第一部分 基本面分析

　　豆油創(chuàng)出三年以來新低跌破7000元關(guān)口后，跌勢已經(jīng)有所放緩，甚至出現(xiàn)反彈，但是由于美盤弱勢，遠(yuǎn)期成本較低，國內(nèi)庫存供應(yīng)壓力仍較大，整體弱勢格局未改，探底測底之途未盡，做多仍宜謹(jǐn)慎。

　　1、油脂市場整體供需情況偏空，供應(yīng)極大改善

　　世界植物供需情況顯示整體供需趨于寬松，全球主要油脂庫存消費(fèi)比由降轉(zhuǎn)升。全球需求增速受到全球經(jīng)濟(jì)影響以及發(fā)展中國家油脂需求達(dá)到一定程度，自2009/2010年度沖至高點(diǎn)以來，需求增速整體已經(jīng)顯現(xiàn)放緩跡象，油脂品種缺乏像2007年消費(fèi)出現(xiàn)革命性增長的機(jī)會(huì)，這也成為油脂走勢未能呈現(xiàn)主導(dǎo)性走勢的關(guān)鍵因素。而隨著大豆供應(yīng)改善，棕櫚油持續(xù)產(chǎn)量增長，以及向日葵(12.220,-0.19,-1.53%)(12.280,-0.16,-1.29%)籽，油菜籽等恢復(fù)性增長，油脂供應(yīng)緊張的局面得到極大緩解，全球油脂供應(yīng)趨于寬松。而且隨著美國農(nóng)業(yè)部對(duì)于全球數(shù)據(jù)的調(diào)整，其實(shí)近三年來，油脂供需情況因需求不及預(yù)期整體是趨于寬松的，全球油脂庫存消費(fèi)比近13%，高于7-8%的正常水準(zhǔn)。 2、國內(nèi)供大于求仍將延續(xù)

　　我國以進(jìn)口豆壓榨產(chǎn)生豆油和豆粕的形勢，滿足國內(nèi)需求。國內(nèi)新增壓榨產(chǎn)能仍在也在不斷增加，根據(jù)這種產(chǎn)能擴(kuò)張需求，進(jìn)口大豆，從而豆油供應(yīng)的高速增長的趨勢將延續(xù)，進(jìn)口需求進(jìn)一步增加，其中直接進(jìn)口大豆壓榨將繼續(xù)主導(dǎo)豆油供應(yīng)市場。由于多年以來，國內(nèi)對(duì)于養(yǎng)殖飼料需求增長率高于油脂增長率，后期以進(jìn)口大豆為主，豆油為輔仍是主導(dǎo)的進(jìn)口模式。

　　中國植物油人均年消費(fèi)量已超過20公斤，基本已達(dá)到世界平均水平，因此，植物油消費(fèi)已進(jìn)入緩慢增長的過程，與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，國內(nèi)反腐導(dǎo)致餐飲消費(fèi)下滑，令油脂需求進(jìn)一步停滯。而我國由于養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展，豆粕需求增速卻可以達(dá)到7-8%。這種下游產(chǎn)品的不均衡，將導(dǎo)致緊張粕供需和寬松的油供應(yīng)并存。

　　從今年上半年的走勢來看，持續(xù)豆粕供應(yīng)緊張和油脂的寬松情況令油強(qiáng)粕弱的情況長時(shí)間維持而且并沒有得到根本轉(zhuǎn)變的跡象。下半年隨著油脂消費(fèi)旺季到來，油粕比、油脂比或逐漸顯現(xiàn)修正回歸需求。

　　我國近月大豆到港量迅速增加，壓榨量增長，大豆、豆油庫存均在進(jìn)一步上升，令豆油壓力進(jìn)一步加大。而且，其它油脂供應(yīng)如進(jìn)口菜籽環(huán)比增長80%壓榨形成的菜油，以及上半年環(huán)比進(jìn)口增加8%的棕櫚油進(jìn)口，均增加了國內(nèi)油脂供應(yīng)，與此同時(shí)國內(nèi)需求未有增加甚至因餐飲需求下滑引發(fā)需求下滑，令終端壓力進(jìn)一步增大。7月到港大豆量預(yù)計(jì)720-730萬噸左右，8月仍可能有630-650萬噸，目前數(shù)據(jù)顯示9月可能到港550-600萬噸左右，這意味著近月到港量集中且數(shù)據(jù)可觀，隨著壓榨量增多，豆油的整體庫存壓力仍將會(huì)較大。近期終端小包裝仍處在連續(xù)下降通道之中，顯示市場供應(yīng)仍是非常充足的。

　　3、國際市場多空皆有，多方因素仍顯弱

　　近期來自美盤的壓力主要在于良好的天氣情況，遠(yuǎn)期充足的預(yù)期情況，以及由中國拋儲(chǔ)以及改變收儲(chǔ)政策引發(fā)的國內(nèi)外大豆市場大幅下挫，下探之路仍未盡，弱勢品種仍當(dāng)先，美豆似有下探1200美分之意，而另外，美豆油自跌破48美分之后，就一往無前向著2009年的價(jià)格區(qū)域運(yùn)行，下方支撐或已低至41-42美分/磅。

　　其它方面的信息來看，豆油較大的替代品種，棕櫚油，后期或面臨一定壓力。馬來西亞棕櫚油雖然6月庫存降至2011年3月以來新低點(diǎn)，但是下半年，也進(jìn)入了產(chǎn)量的高速增長期，將會(huì)面臨供應(yīng)增長的壓力，后期需求改善不利若疊加產(chǎn)量增長，庫存或由降轉(zhuǎn)升，對(duì)于油脂整體均形成偏空帶動(dòng)。

　　4、后期關(guān)注焦點(diǎn)信息

　　未來市場關(guān)注焦點(diǎn)料集中在幾個(gè)方面：

　　1) 國內(nèi)油脂去庫存延續(xù)性決定整體低迷的格局未改變。

　　2) 7-9月大豆大量到港對(duì)國內(nèi)下游產(chǎn)品的壓力仍會(huì)繼續(xù)存在。港口供應(yīng)壓榨量變化，影響國內(nèi)期市節(jié)奏。粕強(qiáng)油弱依然會(huì)延續(xù)。

　　3) 美豆已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵的7-8月生長期，這是傳統(tǒng)的天氣市炒作階段，這個(gè)題材炒作力度明顯不及去年。

　　4) 相關(guān)品種棕櫚油延續(xù)弱勢格局，近期有滯跌傾向，但仍需顯示需求轉(zhuǎn)變跡象才能扭轉(zhuǎn)弱勢。

　　5) 宏觀因素，其它商品走勢，目前農(nóng)產(chǎn)品(6.80,-0.01,-0.15%)(6.61,0.23,3.61%)偏強(qiáng)工業(yè)品偏弱的傾向漸有顯現(xiàn)，關(guān)注油脂能否于年中筑底，尤其需關(guān)注近期集中利空國內(nèi)外齊跌之后能否逐漸構(gòu)筑底部。 第二部分 后市展望及操作建議

　　綜合上述，豆油目前在7000元附近呈現(xiàn)下跌減速，整體形態(tài)雖偏弱，但空頭打壓力度逐漸減弱化，但是從基本面看并不具備急速轉(zhuǎn)市的條件，或?qū)⑷杂幸欢握鹗幷砥冢?200下方維持震蕩偏弱思路。