中國糧油控股日前發布公告，宣布了2010財年的兩項利潤預期數字，一項是該公司的整體利潤，中國糧油控股2010年未經審核綜合利潤，預期較截至2009年12月31日年度該公司已審核綜合利潤減少約37%（截至2009年12月31日年度約20.4億港元），減少約7.5億港元。

    如果剔除少數股東權益，截至2010年12月31日的財政年度，中國糧油控股權益持有人的未經審核綜合利潤，預期較截至2009年12 月31日年度歸屬于該公司權益持有人的已審核綜合利潤減少約13%（截至2009年12月31日年度約19.5億港元），減少約2.5億港元。

    對于利潤的大幅縮水，中國糧油控股解釋主要是由于油籽業務和大米業務利潤同比下降所致。

    其中在油籽業務方面，中國糧油控股表示：“作為經營油籽業務的一部分，本公司通過期貨套期保值來幫助規避原料及相關產品價格波動的潛在風險。2010年下半年以來，農產品市場大幅波動，本公司套期保值產生期貨虧損，而現貨利潤需隨著實際銷售逐步體現。”

    業內人士告訴《第一財經日報》記者：“2010年8~9月份的時候，大豆期貨價格已經出現上漲行情，中糧集團還在期貨市場上做空，虧損在所難免。”

    中國糧油控股是中糧集團糧油業務的重要平臺，2009年，中國糧油控股大豆、油菜籽等油籽的壓榨能力為558萬噸，加工的大豆主要通過進口來解決。

    對于套期保值的操作，業內人士舉例，2010年6月，當時芝加哥商品交易所的大豆價格每蒲式耳最低為900美分左右，如果中國某公司當時簽訂大豆進口協議，以每蒲式耳900美分的價格在2010年12月進口1蒲式耳大豆；該公司擔心到2010年12月大豆價格會下跌，因此在期貨市場上做一個反向的期貨合同，約定以900美分的價格在2010年12月出售1蒲式耳大豆。

    到了2010年12月，芝加哥商品交易所大豆價格漲至每蒲式耳1300美分左右，在期貨市場上，該公司按照協議以900美分出售大豆，將使每蒲式耳大豆虧損400美分，但是在現貨市場上，由于當初約定的進口價格只有900美分，比2010年12月份的實際價格低400美分，該公司在現貨市場上賺到的錢剛好彌補了期貨市場上的損失。

    但是對于中國糧油控股來說，期貨市場上虧了錢是事實，而現貨市場上的利潤能否實現還有不少未知數。

    現貨市場上的大豆必須壓榨成大豆油并經過包裝后成為小包裝食用油在市場上銷售給消費者，利潤才能變現。2010年下半年，各種農產品漲價此起彼伏，2010年底，有關部門要求中糧集團在內的食用油企業小包裝食用油價格不得上漲，這意味著那些做了套期保值業務的企業在現貨市場上的利潤實現遇到一定困難，或者打上一定比例的折扣，但是期貨市場上的損失不會打折，以上因素綜合作用后，有關企業自然而然利潤縮水。

    實際上，除了中國糧油控股，業內人士表示，益海嘉里、九三糧油工業集團等只要做了套期保值，可能都面臨同樣的問題。該人士還認為，中國糧油控股在大豆期貨市場上做空，與市場走勢相背，與母公司中糧集團是國有企業有一定關系，在農產品價格呈現大幅上漲的跡象時，國有企業有可能會配合宏觀調控，以做空的姿態來穩定市場預期。