在國內(nèi)飼料需求持續(xù)增長的大背景下，以粕養(yǎng)油的經(jīng)營策略很好的支撐了油脂企業(yè)的壓榨利潤，但同樣也造成了國內(nèi)豆油商業(yè)庫存的持續(xù)走高。2012年內(nèi)自4月份開始，豆油商業(yè)庫存半年上升近70萬噸，達(dá)到140萬噸的歷史高位。偏高的庫存長期抑制著豆油現(xiàn)貨市場下游的接貨意愿，貿(mào)易商多數(shù)時(shí)期以觀望為主。直到11月中旬開始，才受冬季雙節(jié)備貨需求的影響，有所下滑。

　　從11月末至1月中旬，豆油商業(yè)庫存經(jīng)歷近三個月的去庫存進(jìn)程，庫存總量回落至100萬噸水平。對比去年同期的備貨行情，豆油庫存自100萬噸左右歷時(shí)4個月下降20萬噸至80萬噸附近，而當(dāng)時(shí)國內(nèi)油脂企業(yè)的開工率同樣維持在46－47%的低位。

　　本年度備貨行情自啟動至今歷時(shí)3個月庫存回落將近37萬噸，可見今年豆油現(xiàn)貨低位成交較為理想，加之年尾宏觀經(jīng)濟(jì)回暖利好提振，雙節(jié)備貨行情中，豆油消費(fèi)確有大幅增長。現(xiàn)貨市場成交較為平穩(wěn)，成交量維持在1萬至4萬噸區(qū)間內(nèi)。

　　但自1月17日開始，豆油商業(yè)庫存回落明顯趨緩，現(xiàn)貨市場成交也愈加清淡，節(jié)前備貨行情基本結(jié)束。豆油商業(yè)庫存仍維持在103萬噸，因此，短期內(nèi)庫存壓力依舊存在，一方面使連豆油期價(jià)一旦失去外盤的提振便會承受較大的抑制而走弱，難以形成領(lǐng)漲行情；另一方面現(xiàn)貨空頭的庫存控制量也抑制了多頭的做多意愿。

　　況且，今年以來，傳統(tǒng)冬季的豆油消費(fèi)市場也受到其他進(jìn)口植物油脂的擠壓。全國方面，棕櫚油港口庫存已超過100萬噸，且四季度有近100萬噸進(jìn)口菜油(包含進(jìn)口菜籽折換成油)到港，其流通領(lǐng)域恰恰是豆油重要的消費(fèi)市場東南沿海地區(qū)，這或?qū)⑦M(jìn)一步加大后期國內(nèi)豆油去庫存化的難度。因此，整體上我們認(rèn)為庫存仍舊高企的豆油品種，2月份在豆類油脂板塊中的角色依舊較為中性，一方面受9月油粕比價(jià)變動幅度不大的牽制，另一方面又受較大豆棕價(jià)差的制約，無法形成獨(dú)立的單邊趨勢行情，在棕櫚油利空短板效應(yīng)不在的前提下，更多以跟隨豆類整體走勢為主，粕強(qiáng)油弱的格局仍將延續(xù)。