宏觀局勢好轉

    歐盟峰會取得一定進展緩解市場緊張氣氛。10月26日歐盟二次峰會稱全面解決危機的方案已接近達成協議。峰會結果無疑提振短期市場樂觀情緒，彌漫市場的利空氣氛暫時得以緩和，系統性風險暫時得到一定釋放，美元回落,原油走強對金融屬性偏強的豆油期價起到提振作用。

    國內緊縮貨幣政策有轉定向寬松端倪，投資環境或將改善。10月下旬國內銀行間拆借利率下調顯示國內去年以來的緊縮貨幣政策或有放寬跡象，市場預期后期會下調利息或存款準備金率。10月24日和25日溫家寶總結天津視察時稱，可以適時適度對國內貨幣政策進行預調微調。從溫總理講話可以看出，至少經過前期的緊縮貨幣調控政策后經濟調整的任務已經達到預期目的，這向市場傳導了政策方面的樂觀預期。

    基本面利多將逐漸顯現

    USDA報告意外利多提供基本面持續支撐。USDA10月份月度供需報告意外利多，美豆和全球大豆以及豆油庫存消費比接近近年偏低水平，市場預期11月USDA報告會進一步下調美豆產量預測。

    拉尼娜天氣影響下南美產量增幅或將受限。雖然南美2011/2012年度大豆早期播種天氣良好，但市場仍擔心11月至1月期間拉尼娜天氣會造成南美大豆產量增幅弱于預期。在美豆供應趨緊及全球對南美大豆依賴性增強情況下，南美大豆減產將令全球大豆供應進一步趨緊。

    中國四季度大豆進口恢復，剛性需求持續。第四季度為美豆出口旺季，此期間美豆出口量占年度出口總量的40%，同時中國四季度采購也較為集中。在今年國產豆大幅減產的情況下，預期中國將加大進口力度，預計中國四季度進口將逐月增加。

    豆油季節性需求趨強，價格拐點或將出現。自8月份國內食用油限價令解除后，國內食用油市場政策拐點顯現，市場看漲信心有所恢復，但之后在系統性風險及美盤下行拖累下，豆油市場一直承壓弱勢運行。但隨著元旦,春節備貨需求將于10月末至11月初顯現，豆油價格季節性拐點將出現。另外，冬季氣溫下降棕油摻兌量減少以及近期國內加強食用油監管力度嚴重抑制棕油終端需求也將進一步提供豆油后期利多支持。

    國儲油脂大量消耗，后期補庫需求增強。去年以來我國通過拍賣及定向銷售方式向市場投入大量油脂油料，國儲油脂油料庫存大量消耗。在今年國內菜籽連續兩年大幅減產,國產大豆大幅減產情況下，后期政府補庫或將艱難。上周傳聞中儲糧采購了10萬—12萬噸巴西豆油及70萬—80萬噸美豆，另市場傳聞中儲糧仍在采購高達200萬噸的大豆和70萬噸豆油。中國在海外采購以補充國儲庫存的意愿逐漸增強。

    風險因素

    全球金融環境仍將保持動蕩，系統性風險有待進一步釋放。歐債危機的真正解決不會在短期實現，系統性風險仍需進一步化解。國際市場關注11月歐盟財會會議結果及11月初美聯儲議息會議對貨幣政策可能的調整。國內市場關注貨幣政策調整是否兌現。

    美豆短期實質利多有限尚未形成突破。雖然北美收割壓力緩解及供應趨緊提供潛在利多，但短期南美天氣炒作尚未展開，中國大量采購需求仍需進一步確認，因此實質性利多支持仍有限。美豆仍處于振蕩尋求突破階段。

    策略觀點

    宏觀局勢暫時改善提振豆油市場看漲信心，階段性反彈顯現。但在金融環境動蕩及美豆未有效突破情況下建議保持謹慎樂觀思路，暫時仍以反彈對待此波上漲，操作上采取低吸高拋波段性操作策略。