一、流動性充裕決定美豆漲勢仍將延續

    近期美元匯率延續今年以來的探底走勢，而全球主要經濟體維持寬松貨幣政策的基調。美國國內失業率以及房屋違約率始終處于激增狀態，相對寬松的貨幣政策對美國經濟復蘇仍然發揮著不可估量的作用，因此短期內美國采取回收過剩流動性的可能性不大。其他主要發達國家并沒有回抽流動性的端倪，因此資本市場資金充裕的狀態短期內不可能改變。

    流動性充裕繼續短期推高以大豆、原油為代表的國際商品市場。本周三美元期指暴跌1.1%,大盤跌破75點的心理大關，創下15月來單日最大跌幅，最低下探74.23點。受其影響，美國商品基金近月增持多單頭寸，并且調整油粕套利對鎖倉位，這對芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆、豆油期價形成向好提振。CFTC統計數據顯示，目前傳統基金在美豆期貨上的持倉達到443987手，同比高出41.71%,其中凈多頭比例達到20.52%,同比增加12.64%.

    本周一亞洲電子盤中，美盤大豆主力1001合約最高上摸1066美分/蒲式耳，豆油主力1001合約盤中最高上探41.15美分/磅，同步創下近5個月來的新高。CBOT大豆主力合約自11月9日創下階段新低后穩步走高，于11月25日收于1054.4美分，漲幅已達10.69%.在弱美元的影響下，美豆價格具有上漲的外在推動力。

    二、出口需求成支撐價格主要因素

    1、美豆出口需求有望保持旺盛

    盡管今年美豆創紀錄單產和產量已成定局，供給利空，但在供給利空出盡后市場關注焦點開始轉移至需求，而美豆需求強勁成為美豆期價重要支撐因素。據美國農業部公布的數據顯示，截至11月19日當周，美國大豆出口檢驗量為7378.7萬蒲式耳，當周檢驗發往中國大陸地區的美豆總計5732.2萬蒲式耳。本周預期美豆出口銷售為80-110萬噸，出口量仍處于高位水平。

    對于美豆出口貢獻最大的是中國，除此之外，歐盟也有望于近期重啟美豆進口。由于歐盟對未經批準的轉基因成分實施零容忍政策，因而目前美國對歐盟的大豆和豆粕出口陷入了停滯狀態。過去幾個月里，超過二十萬噸的美國大豆被拒絕進入歐盟港口，因為這些船貨被查出含有痕量的四種未經批準的轉基因成分。據歐盟兩大行業協會周四表示，他們預期歐盟委員會未來幾天將會對轉基因玉米進口做出關鍵的批準，如果轉基因玉米進口獲得批準，將有利于為美國大豆和豆粕出口打開大門，最早于十二月份恢復從美國進口大豆和豆粕，德國油籽加工商協會OVID 稱，我們對歐盟員會批準進口持樂觀態勢。

    2、中國后期將加大進口力度

    據中國海關總署發布的最新數據顯示，今年十月份中國大豆進口量為252萬噸，比上年同期進口量增長了18%;今年一月到十月期間，大豆進口總量比去年增長了13%,達到了3488萬噸。報告也顯示，從今年11月到明年2月期間，中國每月的大豆進口量可能超過350萬噸，甚至達到400萬噸。

    在經歷了由于前期進口過多以及雨雪天氣原因導致的一段時期的低迷后，目前港口大豆庫存相對偏低，后期進口有望恢復到正常水平。另外海運費的下降也有利于進口更多的大豆，據倫敦11月25日消息，波羅的海貿易海運交易所的干散貨運價指數周三下跌2.44%或106點，至4,234點，為連續第四個交易日回落，上周初曾觸及年內高點。本月末以及下月進口大豆的到港供應集中增多，引發交易商擔憂供應面壓力的潛在風險。

    三、收儲政策塵埃落定，油廠開工料恢復

    日前，國家發展和改革委員會、財政部、國家糧食局、中國農業發展銀行發布了《關于做好2009年東北地區秋糧收購工作的通知》，立足做好今年東北地區（內蒙古自治區、遼寧省、吉林省、黑龍江省）的糧食收購工作。根據通知，大豆（國標三等）臨時收儲定價為3740元/噸，收儲期限為12月1日至明年4月30日；積極引導東北大豆壓榨企業入市收購，對指定企業和中儲糧公司將一次性補貼160元/噸。

    就通知內容看，收儲定價與此前市場傳聞相符，收購主體改由油廠參與敞開收購并給予一定補貼顯示政策制定較去年更為靈活、更加貼近市場實際。新收儲價格較當前產區大豆現貨價格相當，補貼后對油廠頗具吸引力，但與農民心理價位仍有差距，惜售心理短期內較難松動；同時補貼對象偏重于當地大、中型油廠，對眾多小油廠不利。油廠如能得到補貼，大豆成本僅為3580元/噸，遠低于目前產區現貨價格，對油廠頗有吸引力，因此一旦油廠能獲得政府補貼，將加大采購力度，加強加工力度。

    另外，政策托市的意義重大，將一掃之前市場觀望、交易清淡的氛圍，各收購主體也會相繼入市參與收購。東北地區天氣的轉好也有利于收購工作的展開。大豆價格在政策底部明朗的情況下震蕩走高的可能性較大，相反豆油則面臨供應增加的局面。