可能有自己的苦衷，如果CPI超過5%，那現行的一年期貸款利率實際變成負數。有經濟學家認為，央行更大的可能是在CPI突破5%以后提高貸款利率，同時小幅度提高存款利率。

　　由于此次美聯儲加息僅25個基點，同時出于某種不愿背負跟隨加息的情結，中國央行不可能立即升息。從時間上看，六七月份正好是中國內地CPI突破5%最可能的時間段，可能在美國進一步加息后的8月或稍晚時間升息，就成為中國央行的一種可能性選擇。

　　至于升息與否以及幅度的大小，中國央行還必須平衡存款人的利益以及資本市場投資人的盈虧。超過12萬億元的個人存款已經長期處于實際負利率狀態，這部分存款人的利益問題是央行必須考慮的重要問題。盡管提高存款利率意味著銀行支出更多的利息，但銀行完全可以通過更大幅度地提高貸款利率以沖抵其損失。

　　另一層面，資本市場因為加息受到的損失也需要決策者高度重視，7000萬投資者的盈虧不容忽視。升息預期已經造成資本市場的大幅下跌，而這種下跌對于宏觀經濟的指示作用是硬著陸的隱憂初現。如果升息成為一個連續性的計劃，那股市的下跌將有可能是十分驚人的，這一點從1993年的宏觀調控引發大熊市的過往經歷中已經可以得到佐證。

　　但是市場有時過分放大了加息的負面作用，因為即使中國央行在未來半年內加息100個基點，其對應的股市合理市盈率在30倍左右，以目前滬深股市不到30倍的平均市盈率看，可以說已經先期基本調整到位。但如果升息幅度加大到200個基點，則可能進一步加大股市的跌幅。不過，從美國的資本市場看，雖然存款利率可能周期性地升高到4%左右的水平，但資本市場的反應還是較為溫和的，中國的投資者尤其是機構投資者完全可以增加一點國際視野。