全球豆油供需形勢偏緊，CBOT豆油上行態勢不改

    根據美國農業部9月發布的供需報告顯示，在10/11年度全球大豆預計豐產的前提下，10/11年度世界豆油期末庫存為238萬噸，是自03/04年度以來的歷史最低點。就目前來看，由于中國黑龍江“早霜”天氣對于中國大豆最終產量的影響并不大，而前期美國愛荷華州的“大豆猝死癥”對于美國大豆的產量影響也較為有限，因此在供應面方面最大的變數便是南美洲新季大豆的播種與最終產量情況，這也是此前抑制豆類以及相關農產品行情啟動的最主要的制約因素。

    由于目前拉尼娜氣候在南美洲造成的高溫干旱天氣將至少持續到10月初，并且影響到了部分南美大豆種植區，而拉尼娜氣候將一直延續到2011年初，因此天氣炒作的效應目前來看將有所持續，盡管其影響程度尚未量化，但這勢必提振市場對于大豆、豆油后市的看漲預期。而且今年全球糧食供應受災害天氣影響而大幅下滑，本就使得投機資金做多農產品市場的興趣濃厚；加上目前國際原油期價仍位于階段性底部區間，隨著消費旺季到來以及全球經濟的逐步復蘇，也有望在四季度走強。因此，綜合來看四季度CBOT豆油上行態勢不改。

    國內豆油依舊跟盤走強，后市警惕基本面風險

    隨著CBOT豆油價格上漲，我國豆油進口成本仍有望進一步抬升。并且由于近一周以來人民幣匯率連創新高也一定程度上抑制了我國豆油進口成本的上漲，不過導致近期人民幣持續升值的因素就目前來看并不具備可持續性，因此后期人民幣匯率仍有可能回落，屆時也將進一步助漲豆油進口成本。因此，我國豆油現貨也將繼續跟盤走強。

    但是，在國內豆油現貨跟盤沖高的過程中，國內偏空的基本面對于行情走強的抑制作用也將漸漸顯現。目前國內主要地區的豆油商業庫存在90萬噸左右，而國儲豆油庫存也在140萬噸以上，加上1500萬噸以上的大豆庫存（包括國儲加商業儲備總量）折算的豆油，保守估計國內豆油庫存總量在400萬噸以上。因此，我國豆油不僅供應充足而且國家豆油可調控總量也相當充裕。

    另一方面，國家統計局公布8月份CPI上漲3.5%（7月份為3.3%），創年內新高，其中食品價格上漲7.5%（7月份為6.8%），再次成為推動CPI上漲的主要力量。因此四季度國家調控國內食品價格的決心和可能性不能忽略。如若四季度豆油價格跟盤大幅上漲，國家亦有可能拋儲部分國儲植物油，以平抑市場價格；而即便不是出于平抑價格的目的，順價拋儲以及正常的國儲油輪庫需求也仍有可能一定程度上對國內豆油現貨價格形成抑制。

    綜上所述，由于全球豆油供需形勢偏緊，四季度CBOT豆油期價上行態勢未改，而我國豆油內外價差依然倒掛了500元/噸左右，國內豆油價格也有望進一步跟盤上漲；不過，在跟盤走強的過程中，國內偏弱的基本面和國家可能的拋儲動向所帶來的價格波動風險也值得市場警惕。