四季度國內油脂進口量預期下降，油脂庫存壓力略微緩解，元旦、春節油脂消費旺季需求，油脂市場短期也存在支撐因素。但是，我國11-12月份進口大豆集中到港，國內油脂庫存依然處于高位，油脂市場上漲的動力不足，菜油價格底部運行。

　　首先，全球植物油產量繼續增長。根據美國農業部數據，2013/14年度全球植物油產量達到1.68億噸，較上一年度增加755萬噸，棕櫚油、豆油、葵花籽油增產導致植物油產量大幅增加。全球蛋白飼料需求強勁促使大豆壓榨量增加，豆油產量被動增長。

　　其次，四季度我國進口菜籽量預期將增加。截至12月中旬，我國1月船期的加拿大菜油進口成本7500元/噸，1月船期的加拿大菜籽進口成本約為4000元。1-10月份，我國進口菜油較上一年度同期增加40.23%；但二季度開始國內菜油價格下跌，國儲嚴查進口菜油交收國儲，導致菜油的進口量開始下滑。進入10月份，加拿大菜籽進入集中上市期，在國內菜粕價格高企支撐下，進口菜籽壓榨利潤尚可，我國菜籽進口量預期將回升，預計11月和12月進口菜籽到港總量將達到100萬噸，國內菜粕、菜油面臨供應壓力。

　　第三，國儲儲備對菜油價格構成最大壓力。2013年我國菜籽收購價為5100元/噸，計劃收購500萬噸，收儲時間為6月至9月，累計收購新產菜籽615.8萬噸，比上年同期增加27.4萬噸。國儲菜油庫存預計超過500萬噸，當前國產菜油現貨報8500-8600元/噸，而豆油、棕櫚油價格低廉，國家大量庫存在拋儲時難以順價銷售，往年一般10月份開始拋售，后期不排除拍賣的可能。截至12月中旬，我國豆油商業庫存維持在100萬噸左右，國內豆油國儲儲備估計有200萬噸，整體油脂的庫存壓力依然較大，國內油脂庫存處于消化階段。

　　第四，與豆油的低價差替代效應，短期支撐菜油價格。油脂在四季度往往呈現季節性上漲走勢，中秋、國慶、元旦、春節的備貨需求旺季支撐油脂回升，現貨成交活躍支撐期貨價格上漲，油脂庫存也往往回落，近期國內豆油現貨價格持穩，對期價構成較強支撐。國內菜油與豆油期貨二者價差主要在200-800元之間運行，近兩個月菜油、豆油價差在200-400元區間運行，處于二者價差底部區間，是良好的套利機會，一些資金進入買菜油、拋豆油的套利，對菜油期貨價格形成支撐。

　　展望后市，預計菜油價格弱勢回升。2013/14年度全球植物油產量達到1.68億噸，較上一年度增加755萬噸，油脂市場總體承壓；國內菜油有500多萬噸政府儲備和200多萬噸的商業庫存，預計菜油上漲仍存阻力。但目前菜油期貨價格與豆油的差價依舊較大，年前國內油脂處于消費旺季，預計菜油市場底部將上移，春節前菜油或有200-600元的上漲幅度，建議菜油期貨采取逢低做多、沖高止盈的策略。