連豆油1501從6月中旬開始的反彈在觸及7100之后大幅回落，7月1日更是跳空低開，不斷下挫。除了基本面供需疲軟，大豆走弱也是拖累期價下跌的主要原因。展望后市，我們認為美豆市場帶給國內豆油的利多相對有限，供大于求的局面將會壓制期價反彈，使其維持弱勢格局。
美豆短期缺乏利多，連豆油受到提振有限
美國農業部最新公布的報告預計，截至2014年6月1日美國大豆庫存為4.06億蒲式耳，遠高于市場平均預測的3.82億蒲式耳。有兩個方面的原因導致美陳豆庫存高于預期：一方面，前期的主要大豆進口國進口步伐開始放緩。截至6月19日當周，美國大豆出口量為98,200噸，較前一周下降49%，較四周均值下降42%；另一方面，美國早已開始向南美尋求貨源。據美國農業部稱，本年度美國將進口約9000萬蒲式耳大豆，遠高于2012/13年度的進口量3600萬蒲式耳。為了達到美國農業部的進口預測，6月到8月期間美國仍需要從南美進口五到六船大豆。對于美豆庫存擔憂的緩解，使得資金對于近月合約的推漲熱情在短期內難以延續。
與此同時，推升美豆遠月合約的利多因素仍未出現。美國農業部報告顯示，2014年美國大豆種植面積預計為8483.9萬英畝。基于美國農業部6月供需報告中45.3蒲式耳/英畝的單產預估，美國大豆產量有望觸及38億蒲式耳。對于美豆單產也就是新季大豆的生長情況將成為市場關注的焦點。最新一周的美國干旱監測報告顯示，內陸中心地區受益于近期陣雨，短期內大豆種植區將免于異常干旱天氣的威脅。而根據NOAA在6月30號公布的監測報告，目前仍處于厄爾尼諾中性狀態，即使后期極端天氣發生，主產區的降雨或有利于新季大豆的生長。
美陳豆供應偏緊的狀態有所緩解，而新季大豆順利生長，后期供應增加的預期對價格形成一定壓力。由于新季大豆成本大約在11-11.5美元之間，就美豆11月合約來說，期價下跌空間受到限制，但若沒有不利天氣出現，期價即使反彈也會在12美分附近遭遇強阻力。
供大于求，豆油弱勢未改
截止7月7日，國內港口大豆庫存總量700萬噸，但較去年同期的504萬噸增加了200萬噸。根據天下糧倉的調查，2014年6月份國內各港口進口大豆預報到港總量636.23萬噸，7月份大豆到港量最新預估640噸，8月份和9月份的到港量有所降低，但也仍維持在400-500萬噸以上。由于前期大豆壓榨率一直保持較高水平，國內豆油庫存目前積累到了125萬噸以上。國內豆油供應充足。從需求上來看，目前小包裝油備貨還沒有啟動，貿易商隨買隨用。而且隨著氣溫的升高，棕櫚油對豆油市場份額的搶占也會影響到豆油的需求。需求對豆油價格的提振有限。從豆油1501來看，期價跌破了前期低點6800一線的支撐后持續下挫，弱勢盡顯。預計短期仍將繼續釋放做空情緒。而從價差結構來看，由于現貨市場疲軟， 庫存需要消化，豆油仍將維持遠強近弱的格局。
豆粕現貨升水，油強粕弱仍需等待
國內豆粕從六月初開始進入調整態勢，飼料廠和經銷商入市積極性減弱。油廠積累了一定的豆粕庫存，而消耗速度減慢也使飼料廠庫存使用天數有所增加。豆粕庫存的積累會限制大豆壓榨開工率的提高，進而減緩豆油庫存增加的速度。9月合約對應的油粕比值在6月初到達1.75附近的低點以后，在豆粕的大幅回落過程中出現反彈。由于豆粕9月目前仍然維持期貨貼水的格局，油廠挺粕心態仍然明顯，因此盡管部分買粕拋油的套利盤暫時解鎖，但供大于求導致豆油仍將維持相對被動的走勢，若不能走出獨立上漲行情，油粕比值難以出現反轉。
