棕櫚油產(chǎn)量增幅過(guò)大壓制期價(jià)

    今年棕櫚油產(chǎn)量增幅較大，主產(chǎn)國(guó)馬來(lái)西亞4—9月份的產(chǎn)量較去年增加了17％，9月份庫(kù)存達(dá)到212萬(wàn)噸。增產(chǎn)和庫(kù)存壓力導(dǎo)致棕櫚油價(jià)格持續(xù)走低，年初至今，馬來(lái)西亞棕櫚油指數(shù)期價(jià)最大跌幅達(dá)到28％，不僅與其他油脂價(jià)差擴(kuò)大，也拖累了整個(gè)油脂市場(chǎng)的價(jià)格。

    北半球大豆減產(chǎn)限制豆油供應(yīng)

    今年北半球大豆種植面積被玉米等其他作物擠占，中美兩國(guó)大豆產(chǎn)量都有不同程度的下降，進(jìn)而限制豆油供應(yīng)。USDA10月份預(yù)計(jì)，今年美國(guó)大豆產(chǎn)量在8328萬(wàn)噸，同比減少733萬(wàn)噸；中國(guó)產(chǎn)量在1400萬(wàn)噸，同比減產(chǎn)110萬(wàn)噸。中美兩國(guó)大豆減產(chǎn)令豆油供應(yīng)緊俏，而同期棕櫚油顯著增產(chǎn)，二者價(jià)差在前三季度持續(xù)擴(kuò)大。

    后期供應(yīng)此消彼長(zhǎng)

    馬來(lái)西亞2010/2011年度棕櫚油月度產(chǎn)量顯示，全年月均產(chǎn)量為151.7萬(wàn)噸，而2010年11月份至2012年2月份的月均產(chǎn)量?jī)H為121萬(wàn)噸，平均減產(chǎn)幅度為20％。棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性下降有望消耗庫(kù)存，同時(shí)價(jià)格相對(duì)低廉也將刺激需求，進(jìn)而支撐價(jià)格走強(qiáng)。北半球大豆10月份以后集中上市，后期豆油和棕櫚油在供應(yīng)面上將呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的狀態(tài)。此外，目前南美大豆進(jìn)入播種期，產(chǎn)區(qū)天氣缺乏威脅，產(chǎn)量預(yù)期較高，后市豆類價(jià)格缺乏實(shí)質(zhì)性利多支撐。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月，豆油棕櫚油價(jià)格走勢(shì)將出現(xiàn)強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換，價(jià)差有望自高位回落。

    價(jià)差季節(jié)性回歸特征顯著

    豆油和棕櫚油作為相互替代產(chǎn)品，其價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān)。通過(guò)對(duì)最近四年豆油、棕櫚油05合約和09合約進(jìn)行價(jià)格統(tǒng)計(jì)，可以發(fā)現(xiàn)，二者相關(guān)性都高達(dá)0.98；其價(jià)差均值分別為940元和835元，價(jià)差波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差范圍分別為620—1264元和675—995元。目前價(jià)差在標(biāo)準(zhǔn)差范圍外運(yùn)行，后期必將再次回歸到合理區(qū)間。

    從豆油棕櫚油指數(shù)價(jià)差的走勢(shì)圖來(lái)看，二者價(jià)差波動(dòng)幅度較大，但其走勢(shì)的季節(jié)性規(guī)律也非常明顯。過(guò)去三年，每年的7—10月份價(jià)差都會(huì)在相對(duì)高位區(qū)間運(yùn)行，11月份價(jià)差開(kāi)始回落，直至次年一季度下跌至500—600元的低位區(qū)間。今年9月份，二者價(jià)差指數(shù)再次升至1450元附近，為兩年多來(lái)的高位，隨后走出見(jiàn)頂調(diào)整的跡象。

    從技術(shù)圖形上看，目前豆油和棕櫚油指數(shù)價(jià)差已經(jīng)跌破前期的上升趨勢(shì)線，后市有望正式展開(kāi)下跌行情。