豆油及豆粕是大豆壓榨生產的兩種下游產品，兩者價格影響著油廠的壓榨利潤。一般而言，壓榨利潤會在一定區間內波動。如果壓榨利潤過高，油廠將增加壓榨數量，進而增加豆油及豆粕的供應，壓制豆油及豆粕價格，導致壓榨利潤下滑；如果壓榨利潤較低，油廠會減少壓榨數量，進而減少豆油及豆粕的供應，提振豆油及豆粕價格上漲，導致壓榨利潤上升。因此，雖然豆油及豆粕價格均受到成本因素的影響，但兩者價格會產生“蹺蹺板”效應。從歷史規律來看，豆油豆粕比價大部分時間呈現振蕩走勢。

    近期由于一系列利多題材的出現，導致油粕比價大幅拉升。綜合考量目前的豆油和豆粕市場，我們認為豆油及豆粕兩個品種均不具備獨力突破上行的條件。

    從豆油市場來看，雖然資金較為青睞，但期貨價格已較現貨價格出現一定升水，同時相關品種棕櫚油走勢疲弱拖累豆油市場；而豆粕市場方面，豬肉價格高企帶來的飼料需求持續看好，但期貨價格升水問題也持續存在，制約價格上漲幅度。另外，中美兩國大豆產量下降對于豆粕和豆油的支撐作用不相上下。因此，我們認為，在目前多空因素交織的市場環境下，油粕比價應當繼續呈現區間振蕩走勢。目前油粕比價接近振蕩區間的上沿，這為投資者提供了買粕拋油的套利機會。

    從基本面來看，中美兩國大豆的減產是豆粕及豆油市場共同的利多因素。從豆油市場來看，除大豆減產利多之外，市場影響因素多空交織，出現單邊行情幾率不大。利多因素包括：季節性消費旺季到來、進口成本的上升對國內豆油價格具有一定拉動作用及油脂調控政策有所松動等。棕櫚油增產打壓價格、豆油庫存偏高及期貨升水偏高等原因是抑制豆油價格的利空因素。

    對于豆粕市場而言，除了大豆減產背景之外，最為明顯的利好因素在于國內生豬養殖的周期性恢復。如果后期進展順利，年底生豬市場可能實現全面恢復。生豬存欄的恢復對于豆粕消費而言構成重要利好因素，對于豆粕價格走勢而言也具有提振作用。但目前期貨仍較現貨升水，這將在一定程度上抑制期貨價格走勢。此外，目前國內油廠豆粕庫存壓力不大，未執行合同較多，有利于油廠挺價。但8月下旬以來，各地豆粕終端采購節奏有所放緩。玉米市場供應緊張，終端養殖企業直接購買全價料比例上升，導致豆粕出貨進度放慢，限制豆粕價格上升。

    技術上看，國內外豆類谷物品種經過前期大漲之后進入調整周期，并配合宏觀經濟的調整。先期漲幅大的領漲品種通常容易領跌。近一周，豆油的增倉和資金流入都明顯優于豆粕。

    隨著短期調整的到來，多頭資金離場，豆粕可能較豆油相對抗跌，有利于油粕比價回落。