7月份，油脂油料的整體走勢可以概括持續攀升。在豬肉價格持續上漲的帶動下，7月上旬首先迎來的是豆粕走強，油脂也不甘示弱，在食用油限價令已經結束的情況下，部分企業出現了漲價苗頭，盡管迫于政策壓力后來并未堅持執行，但這給市場營造了看好后市的樂觀氛圍。7月份，美豆向1400的箱體頂部發起了沖擊，截至7.26日收盤，仍沒有有效突破，主要是現階段美國主產區天氣尚且順利，一度的干旱也已被近期的降雨所澆滅，期價沒有太多炒作題材。不過美元在7月份的走勢可謂經歷了一輪過山車，從上沖至76到跌破74，起起落落也給商品的走勢帶來了更多不確定性。此外進入到歷來的美豆生長關鍵期，天氣的變數或將給市場帶來一些潛在的炒作條件。
二、美元地位受動搖，商品短期走勢將偏強
2.1. 美元跌破箱體，關注美債危機能否解決
美元指數7月份沖高回落，在沖上76之后未能站穩，開始節節敗退，截至26日已經跌破74。一方面，歐洲債務危機遲遲得不到解決，另一方面，美國兩黨就提高債務上限問題尚未達成一致。距離8月2日美國舉債上限最后期限所剩時間不多，如果不能解決，美國將瀕臨債務違約，一旦發生違約，美元匯率將會遭遇重挫，經濟與就業將遭遇劇烈沖擊，如果真的發生，由于美元的走弱，商品短期走勢將偏強，不過經濟的衰退從長期而言對大宗商品上行也會構成壓力。
2.2. 原油在100附近反復整固，對油脂期價有支撐
原油7月份總體表現為窄幅震蕩，20多個交易日基本維持在95-100的一個極窄的區間往復波動，沒有明確的方向。進入到夏季用油高峰，美國政府也增加了原油釋放量，7月份從戰略石油儲備（SPR）中向中標公司交付的原油數量將從原計劃的700萬桶增加到870萬桶。不過美國能源部表示，8月份向中標公司交付的SPR原油數量將從原計劃的2300萬桶減少到2190萬桶。盡管8月份較原計劃削減，但投放總量還是較大的，此外歐美債務問題也給原油重回100帶來壓力。預計原油高位震蕩的格局不變，這對油脂有較強的支撐。
2.3. 7月CPI仍將處于高點，物價調控的壓力不減
國家統計局7月13日公布的最新數據顯示，2011年二季度中國GDP同比增長9.5%，增速比一季度小幅放緩0.2個百分點。6月份CPI為同比上漲6.4%，提前破六，說明當前通貨膨脹的上漲幅度已經超出了上半年的普遍預期。進入7月最后一周，多家機構也給出了7月CPI的預測，預計高位運行的局面在7、8月份還將維持。后期在翹尾因素下有望回落，但CPI回落不代表物價回落，僅僅是物價上漲的增速回落，因此下半年物價調控壓力仍大。如果油脂過度上漲，國家仍將通過釋放儲備等一些手段來調控市場。
三、供需分析
3.1．美農業部季度報告利空近月利多遠月，為未來炒作埋下伏筆
美國農業部（USDA）公布的7月供需報告顯示，2011/12年度美國大豆年末庫存預估為1.75億蒲式耳，6月預估為1.90億蒲式耳。 2010/11年度美國大豆年末庫存預估為2.00億蒲式耳，6月預估為1.80億蒲式耳。 2009/10年度實際大豆年末庫存為1.51億蒲式耳。其中2010/11年度反映的即是即將到來的9月時的期末庫存，這一數值被調高，表明大豆供應高于預期，暫不會出現緊張局面。不過6月30日的種植面積報告顯示玉米種植面積同比上漲5%，大豆種植面積同比下降3%，全麥種植面積同比上漲5%，棉花種植面積同比上漲25%。在種植比價上，玉米由于高于大豆而獲得更多播種面積，大豆面積則低于市場預估和3月預估值，因此播種面積下降對新季大豆有利多支撐。
此外，美豆單產仍面臨一定威脅。美豆產區前期干旱拖累了生長進度，但惡劣天氣沒有持續太久，近期產區迎來了有效降雨，因此盡管前期的生長進度落后于五年均值，出芽率由于近期天氣適宜，已經逐漸趕上了五年均值。不過進入開花期，目前進度還有所落后，包括結莢率目前為16%也是落后于五年均值的27%，目前天氣狀況尚處于正常范圍，如果后期天氣沒有保持良好，則產量威脅仍然存在。關注8月供需報告是否對單產有所調低。
