受國家繼續(xù)執(zhí)行菜籽臨儲政策消息的提振，菜油期價止跌反彈。1月20日主力1405合約日漲幅2.84%，創(chuàng)下近5個月以來的單日最大漲幅，且突破了盤整兩周的筑底平臺。但受進口菜籽、菜油成本壓制以及國儲菜油拋售壓力增加的影響，菜油難持續(xù)性走強。

　　成本支撐有限

　　在2013年國家菜籽臨儲政策向菜粕價格支撐傾向后，菜油期價則步入了半年之多的熊市行情。直到2014年1月份，菜油期價基本與進口成本持平后，呈現(xiàn)止跌振蕩行情。近月1—2月船期進口菜油到港完稅成本在7000—7200元/噸左右，集中在華東港口地區(qū)。更多進口菜籽壓榨的菜油供應(yīng)集中在福建、兩廣地區(qū)，菜油預(yù)售價格在6850—6950元/噸。

　　以進口菜籽成本4200元/噸左右，菜粕預(yù)售2800元/噸核算，菜油成本支撐價格約在6900元/噸，持平于當前菜油的預(yù)售價格。因此，結(jié)合進口菜油成本考慮，現(xiàn)貨成本對5月合約菜油期價支撐在6900—7100元/噸左右。

　　若以去年國儲菜籽收購5100元/噸，國產(chǎn)菜粕最高價3350元/噸核算，國產(chǎn)菜油的成本支撐約在8000元/噸。但由于進口菜籽壓榨的菜油及進口菜油無交割限制，且當前菜粕近高遠低的價差結(jié)構(gòu)，不適合國產(chǎn)菜粕的遠月套保參與。在收儲政策支撐下，遠月1409合約菜粕更具有買入價值，進而對菜油期價上行有所抑制。

　　市場供應(yīng)寬松

　　當季菜油商業(yè)庫存集中在福建、兩廣地區(qū)，截至1月20日，菜油現(xiàn)貨庫存量約在6.95萬噸，未執(zhí)行合同貨在22.9萬噸。而根據(jù)進口菜籽預(yù)報船期粗算，2014年5月份之前進口菜籽量約在90萬噸以上，完全可以滿足未執(zhí)行合同的供應(yīng)量。在國產(chǎn)菜籽上市前，菜粕備貨需求已啟動，整體供需較菜油偏緊。

　　由于國儲菜籽收購以存油方式進行，根據(jù)近幾年國儲收購折油量、已拋售量估算，至2013年末國儲菜油結(jié)余量高達540萬噸，除2010/2011年度國家連續(xù)競價和定向拋售200萬噸外，近兩年的拋售基本無成交，國儲庫中仍有約100萬噸2009/2010年度的陳菜油面臨過期和騰庫或輪庫的拋出壓力。而此量基本持平于國產(chǎn)菜油供需假性缺口量。

　　因此，菜油整體供應(yīng)相對寬松，國儲菜籽繼續(xù)臨儲的同時，也增加了后續(xù)國儲菜油拋售的壓力，菜油商業(yè)庫存量維持相對平穩(wěn)，國儲收拋政策難以形成趨勢性影響。

　　與目前可滿足交割品級的菜油、豆油、棕櫚油現(xiàn)貨價格比較，菜油、豆油現(xiàn)貨價差在450元/噸左右，菜油、棕櫚油現(xiàn)貨價差在800元/噸左右。與1月21日三大油脂的期貨價差比較，菜油、豆油期貨價差在400元/噸左右，菜油、棕櫚油期貨價差高達1190元/噸左右。因此，在整體油脂供應(yīng)寬松的格局下，菜油期價相比豆油、棕櫚油不存在低估的幅度。

　　綜上所述，國儲菜籽繼續(xù)臨儲消息對菜油期價提振有限。結(jié)合菜油成本支撐，以及供需寬松格局來看，菜油1405合約在6900一線筑底突破后，上行幅度有限，關(guān)注阻力位7100—7200元/噸。期價能否繼續(xù)走強，還需整體油脂面利多消息的進一步提振。