近期豆油持續低位振蕩，市場分歧明顯。一部分投資者認為是中期整理，之后仍將延續跌勢；另一部分投資者認為是期價止跌企穩，開始筑底反彈。那么市場究竟要走向何方呢？

    去通脹后論期價

    前期豆油受歐債危機影響，創出年內新低8970元/噸。但是在此價格基礎上，剔除2011年1—9月份的通脹溢價后，其實際價格相當于2010年的8460元/噸，8460元/噸正處于2010年全年豆油期貨合約的年度加權平均價附近。另外，若將8460元/噸再剔除2010年的通脹因素后，其實際價格相當于2009年的8180元/噸，巧合的是8180元/噸正是2009年豆油期貨合約的最高價，并且兩次嘗試均未突破。把2011年的價格剔除通脹因素后再看待，有利于投資者更好地認知當前的市場價格。

    歐債解決步伐加快

    目前主導豆油走勢的因素在于宏觀面，即國際國內環境的變化和變化預期。目前國際國內宏觀方面的因素，主要集中在歐洲債務、美國經濟和中國政策這三方面，其中歐債是最重要的一點。隨著歐債危機度過最危險的時期，投資者的信心得到有效淬煉并逐漸恢復。加上上周末德國政府多位消息人士表示，峰會前德法兩國沒有嚴重分歧，與此同時歐元區公布一項聲明稱，已經批準為希臘發放第六筆規模為80億歐元的援助貸款，作為歐元區對希臘的經濟支持，這些消息都表明解決歐債危機的步伐正在加快，投資者對本周三舉行的歐盟峰會持樂觀預期。此外，美國經濟周期研究所公布的數據顯示，美國10月14日當周領先指標小幅攀升至120.4，表示美國的經濟同樣正在緩慢復蘇。若隨著國內同樣出臺相對前期放松的貨幣政策，宏觀環境逐漸轉好的跡象則更加明顯。

    豆油供需格局偏緊

    根據美國農業部最新報告顯示，2011/2012年度全球豆油產量為4310萬噸，較2010/2011年度的4126萬噸增加184萬噸，2011/2012年度全球豆油消費量為4300萬噸，較2010/2011年度的4095萬噸增加205萬噸，消費增量明顯大于產量增量，因此全球豆油期末庫存量由2010/2011年度的301萬噸減少到2011/2012年度的257萬噸，減幅達14.6％，這組數據表明2011/2012年度全球豆油供需格局偏緊。

    后期因素以利多為主

    當前至春節這段時間，易發生的炒作因素以利多為主。第一，豆油即將迎來春節消費高峰期，在這段時間內，終端消費將會大幅增加，消費商將提前積極采購備貨，除此之外生產商也將提前開始積極收購原料進行加工備貨；第二，每年十月下旬至十二月是南半球大豆的種植期，大豆種植期比較易受干旱和降雨影響，干旱將導致種子幼苗不宜存活，降雨將導致種植期推后；第三，拉尼娜天氣炒作再起，將使我國出現北旱南凍的惡劣天氣，前幾年有類似情況發生；第四，若CPI在四季度走低，政府的財政政策將可能有所放松。

    根據我們對豆油期價的歷史數據統計來看，國內豆油期價10—12月份上漲的概率均達到80％，當月漲幅均值都在6.4％以上，期望收益率均在45％以上；美豆油期價10—12月份上漲的概率均在52％以上，11月份更是達到78％以上。

    　豆油期價或將迎來反彈

    由于宏觀環境的變化關系著投資者的信心，因此未來影響豆油期價走勢的因素中宏觀因素仍是關鍵。因此隨著歐債向好，宏觀面逐漸改善，在豆油供需利多的輔助下，豆油期價將筑底成功走向反彈。但在操作中不應忽視宏觀面突然惡化的可能性，做好風險控制。