利空預(yù)期促豆類集體下跌 鄭商所調(diào)低棉花白糖保證金 文竹：7月大豆以逢高拋空為主　 螺紋鋼主力合約大幅減倉近4萬手 麥格理：鋼價(jià)年底反彈 [國內(nèi)期貨行情]　[持倉分析系統(tǒng)] 　　從目前的情況來看，09年的行情不會(huì)如同08年那樣大起大落，因此，下半年的行情也會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。而在未來六個(gè)月的時(shí)間里，主導(dǎo)市場的影響因素還是下面兩個(gè)：供需與原油。

    1、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

    與今年年初相比，如今的形勢已明顯好轉(zhuǎn)。 當(dāng)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)有如“跌落懸崖”，以空前的速度萎縮。目前，雖然全球幾乎所有主要經(jīng)濟(jì)體仍處于萎縮之中，其中部分經(jīng)濟(jì)體仍在快速萎縮，但一些先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已然表明，衰退速度有所減緩，而且有望進(jìn)一步減緩。

    同時(shí)，原油的庫存水平的不斷下降，對(duì)于市場價(jià)格的提振力度極強(qiáng)。5月20日當(dāng)天，美國發(fā)布了最新的商業(yè)原油庫存報(bào)告，顯示上周美國商業(yè)原油庫存下降210萬桶，至3.685億桶，降幅較分析師的預(yù)期高2倍。汽油庫存則下降430 萬桶。原油庫存下降幅度大大超過市場預(yù)期，刺激當(dāng)日紐約油價(jià)高開高走。

    而原油市場的持倉也發(fā)生了一些變化。CFTC基金持倉的凈多頭持續(xù)出現(xiàn)減少后，近期明顯回升。自4月28日，投機(jī)基金在紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油期貨中已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈多頭308手。同時(shí)，NYMEX原油的總持倉也自4月中旬出現(xiàn)持續(xù)減少后開始增加。投機(jī)持倉與期貨頭寸的總持倉的增加，表明了原油市場流動(dòng)性的注入。

    隨著商品的持續(xù)反彈，尤其是原油再上70美圓/桶對(duì)于市場信心的提振極強(qiáng)，牛市思維和通脹擔(dān)憂再次興起，推動(dòng)市場在迷惘中繼續(xù)上行。從原油的走勢來看，3月份開始震蕩反彈，中期底部基本可以確認(rèn)，未來走勢還應(yīng)多關(guān)注美圓等宏觀因素。

    根據(jù)高盛集團(tuán)（Goldman Sachs）研究表示，目前有五大因素令美元承壓：有關(guān)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期將導(dǎo)致美元避險(xiǎn)需求減弱；近期商品價(jià)格反彈令美元承壓；美元表現(xiàn)可能會(huì)遜于歐元等其它主要貨幣；歐洲央行貨幣政策姿態(tài)比美聯(lián)儲(chǔ)更為強(qiáng)硬；有關(guān)國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權(quán)（SDR）作為新型全球儲(chǔ)備貨幣的討論一直未曾間斷，打壓投資者對(duì)于美元的信心。而另一方面，隨著通脹預(yù)期的提升，關(guān)于美圓加息的討論再次興起，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)推行的3000億美元美國公債購買計(jì)劃已經(jīng)進(jìn)程過半，美圓處于上下兩難局面，也成為了未來的潛在變數(shù)。

    從目前的情況來看，只要原油不出現(xiàn)大幅回落，對(duì)于商品價(jià)格就有很強(qiáng)支撐，考慮到海運(yùn)費(fèi)用持續(xù)上漲等成本推動(dòng)因素，對(duì)于油脂價(jià)格維持在相對(duì)高位有很大幫助。但對(duì)于下半年，根據(jù)世界銀行的預(yù)計(jì)，受國際金融危機(jī)影響，今年世界經(jīng)濟(jì)將負(fù)增長2.9%，未來世界經(jīng)濟(jì)依然看淡。

