棕櫚油進口量同比下滑，旺季恐出現(xiàn)供給不足

    最新的海關數(shù)據(jù)顯示，4月份我國進口棕櫚油45.3萬噸，環(huán)比增長近38.2%，同比下滑14.8%；今年1—4月份國內(nèi)累計進口棕櫚油153萬噸，同比下滑約24%。隨著國內(nèi)棕櫚油消費旺季的到來，后期進口量將會增加，預期5月份到港量可能超50萬噸，6月份可能進一步上升至60萬—70萬噸，7、8月份則可能達到70萬—80萬噸的歷史高位。若后期進口量按照最高量計算，截至8月底我國棕櫚油1—8月進口總量可能達到430萬噸，比本年度預期消費量少200萬—400萬噸，這給棕櫚油進口商提供了良好的炒作和提價理由，這一因素將會持續(xù)影響棕櫚油市場。

    棕櫚油進口成本高企，進口商提價心理較強

    根據(jù)海關總署公布的數(shù)據(jù)估算，4月到港的19—24度精煉棕櫚油的平均進口成本在9500—9600元/噸，相比國內(nèi)主要港口地區(qū)目前實際成交價格9000—9100元/噸，仍有400—500元/噸的倒掛。因此進口商在價格低位時紛紛惜售放緩銷售進度，并且對利多題材非常敏感，積極炒作和提價的心理極強，這一因素將會持續(xù)影響棕櫚油市場。另外，棕櫚油出口國即將迎來高產(chǎn)期，出口企業(yè)借利多題材高價出貨的意愿也很強烈。

    豆油上行壓力較重，基本面弱于棕櫚油

    豆油價格雖然有北半球天氣不利和豆油生產(chǎn)商挺價意愿強等因素支撐，但南美豐產(chǎn)和政策限價兩大利空壓力更強。目前南美大豆收割進入尾聲，本年度巴西豐產(chǎn)預期強烈，或將達到7300萬噸，再創(chuàng)歷史新高，阿根廷大豆產(chǎn)量也較為樂觀，預計本年度南美大豆產(chǎn)量將高于上一年度，這一因素在北半球大豆上市前將一直作用于油脂市場。同時4月份主要油企再次被約談限價兩個月，限價油品主要是調(diào)和油與中高端小包裝油，眾所周知棕櫚油基本沒有小包裝，所以限價政策對豆油價格的壓力要明顯大于棕櫚油。雖然限價將在5月底到期，但市場普遍認為限價持續(xù)的時間將不止兩個月。

    由于目前歐洲和美國等發(fā)達國家宏觀經(jīng)濟情況復雜，如歐洲不斷有國家爆發(fā)債務危機，IMF面臨選舉，美國失業(yè)率高企、財務赤字超標等等，發(fā)展中國家同樣面臨經(jīng)濟增長放緩、通脹高企的局面，全球總體宏觀形勢不明朗。商品市場也同樣是多空因素紛雜，變化較快，不利于期貨價格出現(xiàn)單邊行情。

    因此，我們建議廣大投資者近期應以套利交易為主，而且風險更小，風險收益比較單邊投機更加可觀。結合豆油和棕櫚油基本面情況以及期貨市場的特點，我們重點推薦賣豆油買棕櫚油的套利機會，以目前的價差980—1000元/噸入場，至下降至600元/噸時止盈出場，價差為1100元/噸時止損出場，預期收益率21%左右，風險收益比1/4。

    （作者單位：金石期貨）