近期國內(nèi)外豆類市場大幅走低，呈斷崖式下挫，總結(jié)此輪暴跌主要受如下因素影響：首先，美國農(nóng)業(yè)部公布的季度庫存報(bào)告以及種植面積報(bào)告大超市場預(yù)期，重大利空襲擊市場。其次，美國中西部大豆主產(chǎn)區(qū)天氣形勢良好，作物優(yōu)良率同期歷史最高，產(chǎn)量前景明朗。此外，國內(nèi)油廠開機(jī)率高企，豆粕出貨緩慢也助漲了市場看空氛圍。但是，經(jīng)過此輪大幅調(diào)整之后，前期市場過分上漲已經(jīng)得到修正，泡沫成分多以擠出，尤其對于連粕09合約而言，當(dāng)前美國舊作仍然緊張，國內(nèi)油廠仍然虧損，豆粕替代雜粕正在發(fā)生。因此，連粕09合約觸底反彈概率較大，逢低買入存在機(jī)會。

　　一、美國大豆舊作庫存仍處在較低水平

　　對13/14年度美國大豆市場而言，盡管產(chǎn)量維持較高水準(zhǔn)，但由于出口需求和壓榨需求強(qiáng)勁，使得目前大豆舊作庫存水平處在十年地位，從6月30日已經(jīng)公布的季度庫存報(bào)告就可以看出，當(dāng)前美國大豆舊作供應(yīng)仍然較為緊張。

　　經(jīng)過此輪調(diào)整，美豆近月08合約已經(jīng)跌至1230美分附近，就目前期貨價(jià)格水平而言，顯然已經(jīng)低估了偏緊的舊作供需平衡表。況且，現(xiàn)在才7月初，距離美豆新作收割還有兩個(gè)多月的時(shí)間，當(dāng)前市場仍要依賴舊作供應(yīng)。而此次調(diào)整，美國現(xiàn)貨調(diào)整幅度較小，當(dāng)前無論美國內(nèi)陸主產(chǎn)區(qū)還是港口現(xiàn)貨價(jià)格均仍在1300美分之上，由此可以得出結(jié)論，當(dāng)前美豆近月合約下方支撐較強(qiáng)，調(diào)整后重拾漲勢可能性較大。

　　二、美國新作供應(yīng)仍存在不確定性，天氣升水依然存在

　　通過美國農(nóng)業(yè)部公布的種植面積報(bào)告可以看出，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估今年美豆種植面積將達(dá)到8,480萬英畝，給市場一個(gè)很樂觀的產(chǎn)量預(yù)期，并且目前產(chǎn)區(qū)天氣表現(xiàn)也很配合，美豆11月合約已經(jīng)跌至1,100美分附近，期貨價(jià)格已經(jīng)體現(xiàn)了未來供應(yīng)充裕的預(yù)期。

　　就目前情況來分析，美豆11月合約有效跌破1100美分概率較小，一方面，當(dāng)前美豆將進(jìn)入關(guān)鍵生長階段，天氣變幻莫測，任何的風(fēng)吹草動都會使得市場預(yù)期發(fā)生變化，期貨價(jià)格波動將會非常劇烈，也就是說目前天氣升水依舊存在。另一方面，需求不容低估，隨著中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn)，中國國內(nèi)蛋白需求以及食用油需求依舊強(qiáng)勁，增量仍會較為樂觀，并且，原油價(jià)格高企，生物柴油需求與日俱增，美豆出口需求和壓榨需求將會繼續(xù)維持較高水平，需求增加會抵消一部分產(chǎn)量的增長。

　　總體來看，美豆下方支撐較強(qiáng)，在收獲之前，遠(yuǎn)月合約有效跌破1100美分甚至跌至1050美分的種植成本可能性微乎其微。

　　三、國內(nèi)油廠現(xiàn)貨壓榨仍虧損，挺粕心理依舊在

　　盡管美豆大幅走低，使得進(jìn)口成本銳減，但是下游產(chǎn)品油、粕同樣大跌，油廠目前現(xiàn)貨壓榨仍未擺脫虧損區(qū)域，在豆油一直消費(fèi)低迷大背景下，油廠挺粕心理依舊較強(qiáng)。

　　從目前數(shù)據(jù)跟蹤來看，豆粕現(xiàn)貨跌幅要明顯小于期貨下跌速度，現(xiàn)貨還是呈現(xiàn)一定程度的抗跌性，此輪豆粕現(xiàn)貨調(diào)整，是對這段時(shí)間大豆、豆粕庫存高企等利空因素的有效釋放。根據(jù)以往數(shù)據(jù)對比來看，7、8、9月份我國進(jìn)口大豆數(shù)量環(huán)比將減少，未來一到兩個(gè)月港口庫存消耗將加快。而從需求來看，7、8、9月份是水產(chǎn)需求旺季，豆粕等粕類需求前景依舊看好，后期豆粕現(xiàn)貨價(jià)格有望走出一輪升勢，本身現(xiàn)貨價(jià)格就相對于期貨價(jià)格升水，這種期現(xiàn)結(jié)構(gòu)有利于豆粕期貨價(jià)格上漲。

　　四、豆粕替代雜粕現(xiàn)象頻出，豆粕需求受提振

　　目前棉粕、花生粕供應(yīng)量已經(jīng)不大，價(jià)格高企，國產(chǎn)菜粕已經(jīng)批量入市，但今年國產(chǎn)菜籽減產(chǎn)幅度較大，且今年國家調(diào)整收儲政策，菜粕價(jià)格也是高企。

　　當(dāng)前雜粕與豆粕之間的價(jià)差已經(jīng)處于歷史最低水平，比如目前豆粕與菜粕、棉粕的價(jià)差均已經(jīng)不到600元/噸，遠(yuǎn)低于1000元/噸左右的平均水平。已經(jīng)有飼料企業(yè)修改配方，減少雜粕用量，增加豆粕用量，市場反映部分區(qū)域菜粕用量或較去年同期下降10-30%，個(gè)別較高的甚至達(dá)到50%，后期豆粕需求前景看好。

　　綜上所述，豆粕階段性利空因素多以釋放，尤其是對于近月豆粕1409合約而言，在美豆舊作供應(yīng)緊張、油廠挺粕、現(xiàn)貨高企等多重因素影響下，豆粕1409合約觸底反彈概率較大。