在全球大豆供需逐步向寬松轉化大背景下，豆油1409主力合約自去年2月高點至今已累計下跌2162點，跌幅近25%。目前油脂基本面未見好轉，美豆新季播種面積預期增加、南美大豆供應壓力在即、5-7月進口大豆數量龐大，在豆粕需求回暖的情況下，大豆壓榨利潤改善，油廠開機率恢復較高水平，致使豆油供應壓力更加凸顯，而需求依舊清淡，國內庫存維持高位。在此背景下，豆油價格走勢持續走弱。

　　1、全球大豆供需格局愈加寬松

　　從2011年以來，全球大豆庫存消費比一直處于加速上升的過程，主要原因是全球大豆的產量逐年創出歷史新高，其中2013年全球大豆產量由2010年的2.396億噸增長至2.838億噸，而同期大豆消費量則由2.577億噸增長至2.699億噸，需求增幅整體落后于產量增幅，大豆供需格局逐漸由偏緊變寬松。

　　另外5月份世界油籽市場貿易報告中美國農業部預計2014/15年度全球大豆產量為2.998億噸，達到創紀錄的水平，其中2014/15年度美國大豆產量預計為9890萬噸，上年為8950萬噸，阿根廷大豆產量預計為5400萬噸，巴西大豆產量預計為9100萬噸，中國大豆產量預計為1200萬噸，上年為1220萬噸。2014/15年度國內消費量預計為2.806億噸，全球大豆庫存消費比29.31%，為20多年來歷史最高比值，大豆供需格局越加寬松。

　　2、美豆新季播種面積預期增加

　　美國農業部5月供需報告公布2014/15年度大豆種植面積預計為8150萬英畝，遠高于去年7650萬英畝。據私營分析機構Informa經濟公司最新發布的播種面積報告顯示，今年美國農戶將種植8210萬英畝大豆，比美國農業部3月底發布的播種意向調查數據高出58萬英畝。路透社對分析師的調查結果顯示，截止到6月1日的一周，美國大豆播種預計將完成80%左右，高于上周的59%，也遠高于去年同期的57%。

　　3、南美大豆豐產上市在即

　　根據美國農業部5月供需報告，巴西2013/14年度大豆產量預估至8750萬噸，但較上年度的8200萬噸增6.7%;阿根廷2013/14年度大豆產量預估5400萬噸，較上年度的 4930 萬噸增9.53%。另外美國農業部發布的5月份世界農業產量報告稱，2014/15年度巴西大豆產量將達到創紀錄的9100萬噸，比2013/14年度的8750萬噸增長約4個百分點。據阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所最新發布的周度報告顯示，截止到2014年5月29日，阿根廷全國大豆收獲進度為73.8%，比一周前的69.9%推進了3.9個點。南美豐產上市高峰臨近，6月份整個市場將處在消化南美壓力的格局中，階段性偏弱。

　　4、大豆到港量龐大&開機率高企 豆油供應壓力凸顯

　　5、季節性消費淡季 豆油去庫存緩慢

　　豆油的季節性消費明顯，需求旺季一般在9月份以后。目前豆油處于消費淡季，終端需求低迷。從豆油周均價及成交量圖中，五一假期過后(19周開始)，豆油周度成交總量不斷萎縮，豆油現貨價亦處于下跌中。截止5月30日，沿海一級豆油主流報價6680-6920元/噸，較上月跌幅在200-240元不等(天津6730，日照6680，張家港6920，廣州6780-6800)。此外，隨著天氣轉熱，未來北方地區調和油摻兌中，棕油所占比例將出現季節性增長，替代部分豆油消費，豆油去庫存料不佳，截止5月30日，國內豆油商業庫存總量111.77萬噸，較較上周同期的104.09萬噸增7.38%，較去年同期的97.57萬噸增加14.2萬噸，增幅為14.55%。

　　操作策略:

　　無論是本年度還是在下年度，全球大豆庫存消費比繼續上升，大豆供需寬松格局抑制豆類上行空間，國內豆油需求低迷，豆粕需求良好帶來的大豆壓榨量的走高使豆油的去庫存任重而道遠。在缺乏有效利多的情況下，豆油中期繼續弱勢格局，大連豆油9月可以嘗試在6900-7000元/噸逢高沽空。