    2、國內(nèi)外油籽供應(yīng)情況

    無論是進(jìn)口還是消費(fèi)，最終對(duì)于商品價(jià)格的影響力量還是歸結(jié)到供需上。從09年開始，以南美大豆因干旱減產(chǎn)為開端，全球油籽供需由原來的過剩進(jìn)入了供應(yīng)偏緊格局。

    從上面的表格可以明顯看出，09年度全球大豆供需缺口明顯，同樣的情況也出現(xiàn)在近期對(duì)其他油籽如菜籽、棉籽、花生和葵花籽等上，這就直接導(dǎo)致了對(duì)于國外大豆尤其是美豆的強(qiáng)勁需求。2009年3月1日，美國農(nóng)業(yè)部公布谷物季度庫存數(shù)據(jù)，受南美干旱減產(chǎn)引發(fā)的需求替代，陳豆銷售順利，大豆季度庫存同比下降9%。在隨后的月度報(bào)告中，USDA一再調(diào)低庫存數(shù)據(jù)。在5月份的USDA月度報(bào)告公布后，分析師表示，美國農(nóng)業(yè)部當(dāng)前的預(yù)估僅為16天的供應(yīng)，為2003/04年度以來的五年最低水準(zhǔn)。7700萬蒲式耳的結(jié)轉(zhuǎn)庫存可能是1972年以來或盡40年來的最低水準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)美國大豆供應(yīng)總計(jì)6000萬蒲式耳。7500萬蒲式耳的結(jié)轉(zhuǎn)庫存大約能夠維持一周或不到一周的供應(yīng)。這極大地為市場提供了利多支撐，引發(fā)美豆價(jià)格大幅反彈突破1200美分/蒲高位。

    據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)物油世界預(yù)估，巴西，阿根廷，巴拉圭，玻利維亞以及烏拉圭五個(gè)南美主要出口國2009年初大豆產(chǎn)量總計(jì)9670萬噸，較2008年同期減少約1810萬噸；美國2009年8月末大豆庫存將降至360萬噸，較5月12日預(yù)估減少100000噸，低于2008年8月末的558萬噸；本季（2009年）全球大豆庫存將大幅下降，料降至約5000萬噸的五年低點(diǎn)，較2008年減少約1000萬噸。這將會(huì)提高2010年上半年大豆進(jìn)口國，如中國，對(duì)美國供應(yīng)的依賴。

    3、美豆新年度種植面積

    2009年3月31日晚間，備受關(guān)注的美國農(nóng)業(yè)部2009年美國主要農(nóng)作物種植面積預(yù)估報(bào)告發(fā)布。報(bào)告顯示，美國2009年大豆種植面積預(yù)估為7602.4萬英畝，分析師此前預(yù)估為7962.2萬英畝，較2008年實(shí)際種植面積7571.8萬英畝僅有小幅增長。

    USDA的報(bào)告顯示，2009年度，美國主要的四種農(nóng)作物（大豆、玉米、小麥、棉花）種植面積預(yù)計(jì)為2.2846億英畝，較2008年度的2.343億英畝下降了2.5%，那么，至少有584萬英畝的土地轉(zhuǎn)種其他作物或是休耕。而據(jù)09年美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的聲明，今年美國農(nóng)業(yè)部將允許農(nóng)戶重新登記最多為150萬英畝耕地進(jìn)入休耕項(xiàng)目。另一方面，根據(jù)休耕項(xiàng)目，美國農(nóng)業(yè)部向農(nóng)戶支付大約3200萬英畝耕地休耕的費(fèi)用，其中有390萬英畝耕地的休耕合同于今年九月份到期。因此，在未來一段時(shí)間內(nèi)，有數(shù)百萬英畝土地面臨著種植作物的選擇，而種植成本較低、比價(jià)較高的大豆不失為一種較好的選擇。

