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來源:    作者:    時(shí)間: 2014-06-05

　　5月份國(guó)內(nèi)豆粕走勢(shì)強(qiáng)于外盤。USDA5月供需報(bào)告無(wú)太多利好提振，大豆區(qū)間震蕩。與外盤相比，5月份國(guó)內(nèi)豆粕漲勢(shì)強(qiáng)勁，表現(xiàn)強(qiáng)于美豆。

　　基本面方面美豆價(jià)格堅(jiān)挺提供成本支持，生豬價(jià)格連續(xù)上漲及養(yǎng)殖需求回暖、油廠挺粕策略延續(xù)，豆粕近遠(yuǎn)月期價(jià)月末前均創(chuàng)出新高。但隨著近月期價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)差縮小，價(jià)格高位上行壓力開始顯現(xiàn)。預(yù)期后期進(jìn)口豆到港量繼續(xù)增加、油廠開機(jī)率加大壓制價(jià)格。國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格上漲結(jié)束后或?qū)⒄鹗幭滦小?/p>

　　豆類市場(chǎng)基本面影響因素分析:

　　（一）國(guó)際市場(chǎng)：美國(guó)陳豆供應(yīng)緊張格局延續(xù) 但新作供應(yīng)壓力加大

　　1、USDA5月供需報(bào)告再次確認(rèn)陳豆供應(yīng)緊張

　　USDA5月供需報(bào)告將美陳豆出口量再次上調(diào)2000萬(wàn)蒲式耳，壓榨量上調(diào)1000萬(wàn)蒲式耳。為了避免已偏低的庫(kù)存繼續(xù)下滑，美豆進(jìn)口量再次上調(diào)2500萬(wàn)蒲，由此使美國(guó)陳豆年終庫(kù)存下調(diào)500萬(wàn)蒲式耳，降至1.3億蒲式耳，與市場(chǎng)預(yù)期一致。未來幾個(gè)月需關(guān)注美國(guó)由南美進(jìn)口大豆的情況，進(jìn)口量增加將緩解美豆供應(yīng)緊張的局面。

　　2、美國(guó)新豆產(chǎn)量預(yù)期創(chuàng)紀(jì)錄 庫(kù)存達(dá)八年高點(diǎn)

　　USDA5月供需報(bào)告公布14/15年度美豆畝產(chǎn)預(yù)測(cè)為創(chuàng)紀(jì)錄的45.2蒲式耳/英畝，年比增加1.9蒲式耳。預(yù)測(cè)產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的36.35億蒲式耳，年比增加10.5%。出口量上調(diào)2500萬(wàn)蒲式耳，壓榨量上調(diào)2000萬(wàn)蒲式耳，但進(jìn)口下調(diào)1000萬(wàn)蒲式耳，年終庫(kù)存增加2億蒲式耳，達(dá)到3.3億蒲式耳，年比增幅150%以上，這將是八年來最高水平。庫(kù)存/消費(fèi)比由本年度的4%大幅提高至9.6%。

　　3、14/15年度供需南美產(chǎn)量將再創(chuàng)紀(jì)錄 全球供應(yīng)繼續(xù)趨寬松

　　USDA5月供需報(bào)告首次預(yù)測(cè)南美14/15年度產(chǎn)量。預(yù)測(cè)巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9100萬(wàn)噸，年比增加350萬(wàn)噸。阿根廷產(chǎn)量預(yù)測(cè)為5400萬(wàn)噸，年比持平，面積減少被畝產(chǎn)增加所抵消。預(yù)測(cè)全球大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)達(dá)到2.998億噸，年比增加5.6%。預(yù)測(cè)全球年終庫(kù)存由6700萬(wàn)噸增加至6882萬(wàn)噸，年比增加12.8%。

　　4、美豆播種加快 預(yù)期面積會(huì)上調(diào)