3.2 進口大豆壓港，庫存持續攀升，企業進口為融資
港口大豆7月份維持高位攀升，從650萬噸已經攀升至670萬噸的高位，近期到港量偏小，港口庫存消耗則更小，企業寧可支付港口儲存費也不將大豆拉走加工，主要由于一方面下游的產品價格偏低，企業壓榨無利可圖，另一方面由于人民幣不斷升值，使得很多企業發現了進口大豆的利潤所在。其原理就是，由于大豆貿易利用美元結算，而進口大豆長達一個月的船期，如此一個月之后已經升值的人民幣就可為進口商帶來穩定的收益。在目前的國內主要港口進口大豆庫存中，有近30%-40%的量屬于融資性進口。短期來看，大豆未進入壓榨環節，緩解了下游產品的供應壓力，不過這也加重了后期現貨消化的壓力。
菜籽方面，6月份進口數量也在恢復，今年5月份進口菜籽創下806噸的“零進口”水平，不過6月進口值則升為61240噸，由于目前下游產品上漲，油廠虧損情況改善，企業較為看好后市，因此增加了進口，預計在下游產品維持穩定的情況下，進口仍趨于活躍。
3.3.拋儲、減稅等短期利空因素將是良好買入時機
7月中旬市場有傳言稱國家將投放400萬噸臨儲大豆進入市場，對當天盤面造成了一定恐慌影響，大豆在午后快速跳水，不過第二天由于消息證實有無，便企穩上揚。7月下旬，國家稅務總局擬在部分行業主要是乳業、食用油企業試點農產品增值稅進項稅額核定扣除，統一進項稅抵扣率和銷項稅征收率。此舉將大大減輕農產品加工企業的增值稅負擔。這一消息一出，首先對市場產生了油脂企業成本將降低的預期，期價快速下跌，不過由于我國油廠基本都是采用同一稅率進項銷項，因此不會降低成本，同時企業由于規范經營，原來一些偷漏稅的環節被規避，對期價利空有限，期價于26日大幅反彈，這樣的短期利空因素為市場提供了較好的買入機會。
3.4.仔豬價格飆漲預示補欄大幅增加，豆粕需求后期具有持續性
7月份養殖價值繼續走高，養豬盈利可達每頭500-600元左右，飼料企業對豆粕的采購周期也逐漸放長，增加了近期豆粕的走貨量。豆粕現貨價格和期貨價格7月份均穩步走高。盡管養殖戶也意識到豬價處于高位有風險，但可觀的利潤推動下，補欄水平有所上升。
豬肉、雞肉等價格持續攀升，仔豬價格也出現了加速度上漲，體現了現階段養殖戶補欄熱情高漲，也從目前存欄量來看，不論是生豬還是能繁母豬都出現了持續回暖趨勢，存欄量的上升對飼料需求將是利好的，國家表示暫時不會通過投放儲備凍肉來打壓市場，更多會采用市場調節手段，而此輪補欄周期的大量出欄預計在明年春節，因此下半年豆粕預計繼續下行的空間也極為有限，以逢低買入為主。
四、后市展望與操作策略
綜上所述，食用油限價令的結束給予了油企漲價的空間，盡管目前企業尚未正式漲價，但營造了未來看漲的氛圍。進入8月份,由于翹尾因素影響，CPI可能會從高位回落，但物價水平預計仍維持高位，這意味著國家對物價的調控仍將不會放松，像去年下半年那樣大漲的行情可能很難出現。不過小幅的平穩上漲行情是可期的，美債危機是否達成協議對美元近期走勢有顯著影響，需要密切關注美元對商品的影響。
大豆：美豆已經向半年來的箱體頂部1400發起沖擊，隨著進入了關鍵天氣炒作期，加上新季美豆本身種植面積減少的利多，有望上行至1400-1450的區間運行。國內大豆盡管港口庫存偏高，但新季國產大豆的減產以及美豆進口成本的高位運行奠定了底部區間。大豆1205中期多單可持有，目標4800。美債危機是否順利解決需要重點關注。
豆粕：豬肉價格持續攀升利好豆粕，此外仔豬價格的快速上漲則對飼料需求更具延續性，養殖盈利將推升下游補欄熱情，而這一輪出欄周期將在明年1月左右，因此下半年豆粕需求仍將高漲。1205期價有望沖擊3500，而3350則是較強的支撐位。
油脂：限價令結束，迫于成本壓力油脂企業漲價只是時間問題，近期進口菜籽量的增加也體現了油企對后市的看好，棕櫚油進入消費旺季，印尼或將降稅來增加出口。油脂維持看漲格局。菜油1201目標位11000。豆油1205在10200回落到可逢低買。
