第一部分行情回顧：2013年上半年，油脂市場(chǎng)沖高回落再度走升

　　2013年上半年，油脂市場(chǎng)總體呈現(xiàn)震蕩走升，回吐漲幅，重掀升勢(shì)的寬幅震蕩走勢(shì)。

　　第一階段，2013年初-春節(jié)前，盤整期。2012年第四季度展開(kāi)下跌走勢(shì)，新年初一度承接震蕩整理，伴隨著南美大豆生長(zhǎng)期遭遇天氣壓力，以及對(duì)于美豆春季庫(kù)存緊張的壓力，加上節(jié)前備貨，消費(fèi)旺季的提振，油脂一度出現(xiàn)沖高，但是明顯乏力，缺乏根本扭轉(zhuǎn)之力。國(guó)內(nèi)油脂高庫(kù)存，加上油弱粕強(qiáng)之勢(shì)的主導(dǎo)，令油脂走勢(shì)積重難返

　　第二階段，春節(jié)后至4月末，單邊下跌。經(jīng)濟(jì)增速整體放緩，需求下降的憂慮仍在主導(dǎo)市場(chǎng)，隨著對(duì)于美國(guó)可能提前退出QE，以及不少國(guó)家進(jìn)一步展開(kāi)貨幣貶值競(jìng)賽，美元相對(duì)走強(qiáng)令大宗商品承壓。從基本面上看，南美可能豐產(chǎn)的壓力也在步步迫近，市場(chǎng)面臨豆類供應(yīng)由極緊張到極大改善的兩極化過(guò)程，多空角力加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)，而且關(guān)于阿根廷的天氣，巴西的物流都成為短期的炒作題材，加上棕櫚油出口國(guó)馬來(lái)西亞、印尼為降低國(guó)內(nèi)高庫(kù)存展開(kāi)的出口競(jìng)賽，短板拖動(dòng)油脂弱勢(shì)不已。

　　第三階段，5月初至當(dāng)前。宏觀環(huán)境略好轉(zhuǎn)，美元沖高回落，大宗商品普獲一輪反彈時(shí)機(jī)。只是油脂仍受到供應(yīng)充足預(yù)期，國(guó)內(nèi)高庫(kù)存待去除，油廠無(wú)力挺油只得挺粕壓油的情況影響，油脂反彈繼續(xù)乏力，再下挫便是創(chuàng)出新低。

　　總之，油脂重心下移，上半年操作以單邊做空為主。

　　第二部分油脂供需趨寬松帶來(lái)較大壓力

　　一、整體格局-世界植物油供需趨寬松

　　世界植物供需情況顯示整體供需趨于寬松，全球主要油脂庫(kù)存消費(fèi)比由降轉(zhuǎn)升。全球需求增速受到全球經(jīng)濟(jì)影響以及發(fā)展中國(guó)家油脂需求達(dá)到一定程度，自2009/2010年度沖至高點(diǎn)以來(lái)，需求增速整體已經(jīng)顯現(xiàn)放緩跡象，油脂品種缺乏像2007年消費(fèi)出現(xiàn)革命性增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，這也成為油脂走勢(shì)未能呈現(xiàn)主導(dǎo)性走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

　　而隨著大豆供應(yīng)改善，棕櫚油持續(xù)產(chǎn)量增長(zhǎng)，油脂供應(yīng)緊張的局面得到極大緩解，全球油脂供應(yīng)趨于寬松。而且隨著美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)于全球數(shù)據(jù)的調(diào)整，其實(shí)近三年來(lái)，油脂供需情況因需求不及預(yù)期整體是趨于寬松的，全球油脂庫(kù)存消費(fèi)比近13%，高于7-8%的正常水準(zhǔn)。

　　二、油脂供需轉(zhuǎn)化庫(kù)存提高

　　(一)豆油供應(yīng)趨于充足，油弱粕強(qiáng)持續(xù)長(zhǎng)

