豆粕(3676, 122.00, 3.43%)近幾日的上漲走勢可以用“彪悍”來形容，8月12日到8月23日之間借助供需報告調整單產已經是從3200上漲到3450，漲幅高達7.8%。而在本周短短的兩個交易日之內，最高就已經沖高至3677，漲幅也超過了7%，其中就包含了周一的一個“一字漲停”，使得多頭欣喜若狂。

　　當然這其中的原因也是顯而易見的，周五美國私人機構Profarmer公布了其田間調查報告數據，顯示美豆的結莢情況并不十分樂觀。其中，愛荷華州和明尼蘇達州這兩個中西部的大豆(4569, -30.00, -0.65%)主產區的結莢數量比2012年還要略低。此外，南達科塔州的豆莢還未鼓粒，上面豆莢還未生長，使得其將可能因為霜凍而大面積減產。最終該機構預測，2013年美國大豆產量為31.58億蒲式耳，平均單產為41.8蒲式耳/英畝。該報告一出頓時引發市場憂慮，意味著9月12日的美國農業部報告有再度下調單產的空間。

　　此外，在8月底，美國中西部產區天氣呈現“秋老虎”的狀況。中西部幾大產區在8月中旬的時候就已經進入輕度干旱的狀態當中，只是鑒于當時氣溫不高，對作物影響不大，市場反應一般。但上周末天氣預報顯示，愛荷華州幾乎全境、伊利諾斯州和密蘇里州南部三分之二地區以及印第安納州南部在新的一周將完全干燥，且天氣非常熱。連續兩日的利多消息，使得多頭信心暴增，將美豆主力11月合約推升至1400美分。

　　在豆類商品風頭火勢之時，有很多投資者開始希望，此輪豆粕的上升勢頭能夠復制2012年夏季干旱天氣市場的走勢。但從大豆的生長周期來分析，估計可能性不大。美豆現在已經進入灌漿期，市場之所以有較大反應，就是因為這一時期的大豆需要雨水，增加籽粒的蛋白質和淀粉形成，雨水不足會影響產量。但是干熱的天氣也會加快作物成熟，反過來又可以減少作物遭遇早霜的威脅，而這一威脅也是市場預期的另一個潛在利多因素，這等于讓后期美豆上升少了一個更好理由。灌漿期過后，作物就基本成熟，美國南部產區甚至可能在9月中旬就展開大豆收割。此前作物生長狀況也相當良好，大豆優良率持續保持在60以上。即便是8月25日最新的報告，大豆的優良率也有58，美豆產量不會出現像上一年那樣的大幅削減。

　　這就意味著，此輪從8月12日以來的上漲，主要邏輯是在于市場調整了前期美豆單產過高的預期，是對低于1200美分的期價進行修復。而兩周的天氣干燥以及Profarmer的預估數據超出預期，刺激了這一輪期價的尾部拉升，從某周意義上來說，突破了此前市場認為正常天氣下，美豆在1200-1350美分區間震蕩的主流觀點。

　　不過，當期價到達1400美分以后，美豆將會遇到更多阻力，上升空間將變得有限。一方面是南美大豆舊作庫存可以乘機拋售。根據統計，南美巴西、阿根廷兩大主產國大豆庫存要比去年同期高出1000多萬噸，本來因南美貨幣貶值而變得惜售的庫存迎來較好的價格窗口。另一方面，高企的美豆價格將刺激南美新作的種植面積，中國買家將會有意縮減北美采購，增用已經恢復到正常水平的港口庫存，并提早預定巴西新作。更為重要的是，今年美國大豆產量即便真是在單產41.8蒲式耳/英畝的水平，最終產量也會有為31.58億蒲，明顯高于去年大旱情況下的30.15億蒲式耳的產量?？紤]到去年美豆收割時的1500-1570美分之間的震蕩區間價格，當下1400美分的價錢已經算是不錯，應該會刺激美國農戶的銷售熱情。

　　因此我們預料，美豆在9月上旬前可能仍表現為多頭強勢，但在1400美分上方時，上漲力量會有所衰竭，在這期間空頭不宜與之硬碰。但9月12日的月度供需報告將有可能成為多空分水嶺的時間節點，因為月度供需報告的單產預估會評估此前天氣對單產的損害。如果，單產下調不及預期，將有可能觸發美豆大幅回調。此外9月中旬美豆開始收割，如果實地的收割情況也好于預期，也將會讓市場進入回調走勢。目前，國內豆粕主力合約1401已經接近3700的位置，考慮到交割成本，其對應的現貨價會超過3800，顯得不再便宜?？紤]到K線遠離均線組合，9月中旬以后遇到利空消息，期價回踩3300的前期頂部并非不可能。因此我們建議前期持有多頭頭寸的中線投資者在9月初考慮逢高減倉，并再等待9月中旬以后的做空機會。