上周油脂市場繼續走低，棕櫚油表現相對抗跌，豆油和棕櫚油價差繼續收窄。周五、周六馬來西亞棕櫚油局（MPOB）以及美國農業部（USDA）即將公布月度報告。馬來西亞棕櫚油出口近期好轉、產量下滑，有助于該國棕櫚油庫存消化，因此我們預計MPOB報告將略顯利好；南美大豆產區上周天氣改善，增強了大豆豐產預期，預計USDA報告對南美大豆的產量預估或維持之前的較高水平。綜合來看，我們認為本周豆油和棕櫚油價差有繼續收窄的可能。

　　目前影響油脂市場走勢的主要因素仍在南美。上周阿根廷四分之三的大豆產區出現了有利作物生長的降雨，且本周仍會有降雨出現，這將大大緩解阿根廷此前干燥天氣對作物的不利影響；巴西大豆主產州馬托格羅索州的大豆收割工作已經開始，該州的大豆產量料將達到創紀錄水平。南美天氣整體良好，豐產預期日趨強烈。高盛集團報告稱，因南美2013年上半年以及美國2013年下半年大豆均獲豐收，只有南美出現嚴重的天氣問題，才會導致2014年春季全球大豆供應趨緊，而如果未來幾個月天氣正常，那么大豆及油脂市場將受到較大壓力。

　　中國方面，上周因逢元旦假期以及進口大豆延遲到港，部分壓榨企業出現停機現象。天下糧倉數據顯示，上周我國主要油廠的開機率較前一周下滑6.41個百分點，至53.58%；大豆壓榨總量下滑至147.32萬噸，前一周為163.455萬噸。而本周，隨著延期進口大豆陸續到港，預計開機率將逐漸恢復到較高水平。截至1月3日，我國港口大豆庫存下滑至491萬噸的偏低水平。不過，據船期統計，1月和2月我國進口大豆到港量或分別達到530萬噸和500萬噸，盡管較前期大幅下滑，但仍遠高于同期五年均值430萬噸和305萬噸。隨著春節臨近及油廠開機率下滑，預計港口大豆庫存將有所恢復。豆油方面，進入1月，我國油脂節日備貨接近尾聲，上周豆油商業庫存仍較前一周略增0.36%，至98.83萬噸。本周隨著開機率的逐漸恢復，預計豆油庫存也將出現小幅增加。

　　棕櫚油方面，從2013年12月份開始，馬來西亞季風季到來，棕櫚油開始進入生產淡季，預計12月份棕櫚油產量或將有較大幅度的下滑。綜合來看，12月份馬來西亞棕櫚油庫存下滑的概率較大，即使增加，預計增幅也將有限，最多不超過210萬噸，與同期五年均值相當。通常一季度為馬來西亞棕櫚油生產淡季，也即去庫存階段，后期如果馬來西亞棕櫚油出口在生物柴油的帶動下持續強勁，則馬來西亞棕櫚油庫存將處于相對偏緊狀態。我國目前處在棕櫚油摻兌需求淡季，自2013年10月份開始，我國港口棕櫚油庫存開始停止下滑，并維持在90萬—100萬噸之間，遠低于2013年4月的高點155萬噸。在12月份進口量遠不及2012年同期的情況下，后期國內棕櫚油庫存增幅或將有限。

　　中期來看，棕櫚油基本面要強于豆油，但不排除階段性強弱關系的轉化。短期來看，本周在馬來西亞棕櫚油局以及美國農業部兩份不同預期報告的影響下，豆油和棕櫚油價差或將繼續收窄。