6月份，油脂油料的整體走勢可以概括為沖高后大幅回落。上旬油脂油料市場延續(xù)了五月末的反彈，在新季菜籽收購價不斷上提，及對6月可能解除限價令的預(yù)期中，期價保持了上漲狀態(tài)，然而5月CPI達5.5%的高位使得國家宏觀調(diào)控繼續(xù)加強，14日央行宣布自6月20日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是年內(nèi)第六次上調(diào)，資金的收緊拖累了商品市場，同時市場也傳言食用油限價令將延長至8月15日，油脂油料市場大幅回落，在月底也逼近了5月時的最低點。
二、全球流動性收緊，商品炒作難以維繼
2.1. 美元相對持穩(wěn)，對商品構(gòu)成壓力
美元指數(shù)6月份迎來一輪小幅反彈，希臘債務(wù)危機遲遲得不到解決，以及美聯(lián)儲在QE2結(jié)束后未啟動QE3的新一輪經(jīng)濟刺激計劃，體現(xiàn)了美國政府對于維護美元地位，避免過度貶值而帶來國債違約風險的意圖，短期內(nèi)美元可能不會繼續(xù)下行，或有繼續(xù)上行的可能，對大宗商品構(gòu)成壓力。
2.2. 原油從高位下跌，油價或?qū)夯氐臀粫r代
6 月 23 日國際能源署宣布發(fā)表聲明稱，將在未來 30 天共計釋放 6000 萬桶的原油庫存，這是第三次成員國同意聯(lián)合向市場投放原油儲備，前兩次分別在第一次海灣戰(zhàn)爭時期和 2005 年美國遭受卡特里娜颶風襲擊后。目前國際油價已在下降，選擇這個時間釋放儲備石油是西方國家干預(yù)經(jīng)濟的直接體現(xiàn)，美國在借此機會對中東國家施壓，也抑制美國國內(nèi)的通貨膨脹。
2.3. 6月份CPI或問鼎新高，通脹預(yù)期將伴隨著調(diào)控并行
6月份食品價格仍持續(xù)攀升，尤其是豬肉價格已經(jīng)連創(chuàng)新高，目前交行金融研究中心28日發(fā)布報告稱，6月份以來食用農(nóng)產(chǎn)品價格保持小幅上漲的趨勢，同時非食品價格仍維持高位，預(yù)計6月份CPI同比漲幅將達6.2%，再次創(chuàng)出年內(nèi)新高。這一高通脹水平或?qū)?dǎo)致更加嚴厲的宏觀調(diào)控，不排除繼續(xù)加息可能。
三、供需分析
3.1．美農(nóng)業(yè)部季度報告或會調(diào)低大豆產(chǎn)量，美豆短期有望止跌
6月30日將公布美國農(nóng)業(yè)部季度庫存報告以及種植面積預(yù)估報告，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部6月份供需報告，預(yù)計2011/12年美國大豆播種面積約為7660萬英畝，較上一年度的7740萬英畝減少80萬英畝，這也是美國大豆面臨連續(xù)第二年的面積減少。國內(nèi)大豆種植收益比較低，國際大豆玉米比價同樣處于歷史偏低水平。由于玉米種植收益豐厚，美國農(nóng)民大量增加玉米的種植面積，而大豆播種面積同比有所減少。一旦美國產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑，有可能與中國的形勢形成共振，引發(fā)未來國際大豆市場供應(yīng)緊張局面。因此30日的數(shù)據(jù)將給予市場指引，預(yù)計會有小幅調(diào)低，且目前出芽率的生長進度略低于五年平均水平，產(chǎn)量或有一定影響。不過需要注意的是國儲大量拋售儲備庫存，抑制了美豆對中國的出口，美豆即便迎來反彈，但高度預(yù)計有限。
3.2 限價令或?qū)⒗^續(xù)延長至8月中旬，油脂壓力重重
