今年“兩節”前后，國內豆油市場“供旺需淡”格局難改，隨著貿易商節前采購高峰漸入尾聲期，油廠相應加快節前對庫存豆油的拋售套現。現階段而言，國際商品期貨市場仍處于振蕩筑底的弱市通道運行，隨著“早霜”對美國新季大豆最后生長階段的威脅下降，包括“歐美股市-美元匯率-石油期貨”之間的聯動風險，也使得包括豆油在內的植物油價格跟盤再探近月新低，進而奠定了節前國內豆油行情的弱市基調。其具體原因分析如下：
一、CBOT豆類期貨弱勢振蕩，進口成本趨降打壓節前國內豆油市場
上周二電子盤中，受美元加速貶值、“早霜”威脅預期利多的共同提振，美國芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆及其制成品期貨盤面飆升，但并未顯著改善節前國內油脂市場的看空氛圍。而進入本周，由于美元指數期貨（USDI）跌至近一年低點徘徊整理，CBOT大豆主力0911合約再度跌落至910.00美分/蒲式耳附近，較一周前下跌30美分；其間，美盤豆油主力0912合約失守35.00美分/磅，但大盤仍位于9月份的相對高位。
按照目前美盤期價折算，今年10月船期的進口南美大豆，到國內港口的完稅成本仍高達3800元/噸，但在11月份之后，進口美國新季大豆的采購成本則降至3700元/噸不到。同樣的情況也出現在進口豆油市場，今年四季度船期的進口南美毛豆油，到港完稅成本位于7100元/噸-7200元/噸，中期呈現“近低遠高”的排列；不過，參考目前南美市場的出口運費貼水折算，明年一季度船期的進口毛豆油成本，將回落到6900元/噸以下。
由上可見，隨著進口油、籽采購成本的預期下滑，大商所（DCE）豆油期貨盤面同步弱勢振蕩。本周，連盤豆油主力1005合約再次失守7000元/噸的關鍵支撐，最低下探至6850元/噸的近月次新低，這也對現貨市場賣方議價心理造成進一步的打壓。單就基本面而言，節前國內油脂供應相對充足，加上中間商、消費者囤貨意愿明顯理性，油廠表示跟盤提價的同時仍將維持議價走貨。
二、節后豆油合同預售異常低迷，國內油廠延續騰庫套現策略
進入9月下旬，國內豆油市場總體銷售情況仍顯平淡，雖然其間受外圍商品期貨上揚的心理影響，終端市場“閃現”貿易商集中備貨（補庫為主），不過，比往年假期更長的今年“兩節”市場卻充斥著廠商競相跌價的低迷氛圍。本月，小包裝油市場降價幅度高達15%-20%以上，部分批發商、零售商手中甚至還有今年6月份的備貨壓庫；與此同時，散裝油貿易商的節前備貨意愿同樣謹慎，尤其是在國際、國內市場連續跌價的現階段。
而據了解，近一周里，節前議價拿貨的買家詢盤數量下降，多數油廠反映庫存的國產/進口豆油供應整體充足，10月份預售的合同議價僅在7000元/噸。而這還不包括近兩年我國政府建立的150萬噸左右的儲備植物油，以及接近650萬噸的臨儲大豆庫存。本周，市場傳言稱，國家可能將198萬噸左右的臨儲大豆轉為地方儲備，補貼相關企業每噸210元，10月份開始實施，引發業內對宏觀政策調控導向的密切關注。
總之，目前來看，今年“兩節”期間，我國豆油市場料將延續基本面運行特征，等待美元匯率與期貨外盤走勢趨于明朗，應當注意防范期、現貨市場慣性探底的跌價風險。但與此同時，進入四季度，國內豆油消費市場有望季節性轉好，而8月份之后的進口油、籽到港供應明顯下滑，市場之中潛在風險背后仍孕育著中長期的套利商機。