　　我國(guó)以進(jìn)口豆壓榨產(chǎn)生豆油和豆粕的形勢(shì)，滿足國(guó)內(nèi)需求。國(guó)內(nèi)新增壓榨產(chǎn)能仍在也在不斷增加，根據(jù)這種產(chǎn)能擴(kuò)張需求，進(jìn)口大豆，從而豆油供應(yīng)的高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)將延續(xù)，進(jìn)口需求進(jìn)一步增加，其中直接進(jìn)口大豆壓榨將繼續(xù)主導(dǎo)豆油供應(yīng)市場(chǎng)。由于多年以來(lái)，國(guó)內(nèi)對(duì)于養(yǎng)殖飼料需求增長(zhǎng)率高于油脂增長(zhǎng)率，后期以進(jìn)口大豆為主，豆油為輔仍是主導(dǎo)的進(jìn)口模式。

　　中國(guó)植物油人均年消費(fèi)量已超過(guò)20公斤，基本已達(dá)到世界平均水平，因此，植物油消費(fèi)已進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)的過(guò)程，與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，國(guó)內(nèi)反腐導(dǎo)致餐飲消費(fèi)下滑，令油脂需求進(jìn)一步停滯。而我國(guó)由于養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展，豆粕需求增速卻可以達(dá)到7-8%。這種下游產(chǎn)品的不均衡，將導(dǎo)致緊張粕供需和寬松的油供應(yīng)并存。

　　從今年上半年的走勢(shì)來(lái)看，持續(xù)豆粕供應(yīng)緊張和油脂的寬松情況令油強(qiáng)粕弱的情況長(zhǎng)時(shí)間維持而且并沒(méi)有得到根本轉(zhuǎn)變的跡象。下半年隨著油脂消費(fèi)旺季到來(lái)，注意未來(lái)養(yǎng)殖業(yè)壓力承受加大，油粕比、油脂比或逐漸顯現(xiàn)修正回歸需求，因此，在下半年油粕強(qiáng)弱適當(dāng)時(shí)機(jī)可能需要得到逆轉(zhuǎn)，尤其是油脂可以得到原油走勢(shì)配合的延續(xù)。

　　再?gòu)内厔?shì)走勢(shì)看，油脂偏弱態(tài)勢(shì)也有其現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，未來(lái)可能繼續(xù)成為短板，只是這個(gè)因素經(jīng)過(guò)近一年時(shí)間的反映，油粕比已經(jīng)創(chuàng)出08年以來(lái)的新低點(diǎn)，后期或逐漸穩(wěn)定，并通過(guò)時(shí)間推移實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化。在世界主要的大豆及豆油供應(yīng)國(guó)，產(chǎn)量均得到恢復(fù)性增長(zhǎng)，而需求增長(zhǎng)卻因未有新增長(zhǎng)點(diǎn)而放緩，全球豆油直接貿(mào)易量趨于下滑。

　　隨著中國(guó)直接進(jìn)口大豆擴(kuò)張壓榨量，豆油直接貿(mào)易份額會(huì)進(jìn)一步萎縮，供應(yīng)量較為有限。美國(guó)大豆由極緊向?qū)捤赊D(zhuǎn)化將在今秋實(shí)現(xiàn)。今年因南美豐產(chǎn)，且整體運(yùn)輸供應(yīng)壓力后移，疊加美豆新季供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期，則可能影響今年秋季價(jià)格走勢(shì)。因此，在下半年的行情中，美豆供應(yīng)具有主導(dǎo)意義，若無(wú)放度天氣變化引發(fā)劇烈的產(chǎn)量預(yù)期變化，后期豆油的預(yù)期供應(yīng)將會(huì)是充足的。而且油粕在需求上的巨大差異，令壓榨活動(dòng)造成的產(chǎn)量增長(zhǎng)對(duì)油脂的壓力更大于粕。