從去年12月開始的的限價令，經(jīng)過2個月的延期后在6月初本應(yīng)到期。但市場傳言，限價令或?qū)娱L到8月15日。目前油脂企業(yè)壓榨處于虧損狀態(tài)。每噸虧損達到200元以上，且大豆港口庫存目前持續(xù)處于650萬噸左右的高位，對現(xiàn)貨價格有明顯的壓制。
目前，正值棕櫚油消費旺季，但由于主產(chǎn)國產(chǎn)量連續(xù)增加，庫存偏高的影響，棕櫚油價格難以上升。本周棕櫚油價格繼續(xù)維持在9200元/噸左右，仍比年初最高點低近千元。我國主要港口棕櫚油庫存量約為57萬噸，高于5年來均值49萬噸。
3.3.油菜籽收購價節(jié)節(jié)攀升，油廠套保意愿偏強
6月份菜籽收購已經(jīng)陸續(xù)開始，由于今年開秤價高，油廠的掛牌價都超過了2.3元/斤，安徽地區(qū)由于減產(chǎn)劇烈，收購價已經(jīng)抬升到2.4元/斤，按照菜粕2100元/噸來計算，菜油的成本已經(jīng)接近10800元/噸的水平，則按照目前的現(xiàn)貨價格在10200左右，油廠壓榨處于虧損狀況。因此在期價反彈時，套保意愿可能偏強，這會對市場反彈的高度產(chǎn)生壓制。
3.4.豬價將催生下游需求啟動，豆粕后市相對可觀
近月來，國內(nèi)生豬市場強勢依舊，目前國內(nèi)毛豬均價已達到25元/公斤，超過了5月份的17元/公斤。在高額盈利的推動下，6月國內(nèi)仔豬價格也持續(xù)攀升，說明養(yǎng)殖戶的補欄熱情高漲，后期對豆粕的需求將會加大。
豬價的高企催生了養(yǎng)殖戶的補欄熱情，從目前存欄量來看，不論是生豬還是能繁母豬都出現(xiàn)了反彈趨勢，預(yù)計這將會對未來豬價的上漲構(gòu)成壓力，不過存欄量的上升對飼料需求將是利好的，因此豆粕預(yù)計繼續(xù)下行的空間也極為有限，以逢低買入為主。
四．持倉分析
從目前CFTC持倉來看，美豆基金總持倉和凈多都呈現(xiàn)了明顯的下行趨勢，短期內(nèi)資金對商品尤其是農(nóng)產(chǎn)品的炒作熱情降低，或?qū)种泼蓝沟姆磸椓Χ取?
五．后市展望與操作策略
綜上所述，7月份宏觀調(diào)控預(yù)期仍是懸在市場上方的一把利劍，農(nóng)產(chǎn)品的資金炒作也將退溫，期價更多將回歸到供求基本面的爭奪中去。食品CPI的高漲使得食用油限價令還將延續(xù)，所以短期油脂難有起色，豬肉價格的高企一方面會引發(fā)國家對凍肉的拋出，但另一方面，催生了補欄熱情會利好未來飼料需求，豆粕可能走勢偏強。不過供應(yīng)方面，港口大豆庫存偏高仍是壓制豆類價格的重要原因，因此新季北半球大豆的供應(yīng)將值得重點關(guān)注。
大豆：
6月CPI或?qū)⑼黄?%，市場擔心國家將采取更嚴厲的調(diào)控政策，資金的收緊使得對農(nóng)產(chǎn)品的炒作難以維繼。7月份，前半月預(yù)計市場在陰跌之后仍需要信心整固，處于震蕩尋底過程，但后期天氣擔憂將漸入視野，或?qū)砻蓝沟闹沟磸棥?
豆粕：
豬肉價格持續(xù)攀升，養(yǎng)殖盈利將推升下游飼料需求啟動，會加快油廠豆粕庫存的消化，此外由于壓榨處于虧損狀態(tài)，油廠挺價意愿較強，豆粕后市相對樂觀。在現(xiàn)貨銷售回暖的帶動下，期價有望上行，建議1201在3300一下逢低買入。
油脂：
油菜籽收購價的高企推升了油廠的成本，菜油成本接近11000元/噸，但目前食用油限價令又傳言延期到8月中旬，短期內(nèi)油脂現(xiàn)貨的弱勢難以改變，此外，近期棕櫚油在旺季的表現(xiàn)偏弱，需求對價格的拉動尚未體現(xiàn)也拖累了市場，主要由于今年主產(chǎn)國產(chǎn)量預(yù)期增加的影響。7月份油脂預(yù)計在成本支撐和宏觀打壓下保持窄幅震蕩，或?qū)⑾纫趾髶P。豆油1201在下行到9700一線將獲得強支撐，逢低可買入。此外，菜油1205與棕櫚油1205目前價差在1750以上，可以進行賣菜油買棕櫚油1205的套利，價差有望回落到1200以下。
