連豆油偏空格局近期不會改變，國際大豆市場供給由偏緊轉向寬松將利空豆油市場。

　　在經歷了近4個月的區間振蕩之后，國際豆類市場始終缺乏有效的基本面來打破這一格局，但隨著時間的推移，北美陳豆的偏緊平衡終將被南美新豆的大量供給所取代，豆類整體基本面將逐步趨于利空，其中豆油提前受到南美新作增產進一步兌現的利空影響，自2月上旬開始逐步進入新的下行軌道。

　　USDA3月報告無新意

　　豆類市場維持近強遠弱格局

　　美國農業部3月供需報告數據基本在預期范圍內，美豆期末庫存預估340萬噸，陳豆庫存依舊偏緊，且銷售節奏并未明顯放慢，未來美陳豆期末庫存仍有被下調的可能，近月美豆期價仍獲支撐。

　　巴西新作產量維持在8350萬噸不變，該國出口、國內消費等數據均未有變化。而阿根廷產量雖如預期下調150萬噸至5150萬噸，但出口預估維持不變，因此阿根廷產量的下調對下半個作物年度全球大豆出口供給影響甚微。南美新作豐產預期在3月供需報告中進一步得到證實，繼續壓制中、遠月美豆期價。國際豆類市場維持近強遠弱格局，但伴隨著時間的推進，南美豐產基本面終將主導市場。

　　國內一季度大豆進口放緩

　　但南美新豆逐步到港

　　海關初步統計數據顯示，2月份大豆到貨量估計在290萬噸，低于去年同期的383萬噸。因南美陳豆已消耗殆盡，2月份進口大豆來源幾乎全部依賴美陳豆。在南美新豆尚未集中到港前，部分油脂企業轉而消費國內港口庫存，2月底沿海地區進口大豆庫存已降至460萬噸左右，接近2010年水平，國內短期豆源偏緊。

　　但根據最新的進口大豆裝運船期統計，3月份到貨量將高于之前預估的350萬噸，約在380萬噸。雖仍低于去年同期的483萬噸，但較2月份大幅回升，其中有部分為南美新作。在長達兩個月沒有南美大豆到港之后，少量巴西新豆即將在3月中下旬到港。同時，根據國內機構天下糧倉的數據，南美大豆規模性到港將從4月開始，5、6月份達到高峰的600萬噸以上的到港量，從而根本上改善目前港口大豆供應相對偏緊的局面。這一巨量供給一旦兌現，對國內豆類期價的利空影響將較為顯著。

　　豆油庫存偏高

　　粕強油弱格局仍將延續

　　目前國內油脂庫存繼續高企，棕櫚油港口庫存已超過143萬噸，豆油商業庫存長期維持在100萬噸以上，現貨市場成交穩中偏淡，去庫存化進程在春節之后停滯。自上周五開始，為了輪出庫存，國家啟動陳菜油拋售計劃，這無疑對本就疲弱的油脂市場雪上加霜。預計國內油脂市場上半年需求還會繼續清淡，油脂將維持弱勢振蕩格局。國內油脂整體高庫存的現狀，使得國際豆類市場短期偏強的基本面對豆油近月期價無法形成有效支撐。

　　而二季度開始，南美大豆將集中到港，以當前豆油和豆粕出廠價格測算，油廠壓榨應仍有100元/噸以上的利潤。加之5月以后，豆粕需求進入季節性恢復階段，油廠開工率或將提升，豆油庫存壓力屆時將再度擴大。因此，就豆油本身來說，近月合約并不具備做多基本面，而中、遠月合約則繼續承受供給增加的利空壓制。因此，現貨市場方面，在剛性需求的支撐下，油廠仍有挺價豆粕的意愿，延續以粕養油的經營策略。粕強油弱的格局自2月下旬開始進一步加劇，近期仍將延續。

　　從周K線上也可以清晰看到，豆油目前是豆類品種中唯一長期處于下行通道的品種。加之2月末開始，美元走強，國際原油期價大幅走弱，國際油脂（主要是美豆油）偏強振蕩格局被打破，導致連豆油失去了僅存的外盤支撐。操作上，建議仍以逢高拋空為主，趨勢性空單也可繼續持有。