　　由于年內(nèi)南美增產(chǎn)，美豆若增產(chǎn)，那么年內(nèi)供應(yīng)寬松狀況將會(huì)令豆類油脂期價(jià)再攀高峰。再?gòu)哪厦澜嵌瓤矗⒏⒓鞍臀鞣e極推動(dòng)生物燃料進(jìn)程，國(guó)內(nèi)油脂需求增加，對(duì)外輸出占比增速放緩，不過(guò)隨著外部需求弱化，尤其是來(lái)自歐盟對(duì)于生物柴油需求不利，對(duì)生物柴油的發(fā)展較為不利。

　　(二)棕櫚油下半年逐漸會(huì)隨單產(chǎn)變化由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)

　　上半年棕櫚油單產(chǎn)改善情況不明顯，影響產(chǎn)出情況，從而令產(chǎn)量改善不明顯，關(guān)注后期整體改善。10月或是單產(chǎn)變化新拐點(diǎn)，近年來(lái)，棕櫚油偏強(qiáng)運(yùn)行的時(shí)點(diǎn)，往往是在單產(chǎn)下行時(shí)，因此秋冬季棕櫚油走勢(shì)料不會(huì)平淡。全球棕櫚油供應(yīng)整體最寬松，且對(duì)于經(jīng)濟(jì)需求變化敏感度最高，價(jià)格波動(dòng)也是為劇烈。

　　從主要生產(chǎn)國(guó)馬棕油庫(kù)存情況變化來(lái)看，今年初棕櫚油高庫(kù)存一度困擾市場(chǎng)，6月降至較低位置，后期變化將受到后期產(chǎn)量變化程度和需求變化的影響。

　　從我國(guó)對(duì)于棕櫚油的需求情況來(lái)看，棕櫚油今年進(jìn)口情況仍較高，而且高庫(kù)存成為棕櫚油常態(tài)。一方面融資進(jìn)口需求旺盛，另一方面需求相對(duì)還是有所提高但不及進(jìn)口增長(zhǎng)快，內(nèi)外盤倒掛情況或在國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)量增長(zhǎng)周期，以及國(guó)內(nèi)需求旺季下逐漸得到糾正。

　　(三)菜籽油供應(yīng)相對(duì)偏緊，但中國(guó)菜籽油受到高庫(kù)存及進(jìn)口增加沖擊

　　全球菜籽供應(yīng)預(yù)期偏緊預(yù)期逐漸得到轉(zhuǎn)化，供應(yīng)略現(xiàn)改善。據(jù)總部設(shè)在德國(guó)漢堡的行業(yè)期刊《油世界》發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2013/14年度全球油菜籽產(chǎn)量將增至6410萬(wàn)噸，相比之下，上年為6250萬(wàn)噸。油世界預(yù)計(jì)2013/14年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1450萬(wàn)噸，相比之下，上年為1390萬(wàn)噸。印度700萬(wàn)噸，相比之下，上年為720萬(wàn)噸。2013/14年度澳大利亞油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到300萬(wàn)噸，低于上年的390萬(wàn)噸。歐盟2020萬(wàn)噸，上年為1920萬(wàn)噸。其中法國(guó)520萬(wàn)噸，低于上年的550萬(wàn)噸。德國(guó)550萬(wàn)噸，上年為480萬(wàn)噸。英國(guó)230萬(wàn)噸，高于上年的260萬(wàn)噸。波蘭220萬(wàn)噸，上年為190萬(wàn)噸。

　　而從全球市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)存在大量進(jìn)口菜籽的可能性。首先，我國(guó)菜籽產(chǎn)量雖相對(duì)去年較為穩(wěn)定，但內(nèi)外價(jià)差較大，我國(guó)沿海大量興起的壓榨廠商進(jìn)口意愿強(qiáng)烈。其次，我國(guó)今年菜籽收儲(chǔ)價(jià)高達(dá)2.55元/斤，今年在油粕計(jì)算上偏重了粕的成本核算，菜油相對(duì)比重下降，且我國(guó)收儲(chǔ)菜油量已經(jīng)形成了較高的庫(kù)存(300萬(wàn)噸以上)，未來(lái)國(guó)產(chǎn)供應(yīng)較大份額進(jìn)國(guó)儲(chǔ)，那么市場(chǎng)流通中對(duì)于進(jìn)口籽壓榨用油的需求將會(huì)上升。

