全球宏觀經濟走向決定油脂價格大勢
自今年9月中旬開始，國際油脂市場終結了去年底以來的高位震蕩，并大幅下滑。雖然10月初止跌反彈，但截至目前仍低迷，與去年同期（9月-11月初）“高歌猛進”的行情形成鮮明對比。
從過去11個月油脂價格的走勢看，供給關系變化已不再是影響其價格的首要因素。除天氣、種植面積、消費增加等基本面需要考慮外，宏觀因素已成為主導油脂油料價格的主因，特別是貨幣因素和歐債危機引發的系統性風險。
去年美國兩輪量化寬松的貨幣政策無疑是全球大宗商品價格上漲的主要推動力，油脂油料也深受其益。今年以來，隨著美國第二輪量化寬松政策（QE2）的逐漸退出，油脂市場隨著歐美債務的演進而大幅波動。特別是9月中旬，因歐債危機形勢惡化，美國未能推出QE3，中美經濟增長皆出現放緩跡象，市場對全球經濟形勢的憂慮增加，使包括油脂油料在內的大宗商品價格大幅下挫。
國際市場方面，截至11月14日，美國芝加哥期貨交易所大豆1月合約下跌逾14%，豆油1月合約下跌近10%；馬來西亞衍生品交易所棕櫚油1月合約下跌近17%。豆油與棕櫚油價格都呈跌勢，但受基本面影響，各自下跌的過程不同。比如在此期間，棕櫚油價格呈震蕩下滑走勢，而豆油前8個月基本保持高位震蕩，直到9月才明顯大幅下滑。這是棕櫚油供應快速恢復而大豆種植面積減少造成的。
國內食用油價格一方面受國際市場走勢影響，另一方面受國內政策調控影響。國內通過公開拍賣、定向銷售臨儲大豆及食用油、約談部分大型糧食企業等方式穩定了食用油零售價格。由于國際大豆等原材料價格高位震蕩，上半年國內壓榨行業虧損現象普遍。9月以來，隨著國際大豆價格的回落，食用油零售價的上漲，壓榨行業利潤接近盈虧平衡點，油脂市場看漲預期大幅減弱。
從國內期貨市場看，豆油、菜籽油、棕櫚油三大油脂價格今年以來跌幅分別達到12%、5%和16%。菜籽油相對抗跌，主要是因我國啟動了油菜籽臨時收儲政策。
生物燃油、匯率變化微調油脂定價格局
除宏觀經濟環境和供需基本面外，生物燃油使用量增加和進出口國家間的貨幣匯率變化也開始對油脂價格產生影響，不容小覷。
英國LMC國際有限公司主席James Fry表示，在2007年前，石油價格與植物油價格之間并無明顯的聯系，每噸棕櫚的價格也往往比原油便宜。但從2007年以來，石油價格與植物油價格已明顯相關，市場供需平衡對價格的影響大不如前，原油市場已開始逐漸決定食用油價格的大方向。
推動食用油價格與國際油價相關的正是生物燃油近年來的商業應用。據LMC的研究，在全球主要的生物柴油消費國德國和美國，生物柴油市場消費對其絕對價格不是異常敏感，而是對生物柴油與化石柴油之間的價差敏感，當生物柴油價格明顯高于化石柴油時，市場對生物柴油的消費就會明顯減少。
知名棕櫚油供應商馬來西亞Ganling公司董事林亞豐指出，能源安全和環保需求也催生了生物柴油的消費，其正在成為推動植物油需求增長的新因素，包括歐盟、巴西以及阿根廷等經濟體的強制使用量都在增加。
專家指出，目前盡管利用油脂生產生物柴油在油脂供應自給率較低的國家無法推行，但在一些油脂油料生產出口大國，近年發展生物柴油的步伐不斷加快，尤其是在油價接近100美元的背景下，將會進一步刺激生物柴油的發展。據測算，當原油價格達到每桶60-70美元時，利用油脂生產生物柴油就有利可圖。隨著生物柴油的發展，恐將出現汽車與人“爭食”油脂的現象，市場價格波動恐將隨著原油價格的波動而加大。
同時，匯率變化也影響油脂油料的定價。國際貿易以美元結算，巴西、阿根廷、印尼、馬來西亞等油料主產國的貨幣相對美元大幅波動，都將對油脂油料定價產生沖擊。同時，匯率變化導致的產品競爭力的變化將進一步改變油脂油料貿易格局。金融危機后，上述新興市場國家貨幣波動日益頻繁，已成為包括油脂油料在內的大宗商品貿易定價過程中不可不察的因素。
如9月美元大幅升值，巴西雷亞爾相對大幅貶值，1美元兌1.6雷亞爾到1美元兌1.9雷亞爾，使巴西大豆出口競爭力大幅提高，吸引了中國貿易商進口巴西大豆，同期進口美國大豆量大幅下降。
