豆油掀起沖擊震蕩區(qū)間上沿的升勢(shì)，而美豆突破1400美分高位，也令這種升勢(shì)延續(xù)的可能性大大增強(qiáng)。不過(guò)，由于已有利多因素在一定程度上得到消化，因此突破走升有待進(jìn)一步利好提振。就目前影響豆油走勢(shì)基本面情況主要有以下幾方面： 外圍影響因素易現(xiàn)帶跌見(jiàn)險(xiǎn)，所幸農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)抗跌全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩初現(xiàn)端倪。從歐洲看，咨詢機(jī)構(gòu)Markit經(jīng)濟(jì)公司9月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)17國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)8月份跌至49，較7月份的50.4進(jìn)一步下滑，創(chuàng)下兩年來(lái)最低水平，同時(shí)也跌破了50的榮衰分界線，加重了市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。而從目前的美國(guó)情況來(lái)看，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬(Barack Obama)在9月1日大幅下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估，凸顯其在刺激經(jīng)濟(jì)更有力復(fù)蘇和創(chuàng)造更多就業(yè)方面承受的艱巨挑戰(zhàn)。就連發(fā)展中國(guó)家巴西，在連續(xù)加息后，意外出現(xiàn)加息狀況，顯示其已對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的憂慮有所升溫。自從2008年金融危機(jī)后，各國(guó)采取量化寬松的貨幣政策，雖然短期阻止了經(jīng)濟(jì)下滑，但這種類似于激素刺激療效在一段時(shí)間過(guò)后顯示出本來(lái)面目，經(jīng)濟(jì)放緩的魅影浮現(xiàn)，這對(duì)大宗商品，尤其是工業(yè)品需求的沖擊較為明顯。而相比工業(yè)品，農(nóng)產(chǎn)品所受沖擊力度明顯偏小，且從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，油脂主要的需求增長(zhǎng)極仍在發(fā)展中國(guó)家，如中國(guó)印度，剛性需求依然強(qiáng)勁，受經(jīng)濟(jì)景氣沖擊相對(duì)較小，因此將相對(duì)偏穩(wěn)定。而且，過(guò)去幾年超發(fā)的貨幣量推升了生長(zhǎng)成本的上漲，人力資本的提升，抬高了農(nóng)產(chǎn)品整體的運(yùn)行空間，再加上剛性需求增長(zhǎng)與供應(yīng)增加潛力的不對(duì)等，相對(duì)而言，農(nóng)產(chǎn)品保持在相對(duì)較高區(qū)間運(yùn)行的傾向性更大。另外，從大宗商品，與主要的商品購(gòu)買貨幣美元的關(guān)系來(lái)看，弱勢(shì)美元的支撐力度仍在。美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)歐洲情況較好，令美元難于過(guò)度下挫。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)為保障其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不排除啟動(dòng)新經(jīng)濟(jì)(310358,基金吧)刺激計(jì)劃，即繼續(xù)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)的表態(tài)，繼續(xù)會(huì)對(duì)商品，尤其是美國(guó)主要出口而發(fā)展中國(guó)家必須商品的價(jià)格難以有過(guò)度下滑的預(yù)期。從某種角度來(lái)看，其國(guó)內(nèi)的壓力可以通過(guò)這種方式轉(zhuǎn)嫁，而大豆、油脂的壓力則通過(guò)這種方式向中國(guó)實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)移，這意味著國(guó)內(nèi)需要在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)繼續(xù)承受高價(jià)的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，帶來(lái)的通脹壓力，而且隨著人民幣升值步伐的加快，這種壓力的增長(zhǎng)還會(huì)繼續(xù)。這意味著，人民幣升值帶來(lái)的買方利益將伴隨著美盤更多的上漲而消失。而在期貨的內(nèi)外盤走勢(shì)上，則是國(guó)內(nèi)漲幅弱于外盤，但重心仍會(huì)緩慢的上移。