    就大豆和玉米的種植效益而言，由于奧巴馬政府對(duì)于新能源的重新定義，生物能源漸漸褪去了原有的光環(huán)。若延續(xù)2008年美國大豆種植成本（339.93美圓/英畝），趨勢單產(chǎn)處于42.6蒲式耳/英畝，以6月15日CBOT大豆主力7月合約收盤價(jià)格1221美分/蒲式耳計(jì)，單位種植面積收益為180.22美圓/英畝；若玉米種植成本維持在567.13美圓/英畝，趨勢單產(chǎn)153.4蒲式耳/英畝，按6月15日CBOT玉米7月合約收盤價(jià)格418美分/蒲式耳計(jì)，單位種植面積收益為74.08美圓/英畝，大豆種植效益明顯好于玉米。同時(shí)，由于種植區(qū)天氣一直阻礙美國大豆的播種進(jìn)程，東部地區(qū)種植者的大宗播種任務(wù)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于主要的播種期，后期很可能將部分種植面積轉(zhuǎn)向種植大豆。

    從歷史數(shù)據(jù)來看，美國大豆與玉米價(jià)格之間的比值長期在1.8~3之間波動(dòng)，中值為2.3。而從目前的比價(jià)關(guān)系來看，已經(jīng)達(dá)到3.0的相對(duì)高位區(qū)域，明顯地利于大豆的種植，由于前期降水導(dǎo)致了作物播種的延遲，令6月份的北半球大豆種植充滿變數(shù)；目前由于南美的減產(chǎn)，供需格局轉(zhuǎn)為偏緊，因此，未來大豆的種植面積還有不小潛力空間，對(duì)于大豆價(jià)格、進(jìn)而對(duì)于油脂價(jià)格形成壓制。

    4、進(jìn)出口數(shù)據(jù)變化分析

    根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5 月份我國進(jìn)口豆油18.8 萬噸，低于4 月份23.8 萬噸的進(jìn)口量，高于去年同期的11.5萬噸；5 月份我國進(jìn)口菜籽油7 萬噸，高于4 月份的進(jìn)口量5.6 萬噸，也高于去年同期的4.4萬噸；5 月份我國進(jìn)口棕櫚油48.5 萬噸，低于去年同期50 萬噸的進(jìn)口量，但高于4 月份40.5萬噸的進(jìn)口量；其中進(jìn)口19-24 度棕櫚油32.6 萬噸，進(jìn)口44-56 度棕櫚油硬脂12.7 萬噸，進(jìn)口初榨棕櫚油3.2 萬噸。今年1-5 月份我國進(jìn)口棕櫚油225.6 萬噸，同比降低7.8 萬噸和3.3%。

    根據(jù)國家糧油信息中心的調(diào)查顯示，6 月份植物油到港量預(yù)計(jì)為69 萬噸（含棕櫚油硬脂），其中棕櫚油（含硬脂）到港量預(yù)計(jì)為43 萬噸，豆油到港量25 萬噸。6 月份到港的棕櫚油成本繼續(xù)上升，且豆油所占比重提高，植物油平均到港成本將進(jìn)一步上升。如果預(yù)計(jì)的植物油船貨能夠如期到港，本年度前 9 個(gè)月（2008 年10 月至2009 年6 月），我國植物油（含棕櫚油硬脂）累計(jì)進(jìn)口量為531 萬噸，同比減少98 萬噸。鑒于我國植物油價(jià)格與進(jìn)口成本呈倒掛狀態(tài)，我國新簽采購合同不多，7-9 月份植物油到港口量不會(huì)大幅上升。那么，在未來缺少了中國需求支撐的情況下，國際油脂市場價(jià)格或?qū)⒂兴芈洹?p>    5、現(xiàn)貨價(jià)格及壓榨利潤情況

