內外宏觀經濟暫時穩定

    近期，國內宏觀面逐步步入謹慎觀望期，雖然前期公布了擴大存款準備金覆蓋范圍的公告，但是短期內尚未對市場有明顯的沖擊作用。根據近期商品價格大幅回落、豬肉價格漲勢減緩的趨勢看，7月份有望成為年內CPI同比高點，8月份CPI預期將有小幅回落。此外，央行延緩貨幣政策調控步伐，市場普遍傳言將轉向定向寬松，反映調控政策有可能步入經濟增速與通貨膨脹相博弈的觀望期，市場有望迎來一定喘息機會。

    外圍市場對歐美經濟復蘇的擔憂是目前困擾金融市場的主要因素。前期美債問題最終由美國提高債務上限暫時解決，但是市場對隨之而來的經濟復蘇問題深感擔憂，美國未來的經濟復蘇動力仍是限制其償債能力的關鍵。而目前外圍市場依舊處在歐美經濟及債務問題的陰影下，短期內系統性風險仍存在較大的隱患。

    美豆供需格局持續偏緊

    北半球大豆已經播種完畢，目前正值開花結莢期。截止到8月28日，美豆的結莢率為93%，相對正常；優良率為57%，去年同期為64%。整體看，美豆的生長狀況并不是太理想，這也是近來美豆大幅上漲的主要原因。因為優良率偏低對于新作產量的影響較大，市場普遍預期新作產量較之前的預期下調。

    8月份，美國農業部報告繼續上調美國本年度大豆結轉庫存，下調下年度的結轉庫存，2011/2012年度美豆結轉庫存為422萬噸，庫存消費比為4.93%。由于市場現在更關注新作情況，所以報告整體顯示利多。2011/2012年度的庫存消費比是自1990/1991年以來的第三低，因此，美豆未來的供需仍然是處于偏緊的狀態，這也奠定了期貨價格高位運行的基礎。

    季節性需求提振期價

    一直以來，市場對油脂期價看漲預期較為強烈，而支撐這種看法的主要原因是居民食用油脂消費增加，以致于油脂的庫存處于緊平衡狀態。最近10年我國油脂的消費需求平均增速為8.12%，而產量的平均增速為6.29%，在這種產需不平衡的情況下，油脂的庫存處于偏緊狀態。美國農業部預計2010/2011年度我國的全部油脂庫存為87.5萬噸，庫存消費比為3.05%，處于近幾年的低點。

    分品種來看，豆油2010/2011年度的結轉庫存為18萬噸，庫存消費比為1.52%；棕櫚油2010/2011年度的結轉庫存為30萬噸，庫存消費比為5.02%；菜籽油2010/2011年度的結轉庫存為40萬噸，庫存消費比為6.52%。豆油是最為偏緊的油脂品種。

    一般來說，由于我國下半年節日較多，對于油脂的需求也較多，因此存在炒作油脂消費季節性旺盛期的題材。今年也不例外，臨近中秋國慶，企業備貨需求增加，加大了油脂的需求，也支撐豆油期價后期強勢。

    豆油上行存在調控壓力

    前期發改委已經解除了自去年以來的油脂限價令，魯花開始試探性上調價格，隨后金龍魚也跟隨上調價格，最近中糧旗下的福臨門也宣布上調價格5%—10%，自此，主力食用油品牌基本調價完畢，也宣告了這輪提價的結束。但是從現在的油脂企業來看，沿海油廠壓榨利潤仍處于虧損狀態，不利持續生產，說明現在的油脂漲價并不能滿足企業的提價需求。所以從企業的內在需求來看，漲價還將持續。但是提價又面臨國家控制物價的政策壓力。最新溫總理再次重申控制物價的政策目標不變，說明未來價格大幅上漲的可能性也不大，因此豆油的提價是一個有限度的提價。目前國儲拋售大豆以供應油脂市場也說明了政府抑制油脂價格上漲的意愿，豆油期價面臨的高位壓力很大。