近期國內(nèi)油脂補漲外盤，厄爾尼諾預(yù)期以及原油上漲引發(fā)的生柴消費利好預(yù)期傳導(dǎo)至國內(nèi)，且國內(nèi)油脂價格已經(jīng)接近近年來低位，貿(mào)易商低價出售意愿降低，同時中秋、國慶備貨期臨近，國內(nèi)油脂中期向好，震蕩重心有望抬高。但短期來看，預(yù)期和現(xiàn)實之間仍有差距，外盤利好的階段性出盡、國內(nèi)較高的庫存令國內(nèi)面臨的回調(diào)風(fēng)險加大，短期仍將以區(qū)間震蕩為主。

　　1、6月馬來西亞棕櫚油庫存料持續(xù)上調(diào)

　　雖然市場對厄爾尼諾的預(yù)期增強，但自印尼和馬來的降雨量來看，與往年持平，油棕樹長勢變化不大，且從季節(jié)性上說，6-7月仍是棕櫚油的增產(chǎn)期，馬來西亞棕櫚油局官方預(yù)計6月產(chǎn)量持平，來自供應(yīng)的壓力不減。

　　出口需求方面，船運機構(gòu)ITS、SGS數(shù)據(jù)顯示，6月前25日馬來西亞棕櫚油出口量分別為1126927萬噸、1096146萬噸，較上月同期增長3.04%、0.4%，在下旬出口需求略有好轉(zhuǎn)，但出口增幅小，且考慮到6月28日齋月節(jié)已經(jīng)開始，節(jié)日采購料告一段落。

　　總體而言，6月馬來西亞棕櫚油庫存繼續(xù)上調(diào)的可能性較大，分析師IVY預(yù)計，6月底馬來棕櫚油庫存預(yù)計193萬噸，較5月份繼續(xù)攀升，料在后市對馬棕上漲形成壓力。

　　2、棕櫚油-原油價差優(yōu)勢減弱

　　業(yè)內(nèi)知名分析師Fry研究表明，原油價格創(chuàng)造棕櫚油價格波動的地板價，也就是說棕櫚油-原油價差回落至零值時，利用棕櫚油生產(chǎn)生物柴油的積極性將大大提高，從而起到支撐棕櫚油價格的作用。本報告采用的是歐洲原油價格和馬來西亞棕櫚油離岸價，故價差最小至0值以下，以反映運費的消耗，受棕櫚油價格持續(xù)回落的影響。

　　截止6月10日，棕櫚油-原油價差回落至-18.65美元/噸，接近最低的價差水平-57.61美元/噸，6月12日原油價格大幅飆升3美元/桶之多，折算22.5美元/噸，幾乎到達最低水平，棕櫚油、豆油價格跟隨上漲。但棕櫚油經(jīng)過近半個月跟漲，價差重新回升，優(yōu)勢衰減。

　　同時，原油雖繼續(xù)持堅，但漲勢趨緩，Newedge Japan大宗商品銷售經(jīng)理Yusuke Seta表示，主要的石油產(chǎn)區(qū)--伊拉克南部未受到叛亂的影響，6月石油出口可能約為270萬桶，與上月接近。原油漲勢趨緩也令棕櫚油承壓，節(jié)奏上棕油價格再度向下調(diào)整才能拉大價差，重新獲得上漲動能。

　　3、國內(nèi)棕櫚油庫存居高不下

　　棕櫚油港口庫存經(jīng)歷6月上旬的短期回調(diào)之后，于近期再度回升，截止6月26日，棕櫚油港口庫存122.5萬噸，高于上周的116.4萬噸。料受到內(nèi)外價差收窄的影響，棕櫚油進口量再度增加的緣故。港口庫存高企繼續(xù)壓制價格反彈表現(xiàn)。

　　3、國內(nèi)豆油庫存持續(xù)攀升

　　豆油的市場供求來講，較棕櫚油更加嚴(yán)峻，而近期的偏強走勢主要受到油粕比調(diào)整的影響。截止6月26日，大豆港口庫存705萬噸，港口消耗20.8萬噸，開工率處于較高水平，豆油商業(yè)庫存攀升至123.6萬噸，高于上周五的121.4萬噸。

　　整體來看，油脂市場在外盤帶動下好轉(zhuǎn)，天氣的利好預(yù)期以及原油引發(fā)的生柴消費對盤面均有支撐，同時大豆油價格還受到出脫油粕套利操作的推動，盤面企穩(wěn)反彈，中期向好。但自現(xiàn)實至預(yù)期還有一段距離，目前棕櫚油、豆油庫存壓力依舊較大，短期盤面仍將以震蕩行情來消化。結(jié)合盤面，美豆油12月合約接近壓力位，出脫油粕套利操作料有減輕；馬盤棕櫚油9月合約受到2500整數(shù)位壓力，同時又是前期調(diào)整平臺以及年初低點，將對盤面有所壓制；國內(nèi)盤面來看，連豆油及連棕櫚油均線交叉，尚未形成趨勢，料將震蕩調(diào)整，等待條件醞釀。