　　而且國(guó)儲(chǔ)菜油成本高企，2012年和2011年臨儲(chǔ)菜油成本分別為11200元/噸、10300元/噸，今年即便成本略降，仍在萬(wàn)元以上，而進(jìn)口毛油成本不足8700元/噸，期貨價(jià)已跌至8000元/噸以下，顯示順價(jià)出庫(kù)已不可能，這意味著，儲(chǔ)備不出庫(kù)，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將可能需要通過(guò)進(jìn)口及進(jìn)口壓榨補(bǔ)充市場(chǎng)需求。此外，今年國(guó)內(nèi)放松了菜粕的進(jìn)口限制，那么進(jìn)口菜油及壓榨菜油的成本壓力會(huì)進(jìn)一步增大，國(guó)內(nèi)菜油的壓力會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)存在。

　　三、基金持倉(cāng)狀況

　　世界范圍內(nèi)對(duì)沖基金、指數(shù)基金和商品基金的規(guī)模越來(lái)越大，在商品投資中占據(jù)重要比重。資金的介入，使傳統(tǒng)的糧油貿(mào)易商定價(jià)模式被顛覆，也使得商品價(jià)格的波動(dòng)性被進(jìn)一步加大，增加了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。2013年基金在豆油上的持倉(cāng)沖高回落，資金進(jìn)出顯得更為頻繁。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚的情況下，資金操作的短視性明顯。基金在豆油中的頭寸持續(xù)凈空，豆油弱勢(shì)不已，仍未現(xiàn)回天之力。這與期價(jià)的長(zhǎng)期低迷與重心下移保持了高度一致。不過(guò)，凈空頭寸已未再進(jìn)一步增長(zhǎng)，后期或有變化。

　　第三部分宏觀因素對(duì)油脂整體影響巨大

　　一、世界經(jīng)濟(jì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)下油脂價(jià)格回歸2010

　　2013年上半年，與我們?cè)谀瓿醯念A(yù)期相一致，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，大宗商品承壓。主要發(fā)達(dá)和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，需求下滑，大宗商品形成高庫(kù)存。自2012年的商品市場(chǎng)主基調(diào)開(kāi)始去庫(kù)存，甚至去產(chǎn)能，商品回歸到真實(shí)的供需層面，這種情況目前仍在進(jìn)行之中，大宗商品洗去鉛華，很多已經(jīng)回歸到2009年的價(jià)格水平，這基本就是對(duì)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)后刺激政策效用逐漸失效后的一種逆反回歸。

　　豆類油脂品種中，油脂在2008年后成為政策調(diào)控光顧品種，且近兩年國(guó)家也建立了食用油臨時(shí)儲(chǔ)備政策，較2008年前，在油脂調(diào)控上擁有了較大的余地，只不過(guò)，隨著收儲(chǔ)價(jià)格的走升，油脂儲(chǔ)備成本也在攀升，但是在全球魚(yú)粉減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)對(duì)于蛋白需求增長(zhǎng)率高于油脂增長(zhǎng)這樣一個(gè)條件下，全力攻向了相對(duì)更短的一塊--豆粕。而隨著豆類供需的改善，油脂供需向?qū)捤傻霓D(zhuǎn)化，其逐漸已成為最短板。不過(guò)，隨著年中的油粕大幅回落，逐漸油粕價(jià)格都將可能在新作上市前達(dá)到低點(diǎn)，年末可能會(huì)逐漸走升。油粕，尤其是已經(jīng)大跌許久的油脂或?qū)⒂瓉?lái)多空轉(zhuǎn)換時(shí)點(diǎn)。

