春節前后變化巨大，油脂走勢先揚后抑，跳空頻現，重心至2月底進一步下移，走勢偏空。經過對近期云集的利空因素進一步的反應，在經過一輪劇烈的調整下探之后，油脂或將經歷不破不立的痛苦轉變過程。

　　一、宏觀因素引發系統性調整，市場形成共震下行

　　外圍情況看，歐洲債務問題壓力對市場影響逐漸減弱，但是對經濟增速整體放緩，需求下降的憂慮仍在主導市場，英國評級遭降，以及不少國家（如日本）進一步展開貨幣貶值競賽。同時，美國可能提前退出QE，均令美元相對走強。避險需求同步產生，大宗商品普遍承壓，原油等紛紛回落，市場普現跌勢。

　　根據以2006年1月為基期的主要大宗商品走勢圖來看，豆油走勢表現體現了農產品2006年以來走出商品牛市特征，近兩年以來一直維持高位運行。在流動性泛濫與經濟發展放緩的情況下，農產品保持了高位運行的態勢。最近來看，由于系統性風險的原因，三者走勢再度趨于一致性，且豆油與原油走勢相關性逐漸恢復。由于美元走強，商品普跌在2月成為顯著特征，3月反彈力度將是決定是否形成趨勢性演變的關鍵月份。

　　二、外盤前段拉升后，因炒作題材的弱化普現獲利了結

　　回歸油脂油料市場， USDA因美豆出口的優異表現調降美豆庫存，但是南美可能豐產的壓力也在步步迫近，市場面臨豆類供應由極緊張到極大改善的兩極化過程中途，多空角力加劇了市場的波動，而且關于阿根廷的天氣，巴西的物流都成為短期的炒作題材。不過，隨著巴西罷工題材流產，阿根廷天氣改善，南美創紀錄產量壓力再度沉重壓制市場，大規模的獲利了結顯現。此外，在這個過程中，美國豆粕的供需偏緊，而油脂庫存充裕的問題，令油弱粕強態勢再度顯現。由于豆粕需求強勁，價格堅挺，壓榨活躍程度較高，美豆油庫存的極大改善，美豆油的重心出現了明顯下移，但沒有帶來需求的持續改善，出口市場面臨了棕櫚油的強勁競爭，美豆油創年內新低，并直追去年末低點。

　　另一方面原油的下滑，也令生物柴油題材支撐力度弱化，豆油處境雪上加霜。

　　從國際市場上看，便宜棕櫚油在全球市場上的關稅競賽，油脂市場面臨競次，即比誰更便宜。馬棕油一度出口有所改善，1-2月在毛棕油出口0關稅刺激下表現不錯，歐盟、印度訂單大增，紛紛出手。不過3月出口關稅上調至4.5%以后，整體出口形勢未必樂觀，且主要進口國印度1-2月大量吞入，而中國港口庫存令其內部消化仍顯吃力，后期進口熱情或將受到國內庫容及走貨壓力的影響。這些均對馬來西亞高庫存的進一步改善形成壓力。而且從3月以后，隨著馬來西亞棕櫚油季節性減產結束，供應壓力將會進一步凸顯，那么出口及國內需求的依賴程度會進一步加劇，在這個角力過程中，馬棕油價格能否承受壓力尚待考驗。

　　二、中國高庫存壓力及拋儲影響

　　中國由于1月進口到港，并未發生因到貨質量問題發生退貨返還的情況，因此2月觀望情緒緩解，并借0關稅當口增加了進口量，而至2月末，國內港口棕櫚油庫存高居140萬噸，整體壓力依然較大，將對國內盤面繼續形成較為沉重的壓力。

　　國內由于節日備貨因素，需求已經提前釋放，節后通常為消費淡季，跟隨外盤波動。而節后通常顯現的菜籽油主導行情，今年一度醞釀，但發力點因菜籽菜粕的上市而出現了轉移，而且近期風傳菜籽油龐大的臨時儲備料將出庫，令國內充裕的油脂供應形勢雪上加霜，繼續壓抑國內走勢，油脂弱勢震蕩甚至重心進一步下移的可能性均存在。國內菜籽油臨時儲備較高，約有300萬噸左右。目前國儲菜油基本上是2010年以來的菜油，具體來說，2010-2012年臨儲量分別約為30多萬噸、110多萬噸和150多萬噸。在新菜籽上市之前，國家為騰出庫容采取拋售政策，近期就有傳言，菜油拋儲或在3-5月進行，總量約在100萬噸左右，價格或在1萬元附近，這樣輪出的可能就是2010-2011年度儲備的菜油，成本應該不超過9500元，因此傳言的可信度還是存在的。而且，在1月，國內菜油進口到港量也出現了較大增加，達到2007年以來單月進口最高值16萬噸，加上儲備出庫令菜油的供應預期生出變數。近期菜油在油脂中表現偏弱，在這些消息沖擊過程中逐漸縮減了與其它油脂過大的盤面價差。

　　后期美盤重點轉向新季種植，美國種植面積及種植條件以及南美新豆供應總量和運輸情況對整體影響較為強烈。系統性沖擊過后，外圍氣氛穩定后，油脂或面臨艱難去庫存過程，加上儲備出庫及南美供應重量級利空沖擊，油脂面臨將利空因素逐漸消化，技術點位不破不立之勢。以豆油為例，或將試探2010年突破的形成的寬幅震蕩區域下沿部分，而一旦出現8000元的豆油價格，將是比較有吸引力的相對低位，量能或有可能產生變化，密切關注未來一段時間內油脂能否順利實現多空轉化。