1、6月報告，美豆油庫存繼續下調超過10%
從美國農業部5月份公布的供需報告解讀，出于對生物能源消費和大豆產量減少預期雙重利好預期提振，USDA在對舊作庫存上調的同時，將新年度豆油期末庫存預期下調了超出10%,對應價格也有明顯提高，處于近年來較高價格水平。
2、全國菜籽面積減少10%
從前期我們調研的數據來看，今年國內菜籽不但面積大幅下降，國內除湖北地區外，安徽、湖南、江蘇等地區菜籽的質量還出現小幅下降，這進一步加劇菜籽油數量減少。
3、市場博弈：菜籽收購價格不斷抬高至2.4元/斤
受到菜籽產量減少和農戶種植成本提高影響，目前市場菜籽收購價格不斷走高，湖北地區菜籽收購價格已經達到2.36元/斤、安徽地區菜籽價格達到2.4元/斤，湖南地區菜籽價格2.35元/斤，菜籽價格的不斷上調，必然帶動壓榨成本的上調。而目前菜粕價格持續低迷，市場售價已經下降至2050元/噸，進一步提高菜籽壓榨成本，成本支撐作用明顯。
4、7-8月，天氣炒作頻繁，美豆單產極可能下降至41蒲式耳/畝
從美國農業部公布的大豆庫存情況來看，目前美豆的單產預估是43,這是在沒有出現天氣問題的情況下，但歷年7-8月都是美豆炒作季節，在目前庫存偏緊的情況下，不能出半點天氣問題，一旦出現天氣不利大豆生長，單產下降至41蒲式耳/畝；美豆價格將被市場反復炒作。
5、9月之后，可能面臨政策管制放松，對植物油價格上漲有利
從2010年10月份開始，國家不斷在植物油市場競價銷售菜籽油，同時在2010年，國家相繼2次進行定向銷售，打擊市場；而除了低價銷售植物油外，國家還實行了3次對之植物油的限價令，導致目前市場價格持續低迷。
從近期國家政策來看，菜籽油競價銷售已經暫停；而國內6月CPI極可能見頂，而一旦通脹壓力減小，后期對植物油調控的壓力將仿效；8月15日之后，國家第三次限價令將到期，在通脹壓力減小的情況下，同時國家儲備庫存不多的情況下（目前國儲手中大約有70萬噸左右、豆油150萬噸左右）國家繼續實施限價令的可能性較小，而一旦對物價調控放開，油脂將展開一波凌厲的行情。
6、上半年壓榨利潤和進口利潤低迷，導致開工率和進口偏低，港口庫存偏低
受國家宏觀調控影響，國內從去年12月份開始實行對植物油的限價令，導致油脂加工壓榨企業加工利潤長期處于負值；再加上2011年以來，豆粕市場低迷，各工廠豆粕脹庫現象嚴重，帶來加工企業開機壓榨意愿低。從3月份至今的開工率來看，油廠的開機率一直處于50%以下。6月份統計壓榨大豆不超過450萬噸，產出豆油大約87萬噸左右，這不足豆油一個月的消費量。
再看進口情況，受到進口價格倒掛影響，國內近幾個月豆油進口量一直少于5萬噸，而根據預報來看，除非7-8月價格大幅走低，進口量將增加；棕櫚油進口量也較往年偏低，預計6月進口將低于50萬噸。
油廠開機積極性弱，開機率導致豆油產出減少；而進口價格倒掛又將導致進口量偏少；國內植物油供應相應減少，導致近期國內豆油和棕櫚油的港口庫存一直比去年同期低；6月底豆油商業庫存只有80萬噸左右，而棕櫚油的商業庫存也只有50萬噸左右；而去年同期豆油商業庫存達到了90萬噸，棕櫚油商業庫存也接近75萬噸。
7、季節性規律，四季度植物油價格上漲
從歷史數據來看，季節性規律上很清晰的看出，四季度，全球油脂價格受到消費和美豆上市影響，處于上漲趨勢。
8、三季度豆粕需求環比增加10%
雖然從全國的生豬存欄數據來看，生豬存欄從3月份就已經增加，但對比母豬存欄數據，可以發現，實際生豬存欄恢復并沒有那么早。而從我們了解的數據來看，由于上半年豬病比較多，導致雖然生豬養殖效益不錯，但實際生豬存欄并沒有太大增加，這也很好解釋了6月份開始的豬肉價格大幅飆升，背后的原因是生豬存欄處于低位，而不是像國家統計的在迅速恢復過程中。
根據我們統計的數據，雖然全國的生豬存欄3月份就開始回升，但主產省四川的生豬存欄量到5月份仍處于下降趨勢。不過6月份由于當地豬肉價格大漲，補欄積極增加，因此整個生豬存欄量將于6月份企穩，第三、四季度飼料需求將明顯增加。雖然四川省母豬存欄量不斷下滑，但整體存欄比例仍相對較高，因此從母豬存欄考慮，一旦整體養殖利潤大幅攀升，生豬存欄將會明顯恢復。而據我們了解，6月份，四川省的母豬存欄已經企穩。
