世界最大大豆買家一中國，每年2000萬噸大豆采購量，為什么在與國際供貨商和基金的較量中總是處于下風，屢屢被套?在國內壓榨企業中，為什么會有冰火兩重天的兩種境地?影響行情的不確定性因素還有哪些?等等，諸多問題，業內人士都在深深思索著!本文淺析如下：
一、兩次“羊群效應”成因分析：
第一次“羊群效應”發生在2003年下半年至2004年5月。這個過程中，CBOT大豆期貨價格在諸多因素的刺激和國際投機基金的推動下，從600美分／蒲式耳上漲到2004年3月份的近20年來歷史高價：1064美分／蒲式耳。在這期間，國內眾多壓榨企業一路追高采購大豆，而當點價完成后，CBOT大豆價格又從4月份開始一路狂瀉，到2004年9月份下跌到550美分／蒲式耳左右，跌幅達到48％，國內進口大豆價格跌幅達1000元／噸以上。一時間，國內壓榨企業普遍損失慘重，有的油廠因此倒閉破產，有的油廠不得不違約。這一事件被業界稱為“2004逼倉中國壓榨企業事件”，業界驚愕、嘩然……
分析這一事件的形成原因，主要有以下幾點：
(1)中國每年7000萬噸大豆壓榨能力嚴重大于2800萬噸大豆消費需求，對大豆的采購是各個企業根據自身的壓榨能力，分散采購，缺乏統一的、協調對外的定價機制，而相對于ADM、嘉吉等國際市場少數幾家超大型供應商來說，缺乏基本的討價還價能力。
(2)美國大豆產量調低以及南美作物生長出了問題等因素，均使得CBOT期價在基本面上利好。
(3)商家大量空單——其中包括中國升貼水交易的未點價單和南美多于往年的套保單，大量空單存在，就具有了推動盤面價格的客觀基礎。
(4)“事件”前，寬松的貿易條款導致過低的人市障礙和過大、過于集中的采購量(如赴美大豆采購團14億美元采購合同等)，使得國內采購頭寸完全暴露在國際基金的獵槍下。
(5)基金全力做多，將市場不斷推到新高。
(6)中國緊縮信貸政策。
(7)“有毒種子事件”使得大量商家賣盤，同時基金大量平倉。
第二次“羊群效應”發生在2004年年底至2005年3月份。美國大豆創記錄的產量和南美大豆創記錄的預測量，使得CBOT大豆期價從550美元／蒲式耳一直探到今年2月7日的498．5美分／蒲式耳。這期間，由于業界一致看空，國內壓榨企業均壓制著購買的欲望，大多不進行點價。其后，由于巴西的嚴重干旱天氣及CRB指數持續上漲等因素，國際投機基金借機將接近8萬手凈空單迅速翻為4萬多手凈多單，CBOT大豆期價也被迅速推高至3月17日的691．5美分／蒲式耳，漲幅達38％，且一步到位。在這之后至今近兩個月的時間內，CBOT大豆期價一直在630美分／蒲式耳一線橫盤，尋找方向。中國諸多壓榨企業本打算在500美分／蒲式耳左右點價，但結果是：必須在3月裝船時的650美分／蒲式耳左右結價，不得不又一次“高價埋單”。
回顧這一次的“羊群效應”，總結分析如下：
(1)2004年10月份以來，業內人士近乎雷同的看空思想為這次行情埋下了伏筆。美國超過上年度26％的產量和南美創記錄的預測量，這一“地球人”都知道的信息使得業內人士一致被籠罩在看空的氛圍中。一致的思想就會產生一致的行為，也就具有了“羊群效應”產生的思想基礎。
(2)“升貼水交易采購”同樣被國際投機基金所利用。由于業內人士近乎一致的看空思想，使得去年年底國內壓榨企業在決定采購大豆時大都采取升貼水交易采購。先買升貼水，待裝船時行情下跌后再點價，這樣，采購價格自然是低價格。這一從以前的國際貿易中繳了巨額學費學到的采購辦法，同樣被國際投機基金所利用：中國過于集中的、大量的未點價單被國際投機基金瞄準。04年9月至05年1月，CBOT大豆期價徘徊于550-500美元／蒲式耳。在這期間，基金凈空頭達到78161張的創記錄數量。然后在諸如天氣、美元指數、CRB指數等種種因素作用下，基金推波助瀾，在短時間內，把近8萬張凈空單翻成4萬張凈多單，CBOT大豆期價也出現井噴行情，一步到位，直至691．5美分／蒲式耳，迫使國內買家必須在650美分／蒲式耳左右的高價格點價，否則就違約，將承擔巨額違約責任。其后，CBOT大豆期價經歷此輪狂漲之后又回到630美分／蒲式耳一線橫盤至今，尋找方向。
(3)眾所周知，基金爆炒天氣因素是本輪行情的導火索，但我以為：由天氣決定的產量因素更是此輪行情的客觀基礎?；鹬粸橼A利而來，其炒作絕對是“順勢而為”，這里的“勢”就是巴西主產區嚴重干旱。由于天氣原因，預測機構紛紛將巴西產量從早先的6300萬噸下調至5900萬噸、5600萬噸、5400萬噸、5200萬噸，甚至有5000萬噸的可能(03／04年度為4970萬噸)。
(4)中國內在的強勁需求是此輪上漲行情的內在支點。眾多機構將中國04／05年度大豆進口量預測為2200萬噸左右。而05年2月2日巴西的一則消息是：“根據巴西外貿秘書處SECEX公布的數據顯示，截止1月31日，04／05年度巴西大豆出口登記量僅為181．4萬噸，遠遠落后于去年同期的809．4萬噸”。顯然，這和最大買家中國的缺席有關系。因為中國的采購量一般達到南美出口總量的35--40％，照此推算，意味著中國至少還有800--900萬噸的購買未完成；按南美大豆到國內壓榨需60--75天的裝運銷售周期算，為滿足本種植年度最后一個月8月份的壓榨需求，必須在5月前完成采購，而且只能盡可能的靠前不能拖后。也就是說，2月、3月、4月必須至少采購完成600--700萬噸，這是無法規避的。如此，我們可以清晰的看到，支撐2月以來的狂熱上漲行情的內在需求的支撐。這個采購過程不完結，行情的回落將無法打破買方力量的支撐!
