在大豆天氣和馬棕油出口良好的題材指引下，8月份，國內外油脂市場均呈現筑底反彈態勢，但從中長期看，油脂市場仍面臨較大供應壓力。

　　美豆油遠期承壓較重

　　8月份以來美國中西部天氣干熱且進入9月份之后天氣持續干燥，市場預期USDA9月報告將下調美豆單產預估。但從中長期來看，美豆基本面仍有較多潛在利空存在。首先，雖然2013年大豆產量預期在最近幾個月被連續下調，但仍然遠高于去年的30.5億蒲式耳/英畝，未來供應壓力仍然較大。其次，去年大豆減產導致目前大豆壓榨量處于較低水平，目前美國養殖利潤較好，豆粕需求旺盛，買粕賣油套利活躍，粕強油弱的格局有望延續，對美豆油市場形成較大壓力。最后，CBOT大豆和玉米的比價攀升至2.96的位置，2014年大豆種植面積增加的預期將對豆類市場施壓。

　　馬棕油進入增產周期

　　8月份以來馬棕油率先展開反彈行情，而且在油脂中表現偏強。但棕櫚油生產具有明顯的季節性，9—11月份為傳統的生產旺季，產量也會在這個時間段內達到年內最高，約占全年總產量的30%以上。受高產棕油比例下降的影響，今年1—7月份棕油單產釋放能力下降，導致產量峰值將較往年推遲至10、11月份，未來9—11月份棕油將進入增產期并將創出年內產量最高值，或將對遠期價格走勢施壓。不過整體上看，馬棕油的走勢仍要受美豆以及美豆油的影響，9月份是天氣炒作的關鍵期，如果天氣炒作持續，將繼續推動馬棕油價格維持偏強振蕩行情。天氣炒作結束，馬棕油將回歸自身基本面，供應增加將導致價格再度回調。

　　豆粕偏強對豆油不利

　　從油粕關系上看，油粕比由上月的1.766下降至1.694，油值比也由上月的29.33%下調至27.48%，粕強油弱的格局突出。港口分銷大豆低于近期到貨的大豆成本價格對近期豆粕走強提供了一定的支撐，下半年生豬存欄量預計將穩步上升，支持豆粕剛性需求增長，而且菜粕價格高企，使不少水產養殖企業更改配方，在飼料中以豆粕替代菜粕也間接增加了豆粕的消費量。加上1—7月份我國豆粕出口量較去年同期增加51%，也對豆粕價格提供支撐。由于豆粕基本面實質性利多存在，而國內豆油庫存偏高，預計下半年庫存將有一定幅度增長，年底120萬噸的庫存將是常態，供應較為寬松，粕強油弱的格局將會持續。

　　連棕油面臨供應壓力

　　今年國內棕櫚油消費量未能出現旺季行情，由于近5個月棕油價格一直運行于下降通道中，終端備貨謹慎，棕油消費量處于歷史偏低水平。雙節過后，國內棕油將進入傳統的消費淡季，港口庫存繼續下降的難度將逐漸增大，下半年庫存將維持100萬噸以上，供應格局仍然寬松。同時主產國印尼棕油庫存高企，馬棕油進入生產旺季，將在未來幾個月向國內棕油市場傳導利空，限制國內市場反彈力度，棕櫚油先揚后抑的可能性較大。

　　菜油走弱傳導利空

　　今年國家收儲政策較往年出現了明顯的改變，導致大量進口菜油入儲無門，被低價拋向市場，對國產菜油價格形成沖擊。今年國儲托市收購菜籽500萬噸，按照37%的出油率計算，今年年底入儲的新作菜油將達到185萬噸左右，再加上350萬—400萬噸的陳菜油庫存，國儲菜油總量將高達535萬—585萬噸。前期幾次菜油拍賣成交量極其有限，導致陳菜油壓庫現象突出，考慮到保質期問題急需流出，市場傳言9月份國家將再度拋售菜油，政策壓力將給整個油脂市場帶來利空。

　　9月份以后，美豆、加拿大菜籽將集中上市，馬來西亞棕櫚油將進入高產期，美豆的出口銷售需求和油脂供應壓力將成為市場關注的焦點，油脂市場中長期弱勢難改。