雖然豆粕面臨港口大豆庫存不斷攀升，以及下游需求疲軟和油廠脹庫的壓力，但近期港口現貨價格已經止跌企穩。后期隨著禽類養殖效益逐漸好轉，國家啟動凍豬肉收儲以及水產養殖慢慢進入旺季，豆粕的下游需求將逐漸回暖，而且考慮到飼料廠庫存普遍偏低，后期補庫有望推動豆粕價格穩定上漲。

　　油廠開工率降低減少豆粕供應

　　2月到3月中旬，在市場炒作美豆舊作出口旺銷以及巴西干旱天氣的背景下，美豆單邊強勁上漲，帶動進口大豆價格上漲，國內壓榨成本水漲船高。同時，國內油脂價格處于較低水平，豆粕也因下游消費低迷而出貨不暢價格走跌，油廠壓榨利潤不斷下降。壓榨虧損加上豆粕脹庫，油廠不得不停產限產。截至3月下旬，沿海油廠開機率不到40%。油廠開工率的下降將有利于后期豆粕去庫存。

　　另外，去年年底至今年3月中旬，國內畜禽養殖業一直處于虧損狀態，豆粕作為主要的飼料原料，需求自然銳減。另外，在價格不斷走跌的憂慮下，飼料廠一直維持低庫存狀態，這是導致油廠豆粕脹庫的主要原因。但自3月中旬開始，國內禽類養殖效益逐漸好轉，蛋雞和毛雞養殖利潤逐漸轉負為正。近期雞蛋期貨遠月1409合約強勢上漲也表明了市場對后市的看漲態度，雞蛋價格的上漲將進一步刺激養殖戶的補欄積極性。而且國內毛雞養殖利潤開始好轉，后期禽類養殖對豆粕的需求將增加。

　　短期油廠脹庫壓力猶存

　　由于國內下游養殖業需求持續疲軟，導致油廠豆粕出貨不暢而引起庫存相對過剩，前期豆粕價格弱勢走跌，張家港豆粕報價最低跌至3410元/噸。近期豆粕期貨上漲現貨跟隨上調，目前張家港報價3540元/噸，但整體上看油廠庫存仍處于高位，短期仍以出貨為主。隨著進口大豆陸續到港，港口庫存處于不斷攀升的態勢之中。考慮到2—3月美國和巴西對華裝運大豆數量龐大，后期還將面臨巨大的到貨壓力。而目前國內油廠又處于壓縮產能的狀態，預計后期港口大豆庫存還將繼續攀升。

　　綜上所述，雖然短期豆粕依然面臨大豆港口庫存攀升以及下游需求疲軟的壓力，但在美豆價格堅挺以及國內油脂價格疲軟的背景下，豆粕現貨價格跌幅有限。隨著后期下游畜禽養殖業和水產養殖業需求的逐漸好轉，豆粕現貨價格或將穩步上行。由此筆者預計，豆粕期貨后市上漲的可能性較大，建議豆粕1409合約和1501合約逢低買入。