　　同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)實(shí)際貨幣發(fā)行與供應(yīng)量并不低，CPI指數(shù)將有可能重新走升，這意味著物價(jià)壓力可能會(huì)卷土重來(lái)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，工業(yè)品壓力重重，但是生活必需的價(jià)格已經(jīng)很低，所以，下半年關(guān)注的焦點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向農(nóng)產(chǎn)品(6.94, 0.02, 0.29%)。

　　而從世界經(jīng)濟(jì)整體來(lái)看，世界關(guān)注焦點(diǎn)在于美國(guó)QE的收縮節(jié)奏，目前預(yù)期美國(guó)可能從9月起就將開(kāi)始收縮QE規(guī)模，明年停止QE。這對(duì)于美國(guó)以外國(guó)家，尤其是新興市場(chǎng)而言面臨了較多的壓力，市場(chǎng)已經(jīng)患上放水依賴，而水龍頭要擰緊，對(duì)于資本市場(chǎng)的沖擊可能會(huì)很廣泛，此前調(diào)整未到位的繼續(xù)下行，此前已經(jīng)大幅下跌的可能會(huì)盤整筑底。

　　另外就是人民幣升值。自匯改重啟以后，人民幣出現(xiàn)一輪較為明顯的升值過(guò)程，2013年上半年升值再度加速，但由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩需求下滑，這一過(guò)程并未推動(dòng)大宗商品價(jià)格上行，但國(guó)內(nèi)跌勢(shì)大于國(guó)外，從而令升值帶來(lái)進(jìn)口成本下滑大部分相對(duì)偏強(qiáng)的外盤消化。人民幣升值利益被相關(guān)大宗商品出口國(guó)所獲得。

　　二、美國(guó)農(nóng)業(yè)部補(bǔ)貼恢復(fù)，生物能源因素待發(fā)酵

　　今年上半年表現(xiàn)最堅(jiān)挺的因素是原油，大幅上漲之后，對(duì)于油脂生物柴油題材的帶動(dòng)后期可能會(huì)有所顯現(xiàn)，今年美國(guó)恢復(fù)對(duì)生物柴油生產(chǎn)1美元/加侖的稅收抵免補(bǔ)貼，將對(duì)生產(chǎn)形成促進(jìn)。當(dāng)然這也需要關(guān)注生物柴油需求，尤其是歐盟需求能否好轉(zhuǎn)。

　　但是在歐盟的政策轉(zhuǎn)向或?qū)ι锊裼颓熬皫?lái)不利影響。在歐盟，用糧食作物來(lái)制造生物燃料或?qū)⒋笫艽驂骸Ｈ涨埃瑲W盟議會(huì)環(huán)境委員會(huì)投票表決，同意對(duì)生物燃料設(shè)置嚴(yán)格限制，將傳統(tǒng)生物燃料比例在交通運(yùn)輸行業(yè)中的使用比例上限設(shè)定為5.5%。若要升級(jí)為覆蓋歐盟全境的法律，這份提案還需通過(guò)9月份的歐盟議會(huì)全體會(huì)議表決，同時(shí)獲得歐盟28個(gè)成員國(guó)的同意。在這兩道程序啟動(dòng)前，提案已經(jīng)引發(fā)了巨大爭(zhēng)議。

　　歐盟曾于2008年設(shè)定了頗具雄心的生物燃料發(fā)展目標(biāo)——到2020年讓可再生能源燃料占所有運(yùn)輸燃料的10%，其中主要是第一代生物燃料，即用糖料作物、谷物和油籽制造的燃料。歐盟稱，此次限制傳統(tǒng)生物燃料在交通運(yùn)輸中的比例，不會(huì)影響10%的總體發(fā)展目標(biāo)，將通過(guò)發(fā)展電動(dòng)汽車、非糧作物生物燃料和垃圾轉(zhuǎn)換生物燃料等方式達(dá)到10%的目標(biāo)。歐盟對(duì)于糧食類用于生物柴油生產(chǎn)逐漸采取形成政策轉(zhuǎn)向，并且將可能出于環(huán)保因素抑制相關(guān)國(guó)家生物柴油進(jìn)口，因此對(duì)于后期植物油生產(chǎn)生物柴油的發(fā)展蒙上一層陰影。