　　盡管播種初期天氣潮濕延遲播種，但5月中旬后美國(guó)中西部產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)好，播種進(jìn)度加快。美國(guó)農(nóng)業(yè)部周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至5月25日一周美豆播種59%，去年同期為41%，略快于五年平均56%。出芽率25%，去年同期12%，五年平均27%。預(yù)計(jì)6月中旬前天氣保持良好，大豆生長(zhǎng)將保持良好。大豆玉米比價(jià)高企以及南部部分產(chǎn)區(qū)玉米播種延遲可能會(huì)導(dǎo)致大豆種植面積高于3月末種植意向報(bào)告預(yù)測(cè)水平。

　　（二）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：進(jìn)口大豆到貨增加 生豬補(bǔ)欄不積極

　　1、后期進(jìn)口豆到港量不減 豆粕供應(yīng)壓力將加大

　　5月8日海關(guān)數(shù)據(jù)，2014年4月份中國(guó)進(jìn)口大豆650萬(wàn)噸，較2013年同期同比增加253萬(wàn)噸或63.72%，較上月環(huán)比增加188萬(wàn)噸或40.69%。2014年1-4月中國(guó)大豆進(jìn)口總量2185萬(wàn)噸，同比增加636萬(wàn)噸或41.05%。匯易網(wǎng)預(yù)測(cè)5月份到港量580-600萬(wàn)噸，低于此前預(yù)測(cè)，部分船期延后到貨。預(yù)測(cè)6-7月份中國(guó)大豆進(jìn)口量仍能保持在600-700萬(wàn)噸，初步評(píng)估1-7月中國(guó)大豆進(jìn)口量同比將增加590萬(wàn)噸。

　　2、國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存繼續(xù)放大

　　港口庫(kù)存：截至5月末主要港口大豆庫(kù)存683萬(wàn)噸，為2012年7月以來最高。供應(yīng)繼續(xù)放大而豆粕價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，油廠開機(jī)率會(huì)進(jìn)一步提高，后期粕價(jià)上行壓力將加大。

　　3、養(yǎng)殖需求回暖 生豬補(bǔ)欄仍不積極

　　進(jìn)入5月份后國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格連續(xù)攀升，生豬養(yǎng)殖虧損幅度大幅下降。生豬價(jià)格自5月初快速上升，從最低的10.4元/公斤漲至最高的14.4 元/公斤。價(jià)格迅速上漲的主要原因是生豬養(yǎng)殖自12月中旬以來陷入虧損，3月中旬深度虧損，春節(jié)積壓存欄的生豬大部分在3-4月份出欄，5月份出欄量相對(duì)下降。同時(shí)，隨著生豬養(yǎng)殖虧損加劇，國(guó)家不斷出臺(tái)相關(guān)惠農(nóng)政策。除凍豬肉收儲(chǔ)政策的進(jìn)一步展開外，近期國(guó)家還出臺(tái)限制豬肉進(jìn)口等相關(guān)政策。5月7日發(fā)改委宣布啟動(dòng)第二次中央儲(chǔ)備凍豬肉收儲(chǔ)。政策支持也提振國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格大幅反彈。隨著生豬價(jià)格的上升，豬糧比快速反彈，增至5.79，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)也由深度虧損轉(zhuǎn)為小幅虧損。但需要注意的是，雖然近期生豬價(jià)格大幅上漲，但市場(chǎng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)仔豬并未出現(xiàn)大幅補(bǔ)欄，同時(shí)后備母豬補(bǔ)欄積極性不高。隨著生豬價(jià)格的回升，部分養(yǎng)殖戶對(duì)后期豬價(jià)回升有預(yù)期，已經(jīng)開始出現(xiàn)補(bǔ)欄，但只是部分補(bǔ)欄。在仔豬并未出現(xiàn)大幅補(bǔ)欄及能繁母豬存欄量持續(xù)下降的情況下，一方面會(huì)在后期繼續(xù)支持生豬價(jià)格，另一方面也將抑制飼料需求的大幅增長(zhǎng)。后期繼續(xù)關(guān)注補(bǔ)欄及飼料需求增長(zhǎng)變化。

