成本支撐菜油易漲難跌
目前，南方油菜籽主產(chǎn)區(qū)正處于菜籽收割階段，而前期天氣預(yù)報(bào)顯示，長(zhǎng)江中下游沿江一帶及重慶、貴州、甘肅等地的部分地區(qū)存在中至重度氣象干旱，雖然近期出現(xiàn)了降雨，但雨量較少，不足以緩解干旱的影響，今年產(chǎn)量和出油量都會(huì)有所下降。受價(jià)格上漲預(yù)期影響，目前農(nóng)民都比較惜售，近期關(guān)于上調(diào)最低收儲(chǔ)價(jià)格的傳言也為油菜籽價(jià)格上漲提供了支撐。據(jù)悉，今年油菜籽托市政策初步敲定，本年度油菜籽托市收購(gòu)價(jià)格定在4600元/噸（國(guó)標(biāo)三等），若以35%的出油率和當(dāng)前2100—2200元/噸的菜粕價(jià)格計(jì)算，菜油成本將不低于9800元/噸，而上周五湖北地區(qū)的菜粕報(bào)價(jià)普遍超過(guò)2300元/噸，因此菜油價(jià)格上萬(wàn)并不算高，菜油整體將受支撐。
此外，歐洲油菜籽產(chǎn)量預(yù)期下降，主要是受去年的寒冬和現(xiàn)在的干燥天氣影響。據(jù)《油世界》稱(chēng)，歐盟2011年油菜籽作物產(chǎn)量前景惡化已經(jīng)到了令人擔(dān)憂(yōu)的程度，料降至三年低位1950萬(wàn)噸，低于2010年度2059萬(wàn)噸，也低于分析師4月預(yù)期的2013萬(wàn)噸。油菜籽產(chǎn)量減少和國(guó)家上調(diào)收儲(chǔ)價(jià)格的預(yù)期將提振菜油價(jià)格，后期易漲難跌。
供給充足豆油壓力明顯
目前南美大豆收割狀況良好，已接近尾聲，其中巴西大豆收割率為99%，基本收割完畢，而阿根廷收割率也超過(guò)了82%。受益于天氣狀況的好轉(zhuǎn)和種植面積的增加，南美大豆產(chǎn)量將高于往年。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月供需報(bào)告，巴西2010/2011年度大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)100萬(wàn)噸至7300萬(wàn)噸，阿根廷產(chǎn)量維持在4950萬(wàn)噸不變。南美大豆產(chǎn)量的增加和集中上市將打壓CBOT的大豆和豆油價(jià)格，對(duì)內(nèi)盤(pán)油脂利空。
國(guó)內(nèi)過(guò)高的大豆庫(kù)存也抑制了豆油價(jià)格的上漲，目前港口的庫(kù)存為630萬(wàn)噸左右，國(guó)家儲(chǔ)備的大豆也有500多萬(wàn)噸，如此高的庫(kù)存足夠國(guó)內(nèi)一個(gè)季度的消費(fèi)。為了維護(hù)農(nóng)民利益，增強(qiáng)國(guó)產(chǎn)大豆的競(jìng)爭(zhēng)力，新豆上市勢(shì)必會(huì)再一次收儲(chǔ)，這就加大了國(guó)儲(chǔ)大豆集中輪儲(chǔ)銷(xiāo)售的壓力。自去年開(kāi)始國(guó)儲(chǔ)大豆就開(kāi)始頻繁拋出，但由于價(jià)格不具備吸引力加上貨幣政策收緊需求減弱，大部分都是以流拍收?qǐng)觯鴩?guó)儲(chǔ)的庫(kù)存多為2008年收購(gòu)的庫(kù)存，去庫(kù)存的壓力很大，一旦大豆價(jià)格上漲就會(huì)遇到龐大的庫(kù)存拋售壓力。至于油廠(chǎng)方面，由于小包裝油脂限價(jià)銷(xiāo)售，而大豆成本偏高，普遍處于虧損狀態(tài)，開(kāi)工率積極性不高，大豆庫(kù)存的消化將成為一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。
后市預(yù)測(cè)和操作建議
綜上所述，油菜籽受減產(chǎn)和收儲(chǔ)價(jià)格上調(diào)預(yù)期的提振價(jià)格易漲難跌，而豆油在南美大豆高產(chǎn)和國(guó)內(nèi)庫(kù)存偏高的抑制下上漲承壓，后期菜油豆油價(jià)差有望繼續(xù)擴(kuò)大。以往統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，每年的6—9月份菜油豆油價(jià)差經(jīng)常呈現(xiàn)擴(kuò)大的局面，因此我們建議投資者關(guān)注買(mǎi)入菜油賣(mài)出豆油的套利機(jī)會(huì)。建議套利比例為2：1，在350—400元/噸的價(jià)差區(qū)間建倉(cāng)，價(jià)差小于300元/噸時(shí)止損，價(jià)差大于600元/噸的時(shí)止盈。
（作者單位:新華期貨）
