新年伊始，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場在中央一號文件利多影響下，行情一度出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象，但鑒于目前多數(shù)品種基本面供需仍然寬松，在供給壓力下，價格難以持續(xù)走強，預(yù)計春節(jié)前后豆類、油脂等品種延續(xù)前期弱勢行情的可能性較大。

　　油脂市場基本面利空長存

　　受全球油脂油料供應(yīng)預(yù)期增加、國內(nèi)油脂庫存龐大、油脂消費動能趨緩等一系列利空因素影響，國內(nèi)油脂期價在一季度將繼續(xù)延續(xù)頹勢，操作上建議中長線投資者保持逢高沽空思路。

　　南北美大豆供給預(yù)計增加。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估，預(yù)計2014年巴西大豆產(chǎn)量將達到8800萬噸，較上年度增加700萬噸；2014年阿根廷大豆產(chǎn)量將達到5450萬噸，較上年度減少50萬噸。雖然阿根廷產(chǎn)量預(yù)期減少，但巴西產(chǎn)量的增產(chǎn)彌補了阿根廷的減產(chǎn)。截至目前，大豆的出口價格持續(xù)維持在13美分/磅的高位，出口數(shù)量也較去年增加了約144萬噸，美豆銷售良好，美國農(nóng)場主將繼續(xù)傾向于種植大豆，預(yù)計新季度美豆的種植意向?qū)簧险{(diào)，屆時美豆供給呈現(xiàn)增加的預(yù)期概率較大。

　　國內(nèi)油脂庫存龐大。國內(nèi)的油脂消費主要集中在豆油、棕櫚油和菜油三種油品。目前國內(nèi)主要港口的棕櫚油庫存在110萬噸左右，豆油商業(yè)庫存在90萬噸左右，菜油儲備庫存在500萬噸左右。截至2013年底，國內(nèi)主要油品的商業(yè)庫存在700萬噸左右。2014年2月起國內(nèi)大豆和棕櫚油的進口開始逐步恢復(fù)，其中大豆的月度進口量預(yù)計將保持在400萬噸以上，折合豆油80萬噸，棕櫚油的月度進口量也在40至50萬噸左右。并且由于2013年整年菜粕銷售情況火爆，沿海油菜籽加工企業(yè)油菜籽進口壓榨積極，2014年油廠挺粕心態(tài)將延續(xù)，保持大幅進口油菜籽的經(jīng)營策略將不變，屆時菜油的供應(yīng)壓力將不容小覷。綜上分析，2014年一季度油脂的供應(yīng)壓力將繼續(xù)施壓于油脂期價。

　　2014年從政策的連續(xù)性方面考慮，預(yù)計餐飲消費增幅將繼續(xù)受到抑制，餐飲增速的減緩將直接導(dǎo)致油脂消費增幅下滑。

　　豆粕需求旺季進入尾聲

　　從豆粕基本面來看，隨著農(nóng)歷春節(jié)前后畜產(chǎn)品出欄量增大，豆粕下游季節(jié)性需求旺季進入尾聲，加之全球大豆供給前景充裕，豆粕春節(jié)后將震蕩尋底。

　　首先，豆粕下游季節(jié)性需求趨弱。每年春節(jié)后，受畜產(chǎn)品大量出欄影響，飼料需求將由旺季轉(zhuǎn)入階段性淡季，豆粕下游需求趨弱。以生豬養(yǎng)殖為例，從中國農(nóng)業(yè)部公布的4000個監(jiān)測點2009年至2013年月度生豬存欄量數(shù)據(jù)來看，每年農(nóng)歷春節(jié)當(dāng)月生豬存欄量均會出現(xiàn)下降，2013年的農(nóng)歷春節(jié)是在陽歷2月，該月生豬存欄量較上月下降了851萬頭。

　　其次，豆粕整體供給前景趨于增加。近月來，國內(nèi)進口大豆分銷情況較好，油廠提貨積極性較高。中國海關(guān)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2013年12月進口大豆量為740萬噸，較上年同期增25.6%，較上月升22.7%。但在2013年12月進口量大幅提高并創(chuàng)出歷史當(dāng)月最高值的情況下，國內(nèi)港口進口大豆庫存卻不增反降。截至2013年12月31日，國內(nèi)主要港口進口大豆庫存約為478萬噸，較上月末下降了33萬噸。由此可見，近月增加的大豆進口量已被油廠消化，油廠整體大豆庫存較為充裕，豆粕整體供給前景趨于增加。

　　最后，全球大豆供給充裕。目前，美國現(xiàn)貨大豆處于季節(jié)性上市期，南美新作大豆作物產(chǎn)量前景較好，全球大豆供給前景較為充裕。美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告顯示，美國2013/14年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為32.89億蒲式耳，較2013年12月預(yù)估值上調(diào)0.31億蒲式耳；巴西2013/14年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為8900萬噸，較2013年12月預(yù)估值上調(diào)100萬噸；阿根廷2013/14年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為5450萬噸，與2013年12月預(yù)估值持平。