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豆粕沖高遇阻 近期謹(jǐn)慎看空

來源:    作者:    時間: 2013-06-18

  一周行情

  上周僅兩個交易日,豆粕合約延續(xù)沖高回落后的偏弱震蕩,11月合約成交一般。豆粕1309合約周五收于3533元/噸,微跌;01合約收于3238元/噸,小漲20元/噸,成交上較前一周有所減少。持倉量上,M1309合約節(jié)后小幅增倉3.4萬張, M1401合約則較大幅度增倉14萬張,總持倉在249.1萬張。

  一、過量降雨使播種延遲,但種植面積或有所增加,美豆遠(yuǎn)月承壓

  自5月中旬開始,北美作物帶春播開始,但受今年北半球低位多雨天氣影響,中西部種植帶陷入近幾年來最慢開局,其中大豆播種是17年來最慢。USDA作物生長報告顯示,截至6月9日當(dāng)周,美豆播種仍較為緩慢,種植率達(dá)到71%,落后于5年均值的84%。此外,大豆出苗率為48%,同樣明顯落后于5年均值的67%。從天氣模型上看,未來一周美國作物帶仍將處于降水偏多的天氣,預(yù)計大豆播種速度大幅提升的可能性不大。

  然而,同樣受累于過多降雨,截至6月9日,美玉米種植率僅為95%,6月上旬后尚未耕種的玉米地有可能轉(zhuǎn)種大豆。雖然我們認(rèn)為,大豆最終的種植面積應(yīng)不會出現(xiàn)大規(guī)模的、出乎意料的增長:CBOT市場目前預(yù)計將有50-100萬英畝的土地將有可能轉(zhuǎn)種大豆,按照理想單產(chǎn)44蒲式耳/英畝,擴(kuò)增的面積將對應(yīng)60-120萬噸的新增產(chǎn)量;但是隨著種植進(jìn)程的進(jìn)行,種植延遲的利多將逐步弱化,而偏空的擴(kuò)種預(yù)期則將11月合約壓制在1330美分/蒲下方。此外,前期的降雨有助于后期生長期作物的生長,加之今年發(fā)生大面積干旱的概率極小,新作美豆豐產(chǎn)概率較大,美豆遠(yuǎn)月合約仍將承壓。

  二、近月價格尚堅挺,以抑制美豆壓榨需求

  截止6月6日當(dāng)周,美國本年度交貨的大豆累計成交3665.6萬噸,USDA在5月報告中維持大豆出口預(yù)估3674萬噸,目前已完成預(yù)估銷售計劃的99.8%。美豆目前未執(zhí)行合同數(shù)量僅為165萬噸,其中對華出口未執(zhí)行合同數(shù)量已不足20萬噸,4月份開始,南美大豆豐產(chǎn)格局已定,并開始進(jìn)入流通渠道,美陳豆出口消費需求自然下滑,進(jìn)入季節(jié)性出口淡季。在2013年9月美豆新作上市前,美陳豆將基本退出國際大豆出口市場。因此,我們認(rèn)為,后市美豆近月合約走勢主要將受美國本土壓榨需求和美國是否進(jìn)口南美大豆這兩個因素影響。

  美豆本土壓榨方面,NOPA 4月大豆壓榨量不及市場預(yù)期,僅為1.201億蒲式耳(合326萬噸)。因美國國內(nèi)大豆供給緊張程度限制加工商生產(chǎn)活動,即便豆粕出口強(qiáng)勁,壓榨仍有較好利潤。美陳豆現(xiàn)有庫存基本僅能保證2012/13年季4至8月本土平均每月大豆壓榨量在1.12億蒲左右(合330萬噸),本周一NOPA將公布5月美國國內(nèi)大豆壓榨量。從盤面上看,近月7月合約期價仍將維持高位震蕩走勢,以有效抑制美國本土的壓榨需求,當(dāng)然前提是美國壓榨商不采取大規(guī)模進(jìn)口南美大豆的計劃,美豆市場近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局不變。

  三、美豆凈多繼續(xù)攀升

  繼續(xù)受美陳豆供給緊缺的提振,以及中國方面積極采購新作美豆的消息影響,豆類合約上凈多持倉仍在整體上升。美豆新作種植延遲的短期利多仍在影響美豆市場,刺激CBOT市場多單積極介入。截至6月11日當(dāng)周,美豆合約上,多頭較前一周繼續(xù)增持1.5萬手,空頭謹(jǐn)慎跟進(jìn)0.3萬手,美豆基金凈多較前一周繼續(xù)上升1.2萬余張。美豆粕上凈多的增速略緩于美豆,因上周利多不再以豆粕強(qiáng)勁的出口為依托。而美豆油合約上,凈多持倉變化不大,處于震蕩格局,空頭離場觀望情緒較濃,但做多油脂意愿也不足。