　　生豬存欄情況看，農(nóng)業(yè)部網(wǎng)站5月末發(fā)布了2014年4月份4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)的生豬存欄信息。數(shù)據(jù)顯示，截止4月底，生豬存欄規(guī)模為42852萬(wàn)頭，能繁母豬存欄量為4686萬(wàn)頭。4月份能繁母豬存欄量較上年同期下降6.8%；較3月份環(huán)比下降2.2%，單月淘汰105萬(wàn)頭，進(jìn)度略超預(yù)期。4月份全國(guó)生豬存欄量已下降至42852萬(wàn)頭，較上年同期下降3.7%；較3月份環(huán)比下降1.3%，4月份生豬出欄量大幅增加。

　　后期市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)分析

　　1、美國(guó)基金逼倉(cāng)行情能否延續(xù)

　　4月份后CBOT大豆期貨凈多單持續(xù)下降，結(jié)束了2006年以來基金增持凈多單時(shí)間最長(zhǎng)的紀(jì)錄。進(jìn)入5月份基金繼續(xù)減持大豆多單。繼續(xù)關(guān)注基金是否會(huì)繼續(xù)平倉(cāng)。

　　2、北美天氣對(duì)播種和生長(zhǎng)影響

　　5月份后天氣有利播種和生長(zhǎng)。繼續(xù)關(guān)注后期天氣變化對(duì)面積和畝產(chǎn)的影響。USDA目前預(yù)測(cè)新豆畝產(chǎn)為創(chuàng)紀(jì)錄的45.2蒲，如果天氣不利，則會(huì)導(dǎo)致畝產(chǎn)下調(diào)。

　　同時(shí)，繼續(xù)關(guān)注今年厄爾尼諾天氣動(dòng)態(tài)。5月20日消息，澳大利亞氣象局在其網(wǎng)站稱，厄爾尼諾天氣現(xiàn)象料在8月前形成，其此前預(yù)測(cè)該現(xiàn)象最早于7月份形成。超過半數(shù)的氣候模型顯示臨界值將在8月前被突破。對(duì)厄爾尼諾的預(yù)警依然存在，今年該現(xiàn)象發(fā)生的可能性至少有70%。

　　3、關(guān)注生豬價(jià)格拐點(diǎn)的確認(rèn)及對(duì)養(yǎng)殖需求的實(shí)質(zhì)提振效應(yīng)

　　5月份以來豬價(jià)大漲并提振后期飼料需求向好預(yù)期。但行業(yè)專家認(rèn)為，當(dāng)前淘汰母豬還處于第一階段，只有當(dāng)淘汰母豬進(jìn)程進(jìn)入中后期，豬價(jià)拐點(diǎn)才有望來臨。同時(shí)，通常上半年為豬肉消費(fèi)淡季，而三公消費(fèi)的控制導(dǎo)致餐飲消費(fèi)繼續(xù)下滑，因此除收儲(chǔ)政策外，基本面鮮有利好提振。繼續(xù)關(guān)注母豬淘汰及養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄進(jìn)程。

　　綜上，USDA5月份供需報(bào)告后陳作供應(yīng)題材炒作告一段落，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向面積和天氣炒作。預(yù)期新年度美國(guó)及全球大豆增產(chǎn)供應(yīng)繼續(xù)寬松將對(duì)未來國(guó)內(nèi)外豆類價(jià)格中長(zhǎng)期施壓。短期美豆保持堅(jiān)挺仍將提供國(guó)內(nèi)豆粕成本支持，但未來兩個(gè)月進(jìn)口大豆供應(yīng)保持充足，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)壓力將再次加大。6月份市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向生長(zhǎng)期間階段性天氣行情炒作的影響。天氣市行情展開農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)行情震蕩將加劇。若美豆突破震蕩區(qū)間向下運(yùn)行，國(guó)內(nèi)豆粕可加空參與。

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