　　三、板塊輪動(dòng)中看油脂

　　在全球經(jīng)濟(jì)放緩中，商品表現(xiàn)各異，原油相對(duì)偏強(qiáng)，如果商品品種橫向比較我們可以看到豆油結(jié)束幾年高位出現(xiàn)快速回歸。

　　根據(jù)以2006年1月為基期的主要大宗商品走勢(shì)圖來(lái)看，豆油重心不斷下移，未有止步跡象。銅是下行先行，原油在指數(shù)排列中相對(duì)低位最為堅(jiān)挺，而豆油相對(duì)最高加速回歸，幾個(gè)月前根據(jù)商品相對(duì)位置已經(jīng)測(cè)算豆油或?qū)⒌?5美分下方，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，而且下方仍有空間待實(shí)現(xiàn)，而且僅以此三品種論，豆油的回歸或形成最后一跌，目前來(lái)看，下方位置測(cè)算或?qū)⒅?1美分附近。

　　第四部分技術(shù)分析

　　一、國(guó)內(nèi)外豆油走勢(shì)比較

　　美豆油2013年重心不斷下移，破位失守上行趨勢(shì)線轉(zhuǎn)跌，并存在沖擊下探41-42美分可能性。在到位后，或有一定的支撐力，若無(wú)進(jìn)一步利空再破支撐下沿，41-41美分將成為較長(zhǎng)時(shí)間一個(gè)寬幅震蕩新區(qū)域。

　　國(guó)內(nèi)豆油破位早于國(guó)外，連續(xù)下挫陰跌不止。關(guān)注下方6800附近支撐力度。下半年即便企穩(wěn)，后期來(lái)看，8000元下方將不改整體震蕩偏弱態(tài)勢(shì)。

　　二、國(guó)內(nèi)外棕櫚油走勢(shì)比較

　　油脂品種中，馬來(lái)西亞棕櫚油弱勢(shì)不改，波動(dòng)幅度最為劇烈，后關(guān)注2000林吉特一線的支撐力度。

　　國(guó)內(nèi)棕櫚油弱勢(shì)下探，2009年3月以來(lái)新低，弱勢(shì)不改，但可能會(huì)在5000-5500之間構(gòu)筑中期底部。

　　三、國(guó)內(nèi)菜籽油走勢(shì)

　　國(guó)內(nèi)菜籽油在新季收獲政策明朗之后一瀉千里，下方相對(duì)有力支撐或在7300-7500之間。定價(jià)國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)已經(jīng)難支，進(jìn)口沖擊下線調(diào)降。

　　第五部分結(jié)論

　　油脂2013年上半年出現(xiàn)劇烈的單邊，年末承接2012年末開(kāi)始的跌勢(shì)，進(jìn)入6月后跌勢(shì)加劇，下半年整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)放緩低迷影響需求，供應(yīng)受天氣影響，若近期調(diào)整充分后，在9月大豆新季上市前后或令市場(chǎng)得到否極泰來(lái)的機(jī)會(huì)。

　　1、從供應(yīng)角度來(lái)看，主要油脂供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)烈，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)干擾，需求增長(zhǎng)的速度卻可能會(huì)放緩，令油脂整體的運(yùn)行區(qū)域下移。不過(guò)，對(duì)于供應(yīng)壓力的劇烈反應(yīng)已經(jīng)在年中充分顯現(xiàn)，下半年一旦發(fā)生不利天氣令供應(yīng)不及預(yù)期或是其它影響供需因素意外出現(xiàn)，油脂易現(xiàn)利空出盡后的新上升態(tài)勢(shì)。

