近期，豆油期價進入調(diào)整階段，此前強勢上漲的態(tài)勢有所減弱。后市來看，豆油仍有上漲空間。

　　美豆油繼續(xù)走弱

　　昨日，美國油籽加工商協(xié)會（NOPA）公布，2月大豆壓榨量為1.416億蒲式耳，低于1月的1.569億蒲式耳，但高于分析師預(yù)計的1.409億蒲式耳。出口方面，USDA公布的最近一周出口檢驗大豆94萬噸，在市場預(yù)估區(qū)間77萬—94萬噸的高端。兩大利好促使美豆粕上漲，美豆油受原油市場下跌、NOPA調(diào)升美豆油庫存至18億磅及買美豆粕拋美豆油套利操作拖累，美豆油表現(xiàn)偏弱。此外，USDA3月報告再次將生物柴油用量下調(diào)，或?qū)⒁馕吨笃谘a貼的可能性減小。預(yù)計中期美豆油將繼續(xù)走弱。

　　維持外弱內(nèi)強格局

　　連豆油與美豆油相較而言，連豆油強于美豆油。一方面來自于棕櫚油的強力支撐，另一方面來自于國內(nèi)油廠部分停機且洗船現(xiàn)象頻出。目前國內(nèi)大豆加工企業(yè)停機現(xiàn)象較為普遍，主要原因是原料供應(yīng)緊張或者是豆粕庫存過高導(dǎo)致脹庫。

　　上周，國內(nèi)油廠開機率略增，但總體仍處于較低水平。不少油廠仍因壓榨虧損嚴(yán)重及豆粕脹庫處于停產(chǎn)中，廣東及福建地區(qū)尤為突出，一些原計劃恢復(fù)開機的油廠推遲開機。油廠出現(xiàn)停機，豆粕庫存過高，都導(dǎo)致豆油庫存減少，利于豆油偏強振蕩。

　　洗船方面，近期中國大豆進口商取消了多達(dá)60萬噸3—5月裝運的南美大豆船貨，在養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重的背景下，下半年南美大豆洗船及美豆洗船的可能性加大。原料供給減少，豆油產(chǎn)量隨之下降，豆油去庫存將支撐豆油繼續(xù)偏強。

　　臨池棕櫚油強勢依舊

　　周一，受棕櫚油出口大幅下降的影響，豆油跟跌，但是該利空影響迅速被市場消化。印尼生物柴油需求增加，以及產(chǎn)區(qū)干旱天氣持續(xù)影響對棕櫚油仍有支撐。生物柴油需求方面，印尼國家石油公司3—4月將舉行第三次招標(biāo)，總量目標(biāo)為17億升，約150萬噸。在棕櫚油價格上漲之后，政府將2014—2015年總招標(biāo)量修改為5.3億升，即46.8萬噸，此前兩次招標(biāo)已完成24億升，即210萬噸。此次招標(biāo)價格仍僅參考普式新加坡柴油中間價，尚未引用毛棕櫚油價格作為參考。

　　此外，印度尼西亞國有的石油天然氣公司（Pertamina）準(zhǔn)備在全國新增44個生物柴油的加油終端，用來補充公司已有的33個生物柴油終端。2013年P(guān)ertamina共銷售2770萬公升的生物柴油，其中110萬公升為基于棕櫚油脂肪酸甲酯的生物柴油。由此可見，印尼棕櫚油制生柴產(chǎn)業(yè)的擴張正有條不紊地進行當(dāng)中，對棕櫚油期價形成支撐。天氣方面，棕櫚油產(chǎn)區(qū)的干旱影響仍未消除，連豆油受此支撐仍存上行空間。

　　油廠挺油策略支撐

　　養(yǎng)殖業(yè)方面，豬價屢創(chuàng)新低，且未來能繁母豬存欄量還將繼續(xù)下降。因國內(nèi)禽流感疫情對市場的影響較預(yù)期更加嚴(yán)重，據(jù)傳部分區(qū)域2月份禽料需求環(huán)比下降近四成，飼料企業(yè)采購較為謹(jǐn)慎，短期來看豆粕需求前景較為悲觀。

　　替代品方面，DDGS正大量到港，對豆粕市場的擠占不容小覷。油廠的態(tài)度也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，當(dāng)豆粕好賣的時候，豆油因油脂庫存高企只能賤價出售，而如今豆粕需求低迷，且近月船期即將到港，大量的大豆庫存等待壓榨，豆粕供給激增，且豆粕庫存增大的壓力要遠(yuǎn)大于油脂庫存。豆粕的保質(zhì)期較短，因此，今年上半年油廠的策略轉(zhuǎn)向近月挺油拋粕，遠(yuǎn)月或?qū)⒊霈F(xiàn)大量洗船現(xiàn)象。油廠挺油策略亦支撐豆油繼續(xù)偏強走勢。