    （1）、油脂現(xiàn)貨與進(jìn)口成本情況

    近期，沿海豆油價(jià)格繼續(xù)下跌，市場購銷清淡，油廠豆油庫存增加。沿海一級(jí)豆油價(jià)格

    7500-7750 元/噸，市場交易十分低迷，油廠豆油庫存進(jìn)一步上升，部分油廠油罐緊張。根據(jù)船期監(jiān)測，6 月份到港的豆油數(shù)量增加，預(yù)計(jì)達(dá)到25 萬噸，會(huì)使罐容偏緊的局面進(jìn)一步加重。除此之外，市場擔(dān)心國儲(chǔ)大豆及豆油將會(huì)出售，加大豆油市場的供給數(shù)量。貿(mào)易商囤貨心態(tài)受到打壓，部分貿(mào)易商表示，近期將會(huì)繼續(xù)降低庫存，不打算簽訂新的采購合同。在上述因素的影響下，預(yù)計(jì)油廠庫存偏大的局面將會(huì)持續(xù)，豆油價(jià)格短期內(nèi)很難重新恢復(fù)上漲。

    國際市場豆油價(jià)格繼續(xù)回落，進(jìn)口豆油到港成本下降。7 月船期南美毛豆油CNF 報(bào)價(jià)

    860 美元/噸，折合完稅成本7410 元/噸，比沿海四級(jí)豆油價(jià)格高110 元/噸，未來國際市場下跌空間更大。在國內(nèi)豆油庫存偏大、下游廠商采購意愿下降、國際市場豆油價(jià)格下跌的共同影響下，預(yù)計(jì)國內(nèi)豆油價(jià)格繼續(xù)回調(diào)的可能性較大。

    由于國內(nèi)外油脂庫存水平均較高，因此，在豆類油脂品種中，油脂表現(xiàn)較弱，未來跟隨行情出現(xiàn)的可能性依然較高。

    （2）、壓榨利潤變化及分析

    近期，由于國內(nèi)豆粕及豆粕出廠價(jià)格雙雙下降，進(jìn)口大豆到廠成本上升，沿海地區(qū)大豆初榨收益普遍下降。根據(jù)國家糧油信息中心監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6 月中旬到港口的進(jìn)口大豆成本為3520 元/噸，以此為基礎(chǔ)測算的沿海地區(qū)油廠平均收益為349.5 元/噸；7 月船期南美大豆CNF 報(bào)價(jià)500 美元/噸，以此為基礎(chǔ)測算的大豆加工收益為虧損167 元/噸。

    從近期的加工收益變化情況分析，大豆成本的上升對(duì)油廠收益的影響程度逐漸加大，如果豆油及豆粕價(jià)格不出現(xiàn)回升，油廠加工收益將進(jìn)一步回落，7 月份很可能會(huì)出現(xiàn)虧損。在國產(chǎn)大豆加工方面，由于目前黑龍江豆粕及豆油價(jià)格普遍下跌，大豆收購價(jià)格總體穩(wěn)定，油廠加工收益下降。目前國產(chǎn)大豆初榨收益為147.3 元/噸，黑龍江農(nóng)民庫存大豆進(jìn)一步減少，油廠開工率下降。

    6、CFTC基金持倉

    根據(jù)CFTC報(bào)告顯示，在截止6月23日這周，基金減持大豆多單8301手，同時(shí)減持空單5458手，基金凈多單由上周的124160手減至本周的121317手；投機(jī)基金在大豆上的期貨和期權(quán)凈多單由上周的113903手減至本周的105941手，指數(shù)基金在大豆期貨和期權(quán)上的凈多單由上周的133257手增至本周的132828手。

    前期投機(jī)基金凈多單增持速度較快，所持?jǐn)?shù)量已達(dá)到去年3月初以來的最高水平。大豆基本面總體短期仍然利多，這奠定了基金增持大豆多單的基礎(chǔ)。從近期的情況看，大豆市場新的利多消息匱乏，市場變動(dòng)與金融及能源市場變化的一致性較高，金融及能源市場的不穩(wěn)定性可能會(huì)影響到基金在大豆市場上的持倉變化，短期內(nèi)投機(jī)基金放緩增倉步伐，凈多單數(shù)量連續(xù)兩周下降。

