目前美豆季節(jié)性供應壓力凸顯，豆油后期供應壓力將逐步增大；棕櫚油生產高峰期即將過去，國內港口庫存逐步回落。總的來看，棕櫚油供需狀況要好于豆油。從歷史價差走勢的季節(jié)性規(guī)律看，目前豆油和棕櫚油的價差也存在季節(jié)性回落的可能，進行賣出豆油買入棕櫚油的套利操作正當其時。

　　美豆季節(jié)性供給壓力漸顯

　　進入10月份，美豆收割大規(guī)模展開，季節(jié)性壓力也逐步顯現。根據美國農業(yè)部9月供需報告，美國2013/2014年度大豆產量預估為31.49億蒲式耳，而美國2012/2013年度大豆產量預估為30.15億蒲式耳。從中可以看出，今年新作美豆的產量仍然高于上一市場年度。目前已經步入10月中旬，美豆總體收割情況較為順利，鑒于9月下旬后美豆產區(qū)天氣明顯好轉，我們預計在10月美國農業(yè)部供需報告有重新上調美豆產量預估的可能。

　　豆油供應壓力或重現

　　7月進口美豆到港高峰過后，8、9、10月大豆到港量呈現逐步回落態(tài)勢。加上良好的壓榨利潤刺激油廠保持較高的開機率，港口大豆庫存結束前期持續(xù)攀升態(tài)勢，并在國慶后出現階段性回落。總的來看，9月大豆原料呈現供應偏緊態(tài)勢，部分油廠出現原料不足。由于原料不足加上國慶假期，10月上旬開機率有所下降，但10月中下旬后將會慢慢恢復，壓榨量也將回升。目前油廠壓榨利潤依然豐厚，原料供應比較充足，加上目前處于豆油的消費淡季，預計后市豆油供應壓力將重新顯現。

　　棕櫚油產量高峰期將過

　　馬來西亞棕櫚油局在10月月度報告中稱，馬來西亞9月毛棕櫚油產量較上月增加10.2%，至1912237噸。根據歷史數據統(tǒng)計，一般每年10月是棕櫚油產量的峰值期，隨后產量將逐步回落，并在第二年1月到2月產量達到最低，隨后開始逐步回升，季節(jié)性規(guī)律明顯。目前已經進入10月，棕櫚油的產量高峰即將過去，未來幾個月的產量將處于逐步回落態(tài)勢。在產量趨于回落的同時，近期馬來西亞的出口數據仍然保持強勁，對棕櫚油提振效應明顯。馬來西亞棕櫚油局（MPOB）10月10日公布的數據顯示，馬來西亞9月棕櫚油出口環(huán)比上升5.2%，為1605209噸。船運調查機構ITS稱，馬來西亞10月1—10日棕櫚油出口量為542274噸，較9月同期增加17%。在產量回落和出口趨強的綜合作用下，馬來西亞棕櫚油庫存攀升態(tài)勢將有所緩解。據MPOB數據顯示，9月棕櫚油庫存環(huán)比上升7%，升幅遠低于預期，之前市場預期馬來西亞9月棕櫚油庫存或攀升14.8%至6個月高點。

　　國內港口庫存趨于回落

　　據天下糧倉網數據顯示，截至10月10日，全國港口低度棕櫚油庫存總量為91.35萬噸。從數據看，目前雖然庫存的絕對值依然高企，但從趨勢上看，已經在6月初達到150萬噸的峰值后逐漸回落。國慶節(jié)后，國內棕櫚油港口庫存仍在逐步回落，說明國內棕櫚油供需格局有所緩和。

　　豆油棕櫚油價差走勢

　　從豆油1405合約和棕櫚油1405合約走勢對比圖中我們可以看到，每年的四季度兩者價差均呈現走弱態(tài)勢，其中11月和12月走弱的規(guī)律更明顯。鑒于目前豆油和棕櫚油的供需面狀況已經具備推動兩者價差走弱的條件，雖然目前還處于10月份，但提前入場進行賣豆油買棕櫚油的套利操作仍然值得嘗試。

　　綜合分析，我們認為，一方面，目前正值美豆集中上市前期，季節(jié)性供應壓力凸顯，國內油廠壓榨利潤豐厚，開機率在國慶節(jié)后將逐步回升，豆油后期供應壓力將逐步增大；另一方面，棕櫚油產量高峰期即將過去，未來供應壓力趨緩，馬來西亞棕櫚油出口數據維持強勁，同時國內港口庫存正逐漸回落，顯示國內棕櫚油供需格局趨于好轉。總的來看，棕櫚油供需狀況要好于豆油。從兩者歷史價差走勢的季節(jié)性規(guī)律來看，目前豆油和棕櫚油的價差也存在季節(jié)性回落的可能，可以說賣出豆油買入棕櫚油套利正是時候。