一、期、現(xiàn)貨方面：
大豆：
國(guó)產(chǎn)大豆行情總體保持穩(wěn)定，東北地區(qū)大豆價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中有漲態(tài)勢(shì)，但市場(chǎng)成交相對(duì)平淡，多數(shù)地區(qū)大豆市場(chǎng)基本上呈現(xiàn)有價(jià)無(wú)市局面，食品大豆購(gòu)銷略強(qiáng)于油用大豆。目前，黑龍江大豆收購(gòu)價(jià)格大多在2.9元/公斤左右，部分地區(qū)收購(gòu)價(jià)格達(dá)到3.0元/公斤左右。油廠方面，經(jīng)過(guò)前期積極收購(gòu)，已有一定的庫(kù)存，近期豆油行情大幅下調(diào)，油廠對(duì)大豆需求有所減弱，也抑制了大豆價(jià)格上漲。
截至到6月22日，我們獲悉的國(guó)內(nèi)港口的大豆庫(kù)存量接近400萬(wàn)噸（含大連港接近80萬(wàn)噸的國(guó)產(chǎn)豆）的水平，港口的現(xiàn)貨價(jià)格超過(guò)3300-3350元/噸，超出正常水平的220-270萬(wàn)噸，而且，根據(jù)我們的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)依然有超過(guò)220萬(wàn)噸的豆粕庫(kù)存。
下圖是美豆指數(shù)周線圖，我們看到，在上周，美豆在高位走出了一根難看的大陰線，其實(shí)，在炒作天氣的季節(jié)里，較大的振幅是比較尋常的事情，但是，從市場(chǎng)的熱情和資金的炒作思路上來(lái)看，我們看到，一個(gè)階段性的高點(diǎn)到來(lái)了，但是，無(wú)法預(yù)期的是，在7、8月份的天氣炒作以及后續(xù)的產(chǎn)量炒作中，能否突破這個(gè)高點(diǎn)，影響的因素太多，現(xiàn)在沒(méi)有辦法預(yù)期。
豆油：
我們先從美豆油期貨角度來(lái)看，有以下的分析：
上圖是30年美豆油的近月走勢(shì)圖，我們將30美分以上的價(jià)格分為4個(gè)價(jià)格區(qū)間，如下表我們可以看到，30年來(lái)，只有84年出現(xiàn)過(guò)價(jià)格攀上36美分，而且在此價(jià)格之上維持了33天，并且有14天在37美分之上，而今年，我們看到，35美分以上的天數(shù)與84年非常接近，但是只有8天在36美分之上。大家都知道，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格高價(jià)在高位是無(wú)法維持的，如果觸及頂部將會(huì)迅速下滑，如果在高位獲得支撐，期價(jià)又會(huì)再度大幅拉升。
我們分析，美豆在未來(lái)2個(gè)月再次進(jìn)入到炒作天氣的另一波高峰中，連續(xù)3年的美國(guó)理想天氣，是否會(huì)在今年延續(xù)這個(gè)故事，我們并不保持很樂(lè)觀的態(tài)度，至少，在后期天氣炒作的時(shí)期里，美豆期貨價(jià)格能否再次挑戰(zhàn)上周的高點(diǎn)，是否能夠再次創(chuàng)造頭部，變數(shù)比較大，我們這里不作預(yù)期， 而伴隨美豆價(jià)格的再次高企，美豆油價(jià)格也將伴隨其列，對(duì)國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格的影響，我們分析認(rèn)為，影響不會(huì)大于前期馬來(lái)西亞棕櫚油期貨對(duì)于國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格的影響，換一種說(shuō)法就是，國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)將處于消化大量供給的過(guò)程中，聯(lián)動(dòng)的可能性和比例關(guān)系較小。
伴隨著前期馬來(lái)西亞棕櫚油期貨價(jià)格的下滑和企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)的豆油價(jià)格也走出了這樣的趨勢(shì)行情，但是，后期的走勢(shì)比較多變，一方面，美豆、豆油在上周后半周走出了大幅調(diào)整的行情，市場(chǎng)里的分析認(rèn)為，或許是階段性的高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，或許這是今年期價(jià)的肩，頭部還沒(méi)有出現(xiàn)，將會(huì)在炒作7、8月份天氣的時(shí)候出現(xiàn)，而國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格的走勢(shì)，我們認(rèn)為，也將穩(wěn)重趨跌，但是不會(huì)這么快推出熱點(diǎn)的視角。
用一句我們行業(yè)里的一位專家的話說(shuō)就是，豆油不會(huì)那么快退場(chǎng)，盡管它的戲份將會(huì)越來(lái)越少，豆粕不會(huì)那么快粉墨登場(chǎng)，盡管底部的趨勢(shì)已經(jīng)比較明顯。
根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7、8、9月份，我國(guó)購(gòu)買的棕櫚油數(shù)量，每個(gè)月都超過(guò)40萬(wàn)噸，個(gè)別月份將會(huì)達(dá)到45萬(wàn)噸，而預(yù)期購(gòu)買的豆油數(shù)量，每個(gè)月也將達(dá)到25萬(wàn)噸的水平，這樣我們可以看到，在未來(lái)3個(gè)月，我國(guó)進(jìn)口的棕櫚油加上豆油的數(shù)量，共計(jì)約有70萬(wàn)噸，另一方面，我們預(yù)期，接下來(lái)的半年時(shí)間，我國(guó)大豆的進(jìn)口數(shù)量和壓榨的數(shù)量將保持較高的運(yùn)轉(zhuǎn)水平，這將對(duì)國(guó)內(nèi)的油脂需求提出嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。