從5月份開始的全國性豬肉價格走高，終于在6月份波及到四川省。生豬價格、豬肉價格均明顯提高，價格水平已經超過09年末的高點。同時仔豬價格上漲最為明顯，反應出目前四川省補欄積極性相對高。隨之而來的存欄增加，將對第三、四季度的飼料需求形成支撐。根據統計，6月份四川生豬養殖利潤增速首次超過飼料成本增加，由于目前玉米、豆粕的價格都處于回落之中，因此未來生豬養殖利潤仍將保持較高的水平。這將對生豬存欄形成較大支撐。
雖然目前生豬價格高企，可能會刺激生豬存欄增加，但考慮到整個生豬存欄比例還處于比較低的水平，而生豬養殖周期也較長，短時間供應很難明顯改善，因此由存欄量偏少造成的生豬價格高企，將一直延續到第三季度末。受此影響，第三、四季度生豬存欄量都將處于上升過程中，對中長期豆粕需求形成支撐。
9、季節性規律，第三季度豆粕價格上漲
從歷史數據來看，季節性規律上很清晰的顯示，第三季度，國內豆粕價格受到消費增加和美豆天氣炒作的影響，處于上漲趨勢。
10、周期理論：豆類油脂價格牛市結構仍在持續
根據技術周期理論，我們可以清晰看出，美豆一般在24個月或26個月有一波大行情，根據周期性來看，目前美豆仍處于2010年7月31日以來的這波牛市上漲格局中，如果后期不出現大的經濟問題，這波大的上漲將維持到2012年7月份。
綜合而言，國內豆類油脂價格從長周期來看，無論是基本面還是技術面，目前仍處于完整的上漲通道中，牛市過程仍在持續，一旦后期整體商品價格企穩，國家放開對植物油的管制，則豆類油脂價格將迎來一波壯觀的走勢。
二：三季度前豆類油脂價格仍處于階段性底部
1、周邊金融市場利空
從國家公布5月份CPI來看，目前國內通脹壓力依舊，國家對物價調控的決心也非常堅定，國內商品整體環境在三季度之前，依然偏空；而從國際來看，歐洲債務危機、美國債務危機都造成投資者對市場的擔心；而美國通脹的抬頭，以及全球對美國大量發行貨幣的不滿輿論也給美國造成壓力，導致QE2的結束。近期國際能源署釋放6000萬桶原油，其中美國釋放3000萬桶原油就已經很明確表明，目前高油價已經對全球經濟造成傷害，美國貨幣政策開始轉向，這也造成三季度全球金融市場偏空情緒，造成原油的大幅下跌，美元指數大幅反彈。后期美元指數及可能形成強反彈，而原油繼續走弱！
2、國儲菜油庫存轉為商業庫存，庫存龐大
雖然2011年，全國新收菜籽減產，新增菜油數量下降，但是，由于前期累計銷售的200萬噸臨儲菜油（公開拍賣和定向銷售合計）中，至少還有100萬噸菜油存留在庫中，導致目前國內菜油庫存數量遠高于歷年同期。折成菜籽的話，也在350萬噸以上，遠高于任何一家機構對今年菜籽減產數量的預估。這對短期國內外植物油，特別是菜籽油行情的上漲造成壓制。
此外國家拋售的這些菜籽油都是低價銷售的，因此滯留在庫中的100多萬噸臨儲菜油成本多在9500元/噸以下，遠低于當前國內四級菜油市場價，且目前菜籽能集中上市，抑制了國內四級菜油短期和中期走勢。
3、港口大豆庫存巨大，壓制豆類油脂價格
雖然從2011年3月份開始，進口大豆都是處于虧損狀態，但進口大豆庫存依舊在600萬噸以上，6月末庫存達到650萬噸。
我們認為，之所以在進口大豆虧損的環境下，國內仍大量進口大豆，主要原因在于目前民間借貸利息偏高。據我們了解，6月份江浙一帶的民間借貸利息達到月息4-5%,年后收益50%左右。而目前進口信用證的年息為13%,每噸進口大豆虧損在10%左右。如果貿易商拿進口大豆套息的話，仍能夠有50%-13%-10%=27%的收益，遠高于正常貿易利潤。貿易商大量的套息操作，將使得進口大豆價格低于成本價格，對豆類油脂價格構成較大壓制。
4、市場投機資金不足，不利于豆類油脂價格上漲
近期隨著周邊市場環境的利空，市場謹慎情緒明顯上漲，CFTC基金近期持續減持豆類油脂多單；而國內的投機資金也不愿涉足豆類油脂市場，投機資金的不足，導致行情難以展開，在未能有足夠的利多值錢，豆類油脂類商品仍趨于底部區間震蕩。
綜合而言，短期在周邊市場環境利空，特別是歐洲債務危機，美國QE2退出背景下，大宗商品走勢都偏弱；同時另一方面，國內大量儲備菜油轉為商業庫存，增加市場供應，彌補市場菜籽減產的缺口；而國家對政策仍未放開，對價格直接形成壓力；再加上目前投機資金離場，市場做多興趣不大，導致在三季度之前油脂很難好轉，仍將維持底部震蕩，預計菜籽油在三季度之前，仍將維持10000-10800元/噸區間運行；豆油仍將維持9800-10500元/噸；棕櫚油維持8600-9500元/噸。豆粕價格相對較強，預計第三季度價格可能會突破前期3500元/噸一線的關口。
