美國農(nóng)業(yè)部8月12日下調(diào)2013年美國大豆單產(chǎn)水平成為近期豆類油脂市場強(qiáng)勁反彈的導(dǎo)火索，外圍原油市場的連續(xù)收陽更是提振了持續(xù)低迷的油脂價格。短期美國天氣的不確定性為反彈行情提供了想象空間，然而今年美國大豆豐產(chǎn)的可能性依然很大，大豆、棕櫚等油料作物的供應(yīng)充足和下游需求的增長乏力共同導(dǎo)致全球植物油庫存水平下降緩慢，油脂市場“春天”的到來還需要等待一段時間。

　　短時干燥無礙全局產(chǎn)量

　　過去30天，美國明尼蘇達(dá)州、愛荷華州和伊利諾伊州北部的累積降水量較常年均值減少約50%左右，引起了投資者關(guān)注。本周，USDA通過下調(diào)優(yōu)良率回應(yīng)市場，截至8月18日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率降至62%，其中愛荷華州的大豆優(yōu)良率低于全國平均水平，伊利諾伊州的優(yōu)良率高于全國均值。不過，目前大豆開花率為92%，結(jié)莢率為72%，均落后于往年，大豆全局產(chǎn)量仍存變數(shù)。除非8月底美國持續(xù)干旱無雨，否則種植面積的擴(kuò)張和極端干旱的消失將基本奠定今年美國大豆總產(chǎn)量增加的局面。

　　當(dāng)前美國咨詢機(jī)構(gòu)的田間巡查并未給出大豆單產(chǎn)的預(yù)估，但從樣本地塊的大豆結(jié)莢數(shù)量來看，單產(chǎn)水平有望接近近年來的均值水平。美國農(nóng)業(yè)部在8月供需報告中大幅下調(diào)2013/2014年度美國大豆單產(chǎn)至42.6蒲式耳/英畝，結(jié)合美國氣象局中短期的降水預(yù)測來看，預(yù)計未來大豆單產(chǎn)進(jìn)一步下調(diào)的空間有限。

　　全球植物油供應(yīng)充裕

　　雖然受美國大豆產(chǎn)量預(yù)期下滑的影響，世界2013/2014年度大豆期末庫存由上一月的7412萬噸調(diào)降至7227萬噸，但這依然是創(chuàng)紀(jì)錄的新高水平。絕大多數(shù)大豆用于壓榨消費，未來豆油的供應(yīng)潛力巨大，目前世界豆油庫存亦維持偏高水平。

　　棕櫚油方面，供應(yīng)充裕帶來的庫存壓力更加明顯。MPOB的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過近幾年的投資與擴(kuò)張，馬來西亞的棕櫚樹種植面積不斷創(chuàng)新高，其中已成熟的棕櫚樹面積占比達(dá)到85.45%，這保證了該國棕櫚油總產(chǎn)量的連年增長。非官方機(jī)構(gòu)也預(yù)測，印尼的棕櫚油產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增加。USDA預(yù)計，受產(chǎn)量上升的影響，2013/2014年度世界棕櫚油期末庫存將升至968.1萬噸的新高水平。

　　此外，經(jīng)過2008年以來的連續(xù)收儲，我國菜籽油的儲備庫存越來越大，預(yù)測可達(dá)300萬噸，而且由于價格虛高，今年3—4月的菜籽油競價銷售幾乎全部流拍，庫存未能有效降低。

　　豆棕走勢或現(xiàn)季節(jié)性分化

　　隨著北半球秋季的日益臨近，豆油和棕櫚油的下游需求或呈現(xiàn)強(qiáng)弱分化，豆棕價差可能季節(jié)性擴(kuò)大。開齋節(jié)備貨行情以及炎熱夏季的結(jié)束將施壓于棕櫚油消費市場，而秋冬及中秋節(jié)、國慶節(jié)的油脂消費旺季可能提振豆油的終端備貨需求。目前，國內(nèi)港口棕櫚油和豆油庫存逐漸呈現(xiàn)“一增一減”的不同變化。

　　此外，在當(dāng)前時點，與大豆面臨干旱、早霜等天氣炒作不同，馬來西亞棕櫚油將迎來下半年的高產(chǎn)周期。據(jù)MPOB統(tǒng)計，馬來西亞7月份棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比飆升18.21%，這導(dǎo)致7月底的棕櫚油庫存環(huán)比增至166.4萬噸，為今年年內(nèi)首次上升，預(yù)計未來幾個月該國棕櫚油月度庫存或繼續(xù)回升。

　　技術(shù)形態(tài)上，雖然近期連豆油和棕櫚油意欲走出雙重底，但是頸線未能成功突破，DIFF和DEA依然運行于零軸下方?？偠灾?，植物油供應(yīng)方面的壓力不言而喻，短期天氣炒作難以扭轉(zhuǎn)乾坤，油脂價格整體將繼續(xù)承壓運行，豆油和棕櫚油價差可能季節(jié)性走高。