    根據(jù)CFTC報(bào)告顯示，在截止6月23日這周，豆油凈多單由上周的18830手減至本周的17289手。目前，美國國內(nèi)豆油食用需求增長乏力，生物柴油對(duì)豆油需求下降，加上美元指數(shù)反彈，影響到投機(jī)基金在豆油市場上的持倉意愿，短期凈多單數(shù)量很可能下降。值得注意的是，在基金凈多經(jīng)歷了三個(gè)月的增倉之后，增幅有所放緩，甚至一度出現(xiàn)了明顯下降，說明基金做多開始謹(jǐn)慎，后市應(yīng)繼續(xù)注意基金動(dòng)態(tài)。

    7、油脂產(chǎn)業(yè)情況

    由于去年開始國家收儲(chǔ)了大量大豆，目前市場所擔(dān)心的重點(diǎn)是國家收儲(chǔ)大豆的順價(jià)輪出。可以說，目前進(jìn)口大豆已高于收儲(chǔ)價(jià)格，而到了9月份國內(nèi)又處于新豆大量上市，因此，在7、8月份國家將臨時(shí)收儲(chǔ)的部分大豆順價(jià)輪出是必然的。市場普遍認(rèn)為750萬噸的收儲(chǔ)數(shù)量輪出將給市場帶來壓力，其實(shí)不然。從收儲(chǔ)大豆的結(jié)構(gòu)來看，第一批收儲(chǔ)的150萬噸大豆是中央儲(chǔ)備，按照制度規(guī)定，短時(shí)間內(nèi)不會(huì)輪出，那么投放到市場的就只有臨時(shí)收儲(chǔ)的600萬噸大豆（假定完成收儲(chǔ)任務(wù)，實(shí)際上，從第三批臨時(shí)大豆收儲(chǔ)時(shí)間延期至6月底可以看出，實(shí)際臨時(shí)收儲(chǔ)的數(shù)量應(yīng)該是不到600萬噸），相對(duì)于前面表格所示的1299萬噸的供需缺口，國儲(chǔ)大豆即便投放，也只是有效地緩解短期供應(yīng)壓力，減少進(jìn)口。同時(shí)，考慮到國儲(chǔ)大豆成本（倉儲(chǔ)、管理等費(fèi)用）達(dá)到3800-4000元/噸水平，對(duì)市場價(jià)格的沖擊應(yīng)該不會(huì)太大。

    另一方面，由于國家先后出臺(tái)了眾多了產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策，如取消出口關(guān)稅等，因此，如果未來價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，國家勢必繼續(xù)采取措施保護(hù)油脂產(chǎn)業(yè)，同時(shí)，由于09年國家對(duì)國內(nèi)另一主要油籽——油菜籽進(jìn)行了大規(guī)模的最低價(jià)托市收購，這在一定程度上也會(huì)對(duì)大豆價(jià)格起到提振作用。

    隨著6月30日美國種植面積和季度庫存報(bào)告的公布，關(guān)于新一年度的油料天氣炒作開始，干旱、洪澇、厄爾尼諾……未來對(duì)于天氣的關(guān)注不可忽視，同時(shí)，由于未來經(jīng)濟(jì)存在的變數(shù)，豆油本身的消費(fèi)情況和高庫存水平，豆油下半年的行情或許不會(huì)再如年初這樣不斷盤升，而是處于一種被動(dòng)跟隨的情況。未來豆油表現(xiàn)很可能不如大豆和豆粕，預(yù)計(jì)下半年大部分時(shí)間都處于一種震蕩回落態(tài)勢，直到年底傳統(tǒng)消費(fèi)季節(jié)所帶來的回暖。

    后期需要重點(diǎn)關(guān)注因素：

    （1）、大豆的基本面情況，如中美種植面積、產(chǎn)量、天氣、壓榨情況、中國需求等；

    （2）、原油、美圓等周邊市場情況；

    （3）、國家的宏觀調(diào)控政策及CPI、PPI情況，重點(diǎn)關(guān)注國家收儲(chǔ)等產(chǎn)業(yè)政策；

    （4）、CFTC基金持倉凈多是否繼續(xù)減少及其幅度變化；

    （5）、養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)情況和油脂消費(fèi)情況，油脂整體產(chǎn)業(yè)情況等。