進入9月份，關于油脂方面的利空逐漸增加。首先，美國大豆進入收割期，產量逐步確立，全球大豆再次豐產逐漸成為現實。其次，國內菜油拋儲或將在9月份重新開啟，屆時將會給油脂帶來下行壓力；第三，國內整體油脂庫存高企。雖然美豆主產區天氣升水炒作在9月份仍有一定空間，但是從基本面分析來看，國內的油脂整體仍在供需失衡的狀態之下，供給壓力對油脂價格的壓制并沒有減緩，并且隨著雙節備貨的結束和生豬養殖利潤的回升，后期豆油的供應量將再度增加，因此筆者預計，9月豆油主力1401合約期價將或將重回跌勢。

　　全球新作季大豆供給充足。雖然美國農業部8月供需報告下調了2013/14年度美豆的收割面積、產量和結轉庫存。美豆的收割面積預估從7月份預測種植面積7690萬英畝，下調至7640萬英畝，低于預期7690萬英畝；美豆收成預估從7月份的34.20億蒲式耳下調至32.55億蒲式耳，低于預期的33.38億蒲式耳；結轉庫存預估從7月份的2.95億蒲式耳下調至2.2億蒲式耳，低于市場預期的2.63億蒲式耳。但是美國農業部8月供需報告維持對巴西和阿根2013/14年度的大豆產量8500萬噸和5350萬噸預估不變。這預示著雖然美豆8月供需報告調降美豆產量，但是2013/14年度全球大豆供給充足的整體格局并沒有改變，中長期油脂油料供給給油脂期價帶來的壓力并沒有減少。

　　天氣炒作尚存變數。前期NOAA公布的美豆主產區天氣數據顯示，未來7-14天美豆大部分產區尤其是如愛荷華、密蘇里、伊利諾伊以及印第安納州等幾大主產區，降水減少，土壤水分都將繼續流失，但是最新NOAA的美豆產區天氣預報又顯示未來八到十四天農業產區的降雨幾率在平均或高于平均水平。NOAA天氣預報出現前后說法不一的情況，顯示美國主流天氣預報機構對未來美豆主產區的少雨天氣并不確定，后期的天氣升水炒作還存在一定的變數。如果美豆主產區8月底能再度獲得降水，本年度美國市場大豆豐產預期仍存，USDA 預估美豆單產為42.6 蒲式耳/英畝，后期或有下降，但幅度不會很大，總產最終高于最近幾年均值的可能性依舊存在。

　　9月美豆單產穩定的概率增大。從美國農業部公布的大豆單產預估數據分析來看，每年的7-8月開始進入美豆的生長關鍵期，此時的單產變化對行情走勢有著極其重要的影響。2012年7-9月份美國炒作50年不遇干旱，不斷下調美豆單產水平預測值，導致國內連盤豆油自2012年7月中旬以后持續上漲，創出10308元/噸的高位，但是隨著9月份單產的再度上調，豆油期價開始大幅下挫。目前美國農業部對2013/14作物季度的大豆的單產預估保持在一個5年均值的水平之上。從7月份開始美豆單產預估2.99千克/公頃，5年均值2.80千克/公頃；8月美豆單產預估2.87千克/公頃，5年均值2.87千克/公頃。并且根據歷史公布的單產數據顯示，自7月份開始的單產預估如果沒有出現大幅的下調，這預示者9月份的單產將會基本穩定，而且進入9月份早播大豆開始陸續收割。因此，我們分析預計9月美豆單產穩定概率較大，美豆2013/14作季的整體大豆產量將不會出現大幅下調。

　　國內生豬養殖利潤回升。豬糧比一直被市場作為反應養殖戶養殖情緒的晴雨表，豬糧比在6:1盈虧平衡線之上，代表著養殖者養殖積極性的回升。自7月中旬以來，我國大中城市豬糧比持續回。豬糧比自7月24日首次回升至盈虧平衡線之上，達到6.09；截止到8月14日豬糧比已經回升至6.5。隨著豬糧比的回升，國內的生豬存欄量也配合性增長，7月份我國的生豬存欄量45748萬頭，較6月份增加了542萬頭，相比較5月份到6月份的生豬增加量448萬頭要高出94萬頭，存欄量增加提速。生豬存欄量的提升導致其對豆粕(3555, 136.00, 3.98%)的剛性需求增加，油廠的豆粕生產積極性增加，而豆粕和豆油兩者之間具有極強的負相關性，加之今年國內油脂供應充足的背景，油廠挺粕彌補豆油虧損的意愿增強，豆粕供給的增加同時豆油的供給量增加，而國內的雙節備貨將隨著9月中旬中秋國慶的到來逐漸減弱，供給增加，消費減少將使得國內的豆油商業庫存有望再度攀上110萬噸。

　　國內油脂庫存充裕。我國主要油脂庫存均處于充裕狀態。其中豆油的商業庫存持續維持在90-110萬噸之間；棕櫚油庫存常態庫存100-130萬噸之間；菜籽(5104, 0.00, 0.00%)油庫存在350-400萬噸之間。由于2013/14作物季度全球大豆豐產油脂油料的供應充足，加之國內生豬養殖利潤回升，生豬存量增加，豆粕的剛性需求增加，油廠進口大豆壓榨豆粕的積極性較高，同為大豆副產品的豆粕和豆油，隨著豆粕的壓榨量增加，豆油的供給亦增加；因為國內存在棕櫚油融資業務，國內的棕櫚油進口將持續增加，加之目前東南亞的高通[微博]脹，致使馬幣走軟，中國進口的需求進一步增加，棕櫚油庫存繼續走升的概率增大；菜油由于連續三年的收儲和屢次拍賣成交率極低，導致菜油脹庫比較嚴重，加之2013/14年新作季500萬噸菜籽的收儲，折合菜油在175萬噸左右，并且國內還有進口菜油的到港，菜油供給充足。隨著9月的到來，新作及菜籽臨時收儲工作結束，菜油的拋儲將再度展開，在油脂供給充足的先決條件下，屆時將會給整個油脂期價帶來新的下行壓力。

　　CFTC豆油空頭持倉依舊高位。CFTC的非商業基金持倉被市場視作影響行情的重要因素，因此分析非商業持倉對行情的中長期走勢具有指導意義。自2013年1月份以來，非商業基金在豆油上的持倉布局就以大幅空單持有量為主，截止到8月13日非商業基金在豆油上的空單持有量為116238張，遠遠高出多單68918張的持有量。雖然上周的空單有所減持，但是整體的空單持有量依然保持高位，非商業基金對中長期的豆油空頭思路并沒有改變。

　　綜上所述，在利好出盡，利空逐漸加重的情況下，天氣升水炒作尚存變數和雙節備貨接近尾聲的情況下，豆油1401合約期價重回跌勢的行情開啟。鑒于以上分析，建議投資者可在60日均線附近布局空單。