當前，三大油脂品種間的相對價格出現了明顯偏離，其中既有單一作物基本面問題也有地域性或政策干預因素，市場趨向處于極度不平衡狀態。毫無疑問，全球棕櫚油增產的確導致油脂市場重心下移，但我們認為由于國內政策方面的改變，高端油脂價格可能出現微妙的變化。

　　政府行政調控意愿下降

　　從上表中可以看出，中國發改委調控食用油市場的主要政策意圖在于“配合央行穩定物價”。其對食用油市場調控有兩個重要時間周期：一是2010年12月—2011年8月份，調控的最終結果就是國內豆油價格從10000元/噸跌至8400元/噸；第二個時期為2012年4月份—2012年8月份，最終結果也是將豆油價格直接從萬元跌至8000多元/噸。兩次調控的具體細節方式有所不同，但實際效果相同——即限制豆油市場上漲。從這兩次調控結果來看，油脂市場調控最終起到了打壓豆油價格的作用，政策從出現到結束均以豆油價格是否突破萬元為起點，也就是說，國內豆油價格超過萬元才會面臨調控政策干預。

　　2010年以來發改委調控食用油市場大事記

　　預計宏觀環境變化將導致發改委對2013年食用油市場的調控出現重要調整。首先，調控政策的經濟背景與不同往日，2011年的調控背景是高居的全國物價水平，而2013年所處的宏觀背景是GDP增長率大幅放緩及全國物價水平回落，在此基調下調控政策出臺的緊迫性有所下降。其次，從CPI分項數據來看，油脂市場已經不再是影響物價走高的直接因素，消費類食品以及糧食上漲引發的通脹擔憂或許是2013年的主要焦點。最后，從即將公布的中央一號文件來看，各類傳聞暗示“農業與資本的結合、家庭農業和農業市場化”等概念被相續提出，筆者認為提供一個良好的農業商業環境的前提首先就是減少行政干預，因此在中國現代化農業不斷推進的大背景下，行政干預手段將越發難以持續。

　　豆油市場供應意愿下降

　　對全球市場來說，豆油市場的區域性不平衡導致的階段性供應過剩已經基本反應在過去一年的低迷豆油價格之中。2012年第四季度，在南美大豆豐收預期壓制下，CBOT豆油期貨依然呈現升水排列，相對于大豆以及豆粕的貼水來看，豆油期貨市場表現相對穩定。至于國內，加工企業面臨的情況則更加嚴峻，由于豆油政策性調控加劇了豆油市場劣勢效應，現貨市場的低迷使企業無法順利緩解高成本，被迫加大豆油市場的清庫力度，這反過來更加劇了豆油市場的低迷。2012年第四季度，在CBOT大豆調整300美分的情況下，國內甚至出現豆粕下跌1000點，豆油下跌2000點的極度不平衡狀態。這一點與2011年的豆粕市場極其相似。如果說，2012年豆粕市場出現結構性變化有很大一部分原因在于加工企業銷售策略的轉變的話，那么2013年的豆油市場上漲或許僅缺一根導火線——高庫存清理與未來生產能力的下降終會提振價格。

　　操作建議

　　以8500—10000萬/噸作為豆油2013年可操作的政策性價格區域。操作上，以Y1309合約的9000元/噸以下作為建倉區域，主要以逢低買入為主。8500—9000分批買入，9500—10000多頭平倉。期間如果政策出現變化，多頭平倉價格上限向上調整。