  四、巴西大豆集中出口時間延續(xù)至7月,進(jìn)口大豆到港高峰到來

  根據(jù)國糧中心數(shù)據(jù)顯示,4月份國內(nèi)進(jìn)口大豆到貨量仍舊不及預(yù)期,到貨量為398萬噸,5月預(yù)計到港增至560萬噸,使油廠開工率較之前有所回升。進(jìn)口大豆港口庫存從5月中旬的350萬噸回升至6月上旬的404萬噸,進(jìn)口大豆供給偏緊格局得到一定緩解。

  巴西港口裝運的推遲并不代表國際大豆供給的絕對數(shù)量會有所下降,而是由于巨量的出口計劃,使出口高峰期不得不延長至7月。據(jù)巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示,3月份巴西大豆出口量為354萬噸,4月份跳增至715萬噸,5月份出口大豆創(chuàng)795萬噸的天量,(歷史最高記錄728萬噸),其中逾65%的出口將運往中國。6、7月份的出口也仍將保持在較高水平。從運往國內(nèi)的船期預(yù)報來看,6月到港量應(yīng)在750萬噸左右,主要來自巴西,阿根廷,7月將略有回落在660萬噸左右,按照目前開工率,國內(nèi)壓榨消耗在500萬噸一線。

  5月份國內(nèi)進(jìn)口大豆供需仍處于緊平衡狀態(tài)。6月中旬開始,龐大的到港數(shù)量對應(yīng)相對穩(wěn)定的壓榨消耗,國內(nèi)港口大豆供應(yīng)偏緊的局面將繼續(xù)改善。因此,支撐豆粕現(xiàn)貨價格高位運行的利多因素將轉(zhuǎn)弱。從動態(tài)的角度看,目前南美大豆到港完稅成本在4200元/噸左右,按照當(dāng)前豆粕、豆油現(xiàn)貨平均價格測算,訂購南美大豆的壓榨利潤將盈利140元/噸,后期油廠加大開工率的概率較大,供給預(yù)期的增加將給豆粕現(xiàn)貨價格形成壓制,并遏制近月9月合約的繼續(xù)走高,但對遠(yuǎn)月01和05合約的影響則較為間接。

  五、生豬存欄仍舊偏高,豆粕需求穩(wěn)定,但后市看淡

  5月中,農(nóng)業(yè)部公布了2013年4月份國內(nèi)生豬存欄信息,4月生豬存欄環(huán)比微升0.7%,同比則仍下降3.4%;同時,能繁母豬存欄較上個月繼續(xù)緩慢下降0.4%,但較去年同期仍增加1.2%。3月開始,整個生豬養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入虧損期,能繁母豬存欄進(jìn)入下降周期。然而,目前大部分養(yǎng)殖戶資金壓力仍未達(dá)到加速淘汰的臨界點,行業(yè)并未出現(xiàn)規(guī)模性主動淘汰宰殺母豬的情況,能繁母豬量緩步下滑,自然淘汰產(chǎn)能。因此,能繁母豬量仍處于偏高的狀態(tài),連續(xù)第8個月維持在5000萬頭以上的高位。未被淘汰的母豬產(chǎn)能繼續(xù)產(chǎn)出仔豬,自繁自養(yǎng)開始被動補(bǔ)欄,導(dǎo)致生豬存欄數(shù)自3月開始小幅回升。我們認(rèn)為,在不發(fā)生大規(guī)模疫情的前提下,上半年豆粕在生豬養(yǎng)殖飼料方面的需求仍較穩(wěn)定。

  但同時,4月數(shù)據(jù)顯示,能繁母豬存欄量自今年1月以來連續(xù)3個月下滑,關(guān)注后續(xù)能繁母豬數(shù)量是否會出現(xiàn)加速下跌。目前,受端午節(jié)備貨需求提振,生豬養(yǎng)殖虧損局面正在緩解。但節(jié)后價格有下滑的可能,如果生豬養(yǎng)殖自繁自養(yǎng)利潤繼續(xù)維持現(xiàn)有的虧損狀態(tài),市場或?qū)⒊霈F(xiàn)小規(guī)模的主動淘汰母豬現(xiàn)象。因此,生豬養(yǎng)殖行業(yè)的持續(xù)虧損,就中長期來看對豆粕需求確會產(chǎn)生較大的負(fù)面影響,目前市場對豆粕后市需求較為看淡。

  美豆方面,種植進(jìn)程依舊較緩,低溫降雨天氣在部分地區(qū)仍在延續(xù),這并不利于作物出苗生長。但美玉米播種期的結(jié)束,或使部分土地轉(zhuǎn)種大豆,市場預(yù)期USDA將上調(diào)美豆種植面積,美豆11月合約繼續(xù)糾結(jié)于1300美分/蒲一線。國內(nèi)市場,進(jìn)口大豆到港加速,巴西出口速度也加快,后市國內(nèi)進(jìn)口大豆供給轉(zhuǎn)松為大概率事件,堅挺的現(xiàn)貨價格已有所松動。操作上,鑒于9月基差仍接近600元/噸,豆粕09合約上以逢高拋空為主。1月合約上,多空對峙于3200-3260元/噸區(qū)間,在種植進(jìn)程尚不明朗化之前,可選擇暫時觀望。