國慶節后，棕櫚油大幅反彈近10%，豆油同期卻維持低位區間振蕩行情。筆者認為目前的行情仍屬于區間振蕩筑底過程中的反彈行情，最主要的原因是油脂的絕對價格已經非常低，幾乎是2008年危機以來的最低價格，繼續下跌的空間已經微乎其微。在整個油脂供應過剩的情況下，后期的需求效應可能會進一步弱化，油脂市場弱勢格局仍會維持下去。但由于油脂的絕對價格整體偏低，下跌空間同樣有限，豆油和棕櫚油的比價關系將會帶動豆油出現反彈行情。 　　油脂市場供應整體寬松 　　從宏觀面看，歐美經濟復蘇態勢已經形成；美國債務上限談判有望得到解決，債務違約風險不大，但兩黨之間的博弈以及后期量化寬松的貨幣政策逐步退出將會給市場帶來一定的利空影響。基本面上，目前現貨市場的油脂供應寬松局面沒有任何改變，全球范圍內油料作物的豐產顯而易見，繼南美大豆豐產之后美國大豆豐產也指日可待。馬來西亞和印尼棕櫚油進入高產周期，加拿大和歐盟油菜籽也同樣大獲豐收，后期油料供給不存在任何問題。國內油料油脂庫存仍舊維持高位，豆油和棕櫚油的庫存均超過100萬噸，國儲收購的菜籽油及進口菜油的商業庫存總計也超過550萬噸，國內整體油脂庫存超過750萬噸，給現貨價格帶來相當大的壓力。 　　美豆生長及收獲順利 　　美豆收割，從目前的市場消息來看，9月末的天氣情況利于大豆收獲，可能會彌補8月干旱天氣對大豆產量的影響。目前市場對美豆單產的預估接近42蒲式耳/英畝，可能較9月的報告有所提高。因此，美豆上漲的壓力明顯，在這樣的背景下，豆類油脂的大幅度反轉走勢將很難出現。 　　從國內情況看，黑龍江地區的大豆種植面積仍舊維持在較低水平，單產情況不容樂觀，總體可能較去年減產。但由于托市政策的存在，以及國產大豆的非轉基因特性，國內大豆減產對豆粕、豆油市場不會帶來明顯影響。目前，國內豆油庫存較高，價格壓力仍舊較大。從豆油的供給來看，目前豆油國儲庫存處于歷史中值區域，而商業庫存維持在高位，接近110萬噸，這對油脂行業形成的壓力仍舊較大。 　　大豆壓榨企業持續盈利 　　從整個進口大豆的壓榨產業鏈來看，由于現貨豆粕和豆油價格維持高位，使大豆企業的壓榨利潤維持高位，全行業壓榨盈利局面持續，全國大豆壓榨企業的開工率維持在52%的較高水平。從大豆供給的角度看，由于開工率增加，豆粕、豆油的供給不斷增加，價格的大幅波動對行業影響較大。目前，港口庫存維持在歷史中等水平，約為520萬噸左右，較上周略有減少。 　　綜合來看，美國大豆可能豐產，單產可能會高出市場的預期。目前，油脂現貨供應較充裕、庫存較高，但價格的大幅上漲可能會帶動需求好轉。另外，油廠挺粕拋油的策略可能發生轉變，后期隨著油脂價格的上漲，不能排除油廠進行買油拋粕的可能性。因此，建議投資者可暫時觀望，或短線高拋低吸。 　　豆油宜采取區間交易策略 　　我們認為，豆油期貨價格的寬幅振蕩態勢已經形成。全球供應不存在問題，但絕對價格處于低位必然會吸引資金關注，作為價值洼地的油脂市場后市可能成為資金關注和炒作的熱點，建議投資者高拋低吸進行區間交易。