國內端午節假日期間，商品多頭步步退讓、“空”氣凝重，相對抗跌的CBOT豆類期貨同樣遭遇回調，一改節前“蒸蒸日上”的走勢。美國農業部月度供需報告令多方遇冷，盡管天氣炒作苗頭漸起，期價追高風險也如影隨形，一旦盤面拋售力量增強，美豆期價的大尺度調整將導致大連豆粕市場失去上漲動能，并有望誘發豆油期貨拐頭向下。

　　美農報告“黯然失色”

　　正當國際投機基金大幅增持美豆凈多頭寸之際，美國農業部（USDA）卻不給力，6月供需報告的保守政策令市場大跌眼鏡。USDA維持2012/2013年度、2013/2014年度美豆期末庫存分別在12.5億蒲式耳和2.65億蒲式耳的預估水平不變，并預計新作美豆種植面積依然在7710萬英畝，產量將較2012/2013年度增加12.4％。報告一出，美豆遠月期價快速跳水，成為領跌合約，導致7月與11月合約價差一度沖擊242美分/蒲式耳的壓力。

　　筆者認為，USDA報告的相對平靜中則暗潮涌動，中性偏空的定調將對市場的看漲氣氛起到抑制作用，可能意味著利多因素的延續難以得到官方報告的烘托，期價調整在所難免。從投機基金在美豆粕和美豆油品種上凈多頭寸調整情況看，資金對豆油的看淡情緒或有加重傾向，這將會抑制豆粕市場的上漲動能。

　　豆粕供需環境將現轉機

　　盡管大連豆粕6月份開局維持相對強勢，但在美豆上漲乏力的影響下，供應端口尚有近憂卻無遠慮的基本面或將導致行情振蕩加劇，遠月1401合約調整空間料會打開，近強遠弱的結構有望延續。

　　一方面，隨著6、7月份接近1480—1500萬噸進口大豆集中到港，以及國內壓榨環境的相對改善，油廠整體開機率有望全面回升至48％左右的正常水平，使得國內豆粕供給將有效增加。而如果下游養殖業提貨需求不能與之相匹配，勢必會造成油廠豆粕和港口大豆庫存有所反彈，并對期價形成一定的下跌壓力。

　　另一方面，現貨價格堅挺對期貨1309合約的提振仍在，650—700元/噸的較高基差水平對期價有一定支撐。由于5月份大豆進口量僅為510萬噸，同比減少3.4％，且遠低于此前市場預期的600—650萬噸，導致原料補充存在遠水不解近渴的窘境。這有助于1309合約維持高位振蕩走勢，與前期1305合約到期和目前1307合約逞強的形態如出一轍。

　　粕強油弱結構依然合理

　　5月初以來，雖然豆油期貨止跌回升、重心上移，但相對于豆粕市場而言，低調態勢依然較為明顯，且在棕櫚油爆發之際也呈現出滯漲之勢，使得粕強油弱的結構合情合理。

　　在供需環境寬松的背景下，受油廠“挺粕拋油”策略的壓制，后期豆油在大豆壓榨效益中的貢獻度傾向于下滑，加之市場已經進入長達2—3個月的節日備貨提振空檔期，消費端口的乏力將令多方無力跟進。

　　不過，鑒于豆油和棕櫚油價差已大幅修復，后期進一步收斂將不再順暢。而且近期棕櫚油在換月移倉過程中伴隨著行情拉漲的結構，不排除豆油會以此作為參考，出現“回光返照”的一幕。

　　因此，由于美豆期貨單邊升勢炒作熱度降溫，國內豆類品種也會出現相應調整，但會伴隨板塊粕強油弱、豆粕近強遠弱的結構。技術上，一旦美豆11月合約跌至1280美分/蒲式耳，連粕1401合約或將考驗3150元/噸附近的支撐，而豆油品種則有望重啟跌勢。