　　2、原油走勢(shì)能否提振植物油需求待觀。二者背離日久或終將一致。

　　3、馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)潛力有所恢復(fù)，棕油充裕的供應(yīng)對(duì)比豆油、菜油減產(chǎn)預(yù)期，令其短板效力仍可能繼續(xù)加劇。作為對(duì)經(jīng)濟(jì)冷暖反映最敏感的品種，棕櫚油后期波動(dòng)料仍會(huì)最為劇烈。

　　4、菜籽油急劇縮減與其它油脂價(jià)差，國(guó)內(nèi)進(jìn)口及進(jìn)口壓榨量的增加仍為國(guó)產(chǎn)菜油帶來(lái)壓力，國(guó)儲(chǔ)難以順價(jià)出庫(kù)，而行業(yè)壓榨利潤(rùn)會(huì)進(jìn)一步縮減。

　　5、2013年下半年，關(guān)注QE縮減兌現(xiàn)對(duì)資本市場(chǎng)實(shí)質(zhì)影響是否再掀一輪風(fēng)暴，資本市場(chǎng)沖擊，商品市場(chǎng)反映力度待觀。應(yīng)該說(shuō)供需分析框架在經(jīng)濟(jì)處在某一穩(wěn)定周期內(nèi)發(fā)展是價(jià)格趨勢(shì)的主導(dǎo)，而一旦宏觀經(jīng)濟(jì)處在激烈的變動(dòng)過(guò)程下，宏觀因素影響將會(huì)令供需變化幅度超過(guò)尋常預(yù)期，從而加大預(yù)測(cè)的難度。

　　6、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策變革，改革方向待明朗，下半年國(guó)內(nèi)尤其需要注意CPI的變化，一旦通脹再起，經(jīng)濟(jì)放緩，滯脹之下，農(nóng)產(chǎn)品仍可能會(huì)再掀升勢(shì)。

　　由此來(lái)看，油脂市場(chǎng)總體基本面仍趨偏空，但利空因素作用時(shí)間已經(jīng)形成了較長(zhǎng)一段時(shí)間，在這樣充滿挑戰(zhàn)的年份里，對(duì)于國(guó)內(nèi)油脂相關(guān)企業(yè)，挑戰(zhàn)多多：

　　對(duì)于產(chǎn)業(yè)客戶而言，今年的市場(chǎng)充滿波動(dòng)和不確定性，豆粕大漲大跌過(guò)后，從基本面需求的話仍是粕優(yōu)于油，但后期隨著油脂迎來(lái)消費(fèi)旺季，仍可能會(huì)面臨季節(jié)性走升機(jī)會(huì)。

　　作為買入保值方(油脂精煉廠、下游消費(fèi)企業(yè))需要注意2013年8-9月低點(diǎn)機(jī)會(huì)擇機(jī)適當(dāng)補(bǔ)入庫(kù)存。買保應(yīng)根據(jù)走勢(shì)變化，結(jié)合企業(yè)自身購(gòu)銷規(guī)律在雙節(jié)備貨購(gòu)入后及時(shí)了結(jié)頭寸。而且這將是我們下半年尤其注意的一個(gè)操作方向。

　　作為賣出保值方(主要是油脂銷售企業(yè))需要關(guān)注需求旺季(中秋兩節(jié)備貨期前)后的入市機(jī)會(huì)。尤其是大豆進(jìn)口成本趨升明顯，其它油脂出現(xiàn)供應(yīng)緊張變化預(yù)期并可能形成較長(zhǎng)期影響時(shí)，把握相應(yīng)機(jī)會(huì)。關(guān)注南美擴(kuò)大種植面積預(yù)期以及氣候變化，若對(duì)南美影響預(yù)期影響不大，則宜逢高賣出套保防止價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。