業內專家看空國外油脂油料后市
業內人士認為，當前全球宏觀經濟形勢存在較大不確定因素，利空國際油脂油料市場，他們對油脂油料未來價格持悲觀態度。
美國勞工部最新公布的數據顯示，美國10月失業率小幅降到9%，是6個月來的最低水平，美國非農就業機會凈增長8萬個。盡管如此，美國目前仍有近1400萬人沒有工作，其中近1/3的人失業超過一年。
歐盟主要成員國對希臘債務問題解決方案的推出相互推諉，遲遲不出臺有效方案，導致市場投資者恐慌情緒加劇，擔心經濟二次探底，10月歐元區工業產出環比大幅下降2%。同時，意大利國債發行效果不好，歐美經濟形勢令市場擔憂。15日，法國公布第三季度經濟增長數據，增速僅為0.3%。另外，意大利債務規模高達1.9萬億歐元，而法國債務也達到1.7萬億歐元，公共債務占GDP比例為87%，經濟增速連續兩個季度不足1%。英國財長警告，歐債危機還在進一步擴散，法國正步意大利后塵。
基于當前全球宏觀經濟面臨的一系列問題，無論是美聯儲還是國際貨幣基金組織或大的投行，都對第四季度或明年上半年的經濟形勢持較悲觀態度。
中糧糧油有限公司副總經理費忠海認為，短期油脂油料價格或將在一個小的區間內震蕩，長期來看比較悲觀。他認為，商品價格是由貨幣供應關系和商品供應關系決定的，只有貨幣因素和商品自身基本面因素形成共振時，才會看到一個大的牛市或者是熊市。從大豆本身來說，除非宏觀經濟和基本面發生重大變化，美元指數上升對其價格影響或許更大。從過去兩年的走勢看，美元對發達經濟體的一攬子貨幣及金磚四國的貨幣都處于升值狀態。
從供需基本面看，世界大豆庫存較高，油脂油料供應較充足，也利空國外油脂油料市場。美國農業部11月供需報告顯示，全球2011/12年度油籽產量預計為4.548億噸，較上年度增加165萬噸，全球大豆產量增幅占油籽產量總增幅的1/4。
漢豐華宇（北京）國際貿易有限公司董事總經理朱宇峰表示，目前世界大豆庫存很高，能夠抵擋部分產量流失，除非南美天氣出現嚴重問題，否則天氣不會成為太大的炒作因素。
嘉吉投資（中國）有限公司貿易與風險管理總監周學軍認為，目前全球油脂油料價格仍處相對高位，能夠激勵農民種植積極性，因此棕櫚油和大豆的供應都將較充足，這將抑制后期全球油脂油料價格的上行空間。
業內人士對明年南美大豆上市前，芝加哥期貨交易所大豆期貨價格作了大致預測:來寶貿易（上海）有限公司貿易總監李朝陽認為是11美元/蒲式耳，周學軍認為是11.5美元/蒲式耳，美國杰富瑞商品期貨有限公司資深油籽分析師Anne Frick同樣認為是11.5美元/蒲式耳，費忠海則預測是10.5美元/蒲式耳。從上述業內專家的預測看，明年南美大豆上市前，全球大豆等油料市場價格預計仍維持區間震蕩走勢，并有可能走弱。
春節前我國油脂市場仍將延續區間震蕩行情
今年國內大豆、油菜籽種植面積和產量下降明顯，但對油脂價格的提振作用有限，主要原因是我國油脂油料對外依存度較高，受國外市場影響較大。
但國內方面有部分利好因素，春節臨近將出現的食用油消費高峰，短期或可提振我國油脂價格；國內偏緊宏觀政策或將局部松動，對大宗商品價格上漲利好；打擊“地溝油”將提振油脂消費和包裝油消費，也會提振豆油、菜籽油等價格。但棕櫚油的勾兌量或將減少，加之冬季臨近，棕櫚油消費也將減少，這將利空棕櫚油價格。
另外，國內油料產量下降，油脂消費增長，加之明年飼養業仍將是較好的年份，生豬存欄會明顯增加，蛋白粕需求將有所增加，油脂、粕類需求增長將共同推高油脂油料的對外依存度。綜合上述業內人士的意見，明年我國大豆進口量約在5800萬噸左右，其中影響進口量最大的因素將是國儲變動。
綜合看，春節前我國油脂市場仍將延續區間震蕩行情，豆油、菜籽油價格或將穩中有升，棕櫚油價格繼續弱勢震蕩，甚至下滑。長期看，全球經濟、貨幣環境等宏觀因素將決定油脂價格大方向。
