8月美豆期價以大陽線最終報收，漲幅高達12.54%，一掃前期頹勢。美國農業部的供需報告成為市場最為關注的焦點，將主導著美盤期豆的走勢。

　　8月美豆期價以大陽線最終報收，漲幅高達12.54%，一掃前期頹勢。美國農業部的供需報告成為市場最為關注的焦點，將主導著美盤期豆的走勢。

　　8月13日，美國農業部出臺了8月大豆供需報告，報告預計2013/14年度美國大豆種植面積和收獲面積分為7720萬英畝和7640萬英畝，較7月預估分別下調50萬英畝，預計大豆單產為42.6蒲式耳（以下簡稱“蒲”）/英畝，遠低于7月預估的44.5蒲/英畝，預計2013/14年度美國大豆產量為32.55億蒲，較7月預估的34.2億蒲減少4.8%，隨后美豆擺脫下跌勢頭，底部開始逐步上移。

　　8月26日，ProFarmer對美國中西部的愛荷華州、印第安納州、伊利諾斯等7個州的農田實地調研后預計，2013年美國大豆單產為41.8蒲/英畝，大豆總產量為31.58億蒲，兩項關鍵數據均低于美國農業部13日預估的42.6蒲/英畝和32.55億蒲。美豆借機再次發力，27日美豆11合約創下新高，達到1409.4美分/蒲式耳。美豆油也跟隨美豆反彈，月度上漲3.72%，連豆油1401合約8月上漲2%，但和美豆12.54%的上漲幅度相比較，漲幅明顯偏小，走勢較為疲弱。

　　全球植物油供需平衡

　　美國農業部7月報告將2013/14年度全球植物油庫存從1989萬噸上調至2056萬噸，因全球油籽產量出現增加，其中油籽產量由6月的4.9億噸增加到4.93億噸；主要油脂（豆油、棕櫚油和菜油）的供應量也不同程度出現增加。從2010/11年度以來植物油庫存消費比連續4年出現增加，其中，2013/14年度全球植物油庫存消費比為12.67%，較2012/13年度的11.88%增加了0.79個百分點，為近5年以來最高，遠遠高于8%~9%的正常水平。

　　從趨勢上看，近幾年全球植物油呈現寬松走勢，而且寬松的程度不斷增加，這從中長期奠定了油脂的空頭趨勢。隨著南美大豆供應的改善，東南亞棕櫚油產量持續增長，以及葵花籽、油菜籽的小幅增長，油脂供應已經不再緊缺，全球油脂供應寬松較為明顯。豆油在全球油脂過剩的背景下很難走出大幅上漲行情。

　　美國農業部預計巴西2013/14年度大豆產量8500萬噸，阿根廷2013/14年度大豆產量為5350萬噸，兩國合計1.385億噸，較上一年度的1.322億噸增加630萬噸。而全球大豆產量將達到2.86億噸，較上一年度2.68億噸增加近1800萬噸。2013/14年度全球大豆結轉庫存為7227萬噸，全球的大豆供給和庫存非常充裕，這給未來豆油的價格帶來了很大壓力。

　　國內油脂產量增加

　　2013/14年度，我國食用植物油生產量預計為2495萬噸，較上年度增加123萬噸；進口量預計為890萬噸，較上年度減少79萬噸。該年度食用植物油食用消費量預計為2890萬噸，較上年度增加135萬噸，增幅為4.9%；工業及其他消費量預計為295萬噸，較上年度增加20萬噸。年度食用油結余量預計為199.5萬噸。

　　2013/14年度，我國豆油新增供給量預計為1342萬噸，較上年度增加66萬噸。其中豆油產量預計為1232萬噸，豆油進口量預計為110萬噸。該年度豆油食用消費量預計為1200萬噸，工業及其他消費量預計為110萬噸，年度國內豆油結余量預計為25萬噸。

　　油脂消費不盡人意

　　由于油脂需求疲軟，從去年9月開始油脂價格整體出現了急速下滑，豆油價格從去年的10000元/噸下跌至7000元/噸附近，幅度達到30%。棕櫚油價格從8000元/噸下跌至5500元/噸，跌幅為31%。菜籽油從高點10500元/噸下跌到9200元/噸，跌幅為12.4%。油脂跌幅之大、時間之長超出市場意料。

　　一方面，國家嚴控“三公”消費，打壓了餐飲行業，油脂消費放緩。中央厲行節約、反對浪費八項規定的出臺，讓公務消費日益規范，客單價格逐漸回落。商務部數據顯示2013年全國餐飲收入是除2003年“非典”外創下了自1991年以來的最低值。統計局數據顯示，2012年全國餐飲收入實現23448億元，同比增長13.6%，比上一年下滑3.3個百分點，且連續3年低于社會消費品零售總額增速。餐飲行業的上市公司如湘鄂情(行情,問診)上半年公司實現營收4.27億元，同比下降38%；凈利潤則為虧損2.2億元，同比下降約388%，餐飲行業的疲態對于豆油的消費無疑雪上加霜。

　　另一方面，國內油脂經過近10年的快速增長后，需求增速放緩，而國內養殖企業對豆粕需求的快速增加刺激了豆粕的生產力度，由于粕類消費較為旺盛，導致生產出了的豆粕可以順價銷售，而豆油卻因為消費不旺而不斷積壓，龐大的庫存始終困擾著整個行業。

