五一節后，連豆油結束了前期的單邊下跌迎來階段性反彈行情。截至5月10日，連豆油持倉102.26萬手，逼近2010年107.7萬手的歷史高位。由此可見，市場對于后期豆油走勢出現巨大分歧，而供需失衡的現狀以及美國農業部最新供需報告或為市場定調。

　　USDA報告利空

　　美國農業部5月份供需報告首次對新作物年度數據進行預估，預計2013/2014年度美國大豆播種面積為7710萬英畝，收割面積為7620萬英畝，單產預計為44.5蒲/英畝，大豆產量將達到創紀錄的33.9億蒲。預計2013/2014年度大豆結轉庫存將達2.65億蒲，較2012/2013年度的1.25億蒲高出一倍有余。此外，USDA下調2012/2013年度全球大豆期末庫存14萬噸至6246萬噸，預估2013/2014年度全球大豆期末庫存將創歷史紀錄的7496萬噸，而市場平均預測為6900萬噸。整體來看，USDA供需報告或成為大豆期價下跌的驅動因素，并為遠期豆類市場奠定弱勢偏空基調。

　　國內港口庫存將穩步回升

　　今年以來，國內港口大豆庫存一直處于近幾年較低水平并屢創新低。海關數據顯示，中國4月份進口量為395萬噸，同比減少93萬噸或19.05%，1—4月大豆進口總量為1547萬噸，較上年同期減少267萬噸或14.71%，今年大豆進口減緩主要因為南美巴西運力出現問題，導致出口受阻使得國際大豆貨源供應出現中斷。

　　根據國家糧油信息中心的船期統計，5月份我國進口大豆到港量預計565萬噸，有望創下2013年以來單月進口新高。進入5月份以后，隨著南美港口裝船節奏加快，港口庫存將會出現凈增量，后期港口供應緊缺局面將得到緩解，港口庫存有望穩步回升。

　　壓榨持續虧損，油廠延續挺粕棄油

　　目前，國內大豆壓榨企業多處于持續虧損狀態，而從現貨銷售格局來看，短期壓榨虧損狀態難有改觀，甚至有擴大的可能性。持續的虧損以及即期大豆供應偏緊促使近期油廠壓榨開工率大幅降低，4月份全國大豆壓榨總量468.298萬噸，較3月份大豆壓榨總量497.02萬噸下降5.77%。

　　盡管禽流感的爆發一定程度上抑制了豆粕的終端消費，但現貨庫存緊俏也直接促成了現貨升水格局，力挺豆粕出廠價成為油廠減少虧損的主要手段。后期油廠若想保證利潤或減小虧損幅度，在油脂整體高庫存低消費的大背景之下，必定會延續挺粕棄油行為。因此，短期豆粕仍有望保持強勢，而間接壓低豆油生產成本。

　　消費低迷，去庫存化任重道遠

　　截至5月10日，國內豆油商業庫存總量為93.17萬噸，較去年同期的91.18萬噸增加1.99萬噸，增幅為2.14%。全國棕櫚油主要港口庫存總量為148.3萬噸，雖較4月末小幅回落，但總體仍處高位。后期隨著進口大豆原料陸續到港，國內油廠整體開機率有望逐步提高，將會大大增加豆油的預期供應量，油粕后期銷售壓力將進一步增大。此外，國內禽流感的不斷蔓延不僅對豆粕飼料需求形成壓制，對餐飲行業同樣形成負面影響，需求前景不容樂觀，油脂消費將步入長期的消費淡季周期，國內豆油供大于求的局面短期將難有改觀。總之，國內植物油將長期面臨高庫存狀態，去庫存化任重而道遠并一定程度抑制豆油的反彈空間。

　　綜上所述，隨著遠期大豆供應壓力的逐漸釋放，在消費難以提振的背景下，連豆上行動能不足，中長期將承壓下行。市場對后期豆油走勢分歧巨大，資金不斷介入，而從基本面看豆油開啟趨勢性反轉還言之尚早，但目前超跌后的短期階段性反彈行情仍可期。