    天氣市炒作繼續(xù)升溫

    圖：美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)圖示

    美國(guó)炎熱的天氣依然對(duì)作物生長(zhǎng)前景形成影響，雖然進(jìn)入 8月以來(lái)，中西部天氣有所好轉(zhuǎn)，但大平原地區(qū)依然炎熱。天氣情況未有明顯的好轉(zhuǎn)，生長(zhǎng)威脅仍在，依然令市場(chǎng)擔(dān)憂美豆產(chǎn)量。依據(jù)美豆近年生長(zhǎng)情況與優(yōu)良率的對(duì)比關(guān)系，可以得到一定的驗(yàn)證關(guān)系。

     圖：大豆主產(chǎn)區(qū)降水不足，與2008年類似，單產(chǎn)下滑預(yù)期仍存，但取決于近期天氣變化能否改善

     在生長(zhǎng)憂慮及外圍氣氛轉(zhuǎn)好后，美豆大幅突破1400美分，對(duì)于油脂整體支持較強(qiáng)。近期需關(guān)注美豆能否守穩(wěn)1400美分，一旦突破并驗(yàn)證支撐，或?qū)⑾?500美分走升，這將對(duì)油脂整體將形成強(qiáng)勁的帶動(dòng)作用。

    圖：美豆月線圖顯示本輪上漲延續(xù)性較強(qiáng)，并有可能沖擊1500美分

    而豆油供需預(yù)期長(zhǎng)期將會(huì)繼續(xù)需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)提振，呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀況，庫(kù)存消費(fèi)比持續(xù)走降，越來(lái)越緊張，供需發(fā)展的不平衡為其價(jià)格重心走升提供依據(jù)。，油脂突破大半年整理區(qū)間也可期待，對(duì)于美豆油則是站穩(wěn)58美分沖擊60美分壓制。

    國(guó)內(nèi)跟盤提價(jià)，消費(fèi)旺季支撐，調(diào)控壓力仍在

    隨著秋季到來(lái)，油脂雙節(jié)備貨期對(duì)于終端需求形成提振，從而提振備貨及工廠開(kāi)工熱情。未來(lái)的需求轉(zhuǎn)好預(yù)期之下，對(duì)于油脂仍會(huì)形成較強(qiáng)的支撐。不過(guò)，國(guó)內(nèi)控通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻，定向供應(yīng)大豆料能暫時(shí)緩解供應(yīng)，而國(guó)家在宏觀調(diào)控上并未放松，中國(guó)人民銀行已下發(fā)通知，計(jì)劃將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，從9月5日起實(shí)行分批上繳，據(jù)測(cè)算，相當(dāng)于未來(lái)6個(gè)月內(nèi)收緊約8000億元資金，接近上調(diào)存款準(zhǔn)備金率兩至三次的效果，因此國(guó)內(nèi)資金面總體較為緊張。而政府表態(tài)依然認(rèn)為通脹形勢(shì)較為嚴(yán)重，因此仍可能會(huì)采取措施進(jìn)行調(diào)控。雖然油脂直接壓制的效用在減弱，仍會(huì)有一定壓力。不過(guò)，國(guó)內(nèi)油脂面臨較多的供應(yīng)問(wèn)題，雖然前幾年收儲(chǔ)的油脂油料在輪出，但再度補(bǔ)入的規(guī)模受到國(guó)內(nèi)油料尤其是大豆、菜籽不斷下滑的限制，調(diào)控能量式微，更易受到國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)的影響。且經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)十個(gè)月的壓抑走勢(shì)，一旦外部條件配合，國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)問(wèn)題，而需求保持強(qiáng)勁，易出現(xiàn)突破壓制走升態(tài)勢(shì)

    綜合上述，隨著下半年備貨期臨近，現(xiàn)貨需求漸改善，總體生存空間好轉(zhuǎn)。伴隨美豆突破，進(jìn)一步走勢(shì)仍可期待，目前來(lái)看，前期風(fēng)險(xiǎn)釋放較為迅速充分，若沒(méi)有新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生，而美豆減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，油脂供需矛盾趨于突出，外圍氣氛若能相對(duì)穩(wěn)定，則有利于油脂進(jìn)一步走升，突破震蕩區(qū)域上沿壓制，打開(kāi)新的上升空間。在操作上，在確認(rèn)突破前逢調(diào)整建立多單，急跌多買，小調(diào)輕倉(cāng)，突破確認(rèn)后回加多。