棕櫚油:截止到6月22日，國(guó)內(nèi)港口棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格步入長(zhǎng)期下滑趨勢(shì)。
6月22日這周，棕櫚油市場(chǎng)失去有利因素支撐，國(guó)內(nèi)港口棕櫚油價(jià)格繼續(xù)下挫。
雖然本周國(guó)內(nèi)棕油市場(chǎng)價(jià)格小幅波動(dòng)，但是，市場(chǎng)認(rèn)為，馬來(lái)西亞棕櫚油期價(jià)的反彈結(jié)束，接下來(lái)將會(huì)再度下滑，國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商提價(jià)心理趨于理性，加上豆油市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中有降，均對(duì)國(guó)內(nèi)棕油行情帶來(lái)一定的打壓。
我們?cè)诜治鰢?guó)內(nèi)豆油價(jià)格的時(shí)候講述到，未來(lái)3個(gè)月國(guó)內(nèi)進(jìn)口棕櫚油的數(shù)量巨大，而且，進(jìn)口豆油的數(shù)量也不小，這對(duì)棕櫚油的消費(fèi)能力是不小的挑戰(zhàn)，另一方面，未來(lái)3個(gè)月是國(guó)內(nèi)的用油高峰，之后，隨著天氣的轉(zhuǎn)涼，對(duì)棕櫚油的消費(fèi)將會(huì)趨于減少；同時(shí)，隨著棕櫚油生產(chǎn)旺季的來(lái)臨，馬來(lái)西亞棕櫚油的庫(kù)存數(shù)量將會(huì)逐步增加，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，棕櫚油的故事已經(jīng)結(jié)束，價(jià)格的回歸只是方式的問(wèn)題。
豆粕：
截止到6月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)仍呈現(xiàn)弱勢(shì)格局，各地價(jià)格穩(wěn)中有跌，有地區(qū)成交價(jià)已跌至2300元/噸以下的水平，一些地區(qū)議價(jià)成交，價(jià)格有一定空間，目前成交多清淡，有地區(qū)報(bào)價(jià)跟盤略漲，但成交仍然不好，主要執(zhí)行前期合同，采購(gòu)方入市謹(jǐn)慎，但是，就現(xiàn)貨方面來(lái)說(shuō)，每次價(jià)格觸及2300元，成交都會(huì)比較好，飼料企業(yè)根據(jù)國(guó)內(nèi)大豆的壓榨利潤(rùn)了解到，該價(jià)格是油廠利潤(rùn)的底線。
從近日外盤大幅漲跌，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨仍顯疲弱的情況來(lái)看，如果外盤再跌，粕價(jià)仍可能繼續(xù)走低，關(guān)注美盤進(jìn)一步動(dòng)向。關(guān)注美盤和連盤、豆油行情、進(jìn)口大豆到港情況、油廠策略、養(yǎng)殖終端補(bǔ)欄和采購(gòu)動(dòng)態(tài)等情況，目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的特征有以下幾點(diǎn)：
一、國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)的延續(xù)弱勢(shì)行情，市場(chǎng)缺乏成交緩慢。而且由于各地油廠銷售壓力較大，價(jià)格協(xié)商的空間也相應(yīng)加大；
二、大多采購(gòu)方持觀望態(tài)度進(jìn)貨較重，需求對(duì)價(jià)格的支持明顯不夠，反而成了豆粕價(jià)格下跌的一個(gè)重要因素；
三、油廠被迫于庫(kù)存壓力急于出貨，改變銷售態(tài)度，加重了油廠間的競(jìng)爭(zhēng)程度；現(xiàn)階段，油廠再次受到庫(kù)容壓力，于是，匆匆將豆粕運(yùn)往主要銷售地區(qū)，如此這般，雖然在某種程度上緩解了油廠的庫(kù)容壓力，但是，在心態(tài)上和對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)來(lái)說(shuō)，則是將更大的利潤(rùn)交給了市場(chǎng)，銷區(qū)的市場(chǎng)上出現(xiàn)大量的豆粕現(xiàn)貨，根本無(wú)法刺激飼料企業(yè)和貿(mào)易商的大量購(gòu)買，市場(chǎng)采用隨買隨銷的步伐，致使油廠不得不交付庫(kù)存和大量的運(yùn)輸成本，同時(shí)，將更大的現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)背負(fù)在自己身上。
從技術(shù)面看，價(jià)格下跌通道內(nèi)振蕩整理，上方中長(zhǎng)期均線跟隨價(jià)格繼續(xù)空頭發(fā)散，同時(shí)中期下跌態(tài)勢(shì)并未更改，仍以振蕩向下，但是，從長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)在做底的思路較為明顯。
二、理論壓榨利潤(rùn)方面：
按照3300元／噸的進(jìn)口大豆到岸成本，分銷價(jià)格是在3330元左右，如下圖所示，多數(shù)油廠的獲利處于潛虧100元/噸的水平（理論上，不含加工成本）。
國(guó)產(chǎn)豆(產(chǎn)地東北)只能用于東北地區(qū)的壓榨，但是由于東北地區(qū)的壓榨狀況及市場(chǎng)對(duì)于豆油和豆粕的需求較為低迷，我們從理論上分析，壓榨利潤(rùn)有接近100元的利潤(rùn)處于收益狀態(tài)，但是非常有限。
上述壓榨利潤(rùn)為純粹理論推算，沒(méi)有考慮壓榨企業(yè)運(yùn)用套保技術(shù)以及其他的促銷手段增加銷量的成本和收益。當(dāng)然，油廠的實(shí)際進(jìn)口成本以及加工成本有差異，以上的計(jì)算并沒(méi)有考慮這一點(diǎn)。