　　截至9月6日，國內豆油商業庫存總量99.88萬噸，較去年同期的114.9萬噸減少15.02萬噸，減幅為13.07%，但依舊處于高位。全國港口24度+低度棕櫚油庫存總量在104.56萬噸。往年庫存情況：2009年同期41.2萬，2010年同期36.8萬，2011年同期53.2萬，2012年同期67.1萬。5年平均庫存為60.26萬噸。菜籽油方面，按照今年500萬噸菜籽收儲規模，預計菜籽油為116.7萬噸，加上近幾年臨儲陳菜籽油庫存350萬噸以及中央國儲近100萬噸庫存，菜籽油庫存合計高達566萬噸。國內豆油、棕櫚油和菜籽油庫存合計約為771萬噸，龐大的庫存容量使得豆油價格承壓明顯。

　　油脂進口維持高位

　　據海關總署公布數據顯示，2013年8月中國進口食用植物油73萬噸，較去年同期減增加14%；1~8月我國共進口食用油540萬噸，較2010、2011、2012年分別增加25%、32.4%、16.6%。

　　油脂進口的增加主要歸因于棕櫚油和菜籽油，僅8月份我國裝運馬來西亞棕櫚油就高達35.5萬噸，較7月的29.4萬噸大幅增加20.7%，為今年5月份以來裝運量最高水平。

　　同時，由于國內外菜籽油價差明顯，進口成本優勢使我國貿易商加大進口量，今年1~6月累計進口菜油87萬噸，分別較2010、2011和2012年同期大漲133.2%、223.4%和78.6%。預計2013年國內全年油脂進口量為898萬噸，較2012的843萬噸、2011年的656萬噸分別增加6.5%和36.9%。進口量大幅增加對國內棕櫚油和菜油走勢形成較大沖擊，同時進一步拖累豆油的走勢。

　　大豆到港數量減少

　　9月預計到港大豆為483萬噸、10月預計為500萬噸、11月為600萬噸、12月為630萬噸。2013年全年進口預計為6290萬噸，較2012年的5838萬噸增加452萬噸。進口大豆在6~7月創下歷史記錄1413萬噸后開始逐月下滑，9月進口量為下半年低點，所以從這個角度上看，9月份大豆供給偏少，對于豆油來說是偏多支持。不過9月每周仍有50萬噸國儲拋售，合計有200萬噸的理論供給，加上9月483萬噸的進口大豆，全月理論供給量在683萬噸，也不能算少。另外，9~10月到港大豆減少是短暫性的，11~12月仍有近1230萬噸的大豆到港。對于國內豆油來說是較大的打擊。從到港大豆走勢分析，9月的豆油出現階段性反彈是可能的，但是反彈之后在供給回升的背景下仍將繼續下跌。

　　油廠“挺粕拋油”

　　今年總體來說，“粕不是一種缺，油不是一種多”。無論是菜籽收儲政策的“交油又交粕”的變化使得菜籽粕的供給短缺、還是棉粕無貨可售，亦或者豆粕在養豬行業回升的背景下銷售大增，都注定了飼料企業在全球大豆豐產的背景下高價買豆粕的命運。豆粕的大賣進一步促進了油廠壓榨力度，豆粕順價銷售后，給本身就滯銷的豆油將帶來更大的壓力。

　　從油廠的壓榨利潤來分析，假設美豆未來運行區間在1200~1400美分/蒲式耳，對應進口大豆成為為3820元和4250元。只要知道油粕中任何一個價格，另外一個價格一定能測算出來。目前豆粕現貨均價為4250元，預計10月新豆和棉粕上市以及養殖淡季的到來會對豆粕價格帶來一定壓力，假設1401豆粕未來能跌到3550元（豆粕暴跌的前提下），豆油只要賣到6500元，油廠就可以保本。更何況在豆粕目前沒有任何銷售的壓力下，挺粕拋油依舊是油廠長期現實的策略。

　　豆油期價有望走強

　　從美國商品期貨基金CFTC持倉分析可以看出，截至9月3日，美豆凈持倉為165762漲，美豆粕凈持倉為57643張，美豆油凈持倉為-11698張。大豆和豆粕的凈持倉為正，說明仍然是多頭控盤，豆油凈持倉雖然較低點的-52804張回升至-11698張，但凈持倉顯示依舊是空頭占優，同時凈持倉的回升主要因為空頭在低位的止盈出局，待美豆油技術反彈完成后空頭料將重新回補。

　　美豆生長到了關鍵時期，后期霜凍仍可能成為資金炒作的借口，美豆期價預計保持震蕩強勢的可能較大，短暫調整后仍將沖擊1400美分整數關口。豆油也可能受美豆利多出現反彈，但上方空間不宜過于樂觀。美豆上市日益臨近，全球油脂又供應充沛，豆油長線走勢仍面臨壓力。

　　技術上看，美豆周線級別KDJ的J值已經到98附近，再次上沖必然引發調整壓力。豆油1401如果能繼續反彈至高位將再次給出良好的做空機會，中期豆油期價仍可能再次跌破7000甚至更低。操作上，投資者應耐心等待豆油1401和1405的技術反彈，反彈至7450~7500元附近伺機中線空單進場。