外圍市場振蕩加劇

    目前，我國已經進入了加息周期，春節后國家再度上調存款準備金率并提高利率。在國家的強力調控之下，國內商品普遍走弱，盤面表現弱于外盤。對于豆油而言，受進口關稅減免傳言打擊，豆油在下跌過程中表現較弱，而國家變更進口檢疫標準的措施在一定程度上也是為了平衡進口關稅減免的影響。

    就外圍市場而言，美國經濟持續復蘇之中，地緣政治成為了近期市場關注的焦點。利比亞的暴亂將原油價格一路推高至100多美元/桶，而商品卻普遍回落并加速下跌，市場對此解讀為經濟前景不明和通脹調控預期增強。但是，前期商品大漲的時候，原油一直徘徊在85—90美元/桶，而在2月初商品加速的時候，原油甚至出現了持續下跌的背離走勢。因此，現在原油的加速可以視為一種補漲，而商品的調整之路還在繼續。

    南美大豆豐收在即

    隨著南美大豆收獲時間的臨近，前期市場擔憂的減產問題也差不多塵埃落定了。行業刊物《油世界》近期表示南美業產區天氣形勢良好，2011年巴西大豆產量可能增至創紀錄的7100萬噸，大豆出口水平則有望提高300萬—400萬噸。而阿根廷近期的降雨也使得大豆生產情況有所好轉。

    3月份，市場關注的焦點將會轉向美國大豆的生產，谷物價格的全面走高使得新年度作物種植面積將較往年競爭更激烈。根據美國農業部的遠景預測報告，預計新年度美豆產量為33.45億蒲式耳，出口量15.75億蒲式耳，結轉庫存依然處于低位的1.6億蒲式耳。毫無疑問，美國持續的低庫存水平加上新年度繼續增長的生物能源發展計劃，對于油脂油料的價格依然起著支撐作用。此外，受全球菜籽和棕櫚油產量減少的影響，全球豆油出口水平再創新高，這對于未來豆油的價格也有著一定的提振作用。

    下游開工狀況較好

    受節前“限漲令”影響，部分企業開始對超市實行斷供措施，春節期間工廠停工現象也較為普遍。春節過后，因期貨價格帶動現貨油脂的走高，而下游小包裝仍未漲價，部分地區超市又出現了豆油進貨難的現象。目前兩會召開在即，后續措施依然值得關注。

    從油廠情況來看，考慮到國家對于一些企業的定向投放措施，春節后，國內大豆和菜籽油的拋儲情況有了明顯的好轉，沿海地區油廠開工情況較好。

    基金持倉維持高位

    根據CFTC持倉報告，在截止到2月15日當周，基金減持大豆8308手多單，同時增持空單9649手，基金凈多由224747減至206790手。基金在豆油上的凈多單由99178減至80074手。

    回顧CFTC的歷年凈持倉水平可以發現，自2009年開始，CFTC豆油的凈持倉與期價關系有了新的變化。對于2011年的CBOT豆油市場，只要基金凈多持倉能較長時間維持在2萬—2.5萬手水平，豆油對應期價可以維持在40—42美分/磅；持倉在4萬手以上水平，豆油對應期價則有望維持在48—50美分/磅。

    結合技術走勢我們不難看出，自上周五豆油跌破長期支撐10周均線開始，上漲趨勢已經受到破壞，預計在未來一段時間內市場將進入振蕩調整，目前仍未趨穩。參考歷史走勢，筆者認為，豆油有望在3月初企穩并進行修復性反彈，振蕩區間為9500